铝：中美关系扰动市场情绪，需求韧性强支撑，氧化铝：减产出现刺激空头离场观望

氧化铝：减产出现刺激空头离场观望 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年10月19日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，海关总署公布出口数据显示，9月份进出口同比增速超预期，以美元计，出口同比增长8.3%，环比增长2.2%；进口同比增长7.4%。中美关系方面，18日中美经贸谈判牵头人何立峰与美方贝森特及格里尔视频通话，双方表示尽快举行新一轮经贸磋商。 一周市场回顾：本周铝价意外高位震荡，经历了中美激烈的贸易交锋，市场整体维持平稳，一是特朗普发推特释放缓和信号，市场预期TACO的可能性较高，紧张局势缓和，二是沪铝强劲去库，现货表现偏强。现货方面，10月合约交割后，周五，佛山市场低基差挺价情绪较强，报价均价至贴水10，无锡市场沪粤价差高，基差偏高，出货积极性较高，报价均价至贴水20，中原市场报价连续回落，对华东贴水扩大70至贴水110。 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格稳步下行，因供应过剩，盘面受河南减产影响，价格企稳反弹，主力2601表现在2800上下拉锯。现货方面，周一新疆铝厂招标1万吨成交3155元/吨，较上周同期下跌25元/吨，周三新疆铝厂招标3130元/吨成交，周五新疆某铝厂招标1万吨成交到厂3105元/吨；甘肃某铝厂招标1万吨成交到厂3025元/吨。据测算山西和山东出厂价已跌至2850-2870和2800-2820元/吨，较上周同期下跌50元/吨左右。 铝逻辑及策略建议：中美贸易摩擦反复，市场避险情绪较高，基本面方面，需求韧性较强，预计铝价高位震荡，可适当逢高做空。 氧化铝逻辑及交易策略：成本端亏损幅度有限，减产支撑仍需时日，供应过剩压力仍然较大，受减产消息提振，盘面或有一定反弹空间，建议盘面升水可适当逢高做空。 铝：中美关系扰动市场情绪需求韧性强支撑 氧化铝：减产出现刺激空头离场观望 一、宏观面跟踪 1、9月进出口超预期鲍威尔讲话暗示降息 国内方面，海关总署公布出口数据显示，9月份进出口同比增速超预期，以美元计，出口同比增长8.3%，环比增长2.2%；进口同比增长7.4%。另外，人民银行数据显示，9月人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增3000亿元，环比多增7000亿元，信贷增速6.6%。统计局数据显示，9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大；PPI环比持平；同比下降2.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点，反内卷对取得初步成效。 海外方面，截止至10月19日，美国政府停摆已进入第19天。美联储主席鲍威尔本周讲话强调美国劳动力市场陷入低迷，并未排除进一步降息的可能性，这与褐皮书报告中提到的经济疲软迹象相呼应，包括裁员增多和家庭支出减少。 中美关系方面，18日中美经贸谈判牵头人何立峰与美方贝森特及格里尔视频通话，双方表示尽快举行新一轮经贸磋商。 二、基本面跟踪 1、市场起伏不定基本面表现偏强 本周铝价意外高位震荡，经历了中美激烈的贸易交锋，市场整体维持平稳，一是特朗普发推特释放缓和信号，市场预期TACO的可能性较高，紧张局势缓和，二是沪铝强劲去库，现货表现偏强。现货方面，10月合约交割后，周五，佛山市场低基差挺价情绪较强，报价均价至贴水10，无锡市场沪粤价差高，基差偏高，出货积极性较高，报价均价至贴水20，中原市场报价连续回落，对华东贴水扩大70至贴水110。 库存方面，铝锭库存去化强劲。截止10月16日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存62.7万吨，较10月9日下降2.2万吨；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存16.1万吨，较10月9日增加0.7万吨。此外，截止10月17日周五，上期所铝锭仓单库存约7.1万吨，较10月10日增加1.1万吨；LME铝锭库存约49.1万吨，较10月10日下降1.8万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产。天山铝业计划启动剩余24万吨产能，预计年末启动12万吨，明年计划启动剩余12万吨；内蒙古扎铝二期35万吨项目计划年底启动；六盘水双元铝业10月底启动剩余10万吨产能。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨9月通电投产。据调研统计，国内电解铝运行产能在4440万吨左右。 进出口方面，9月铝进出口量有所下降。海关数据显示，2025年9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨（环比减少1.3万吨）；1-9月累计出口451.6 万吨，同比下降8.1%。进口方面，8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。其中8月份原铝进口21.7万吨（环比减少3.1万吨），同比增加33.12%。 铝棒方面，铝价回稳，加工企稳回升。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价260-210元/吨，均较上周五上调了50元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价340-270元/吨，分别较上周五同期下调了30-40元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价280-230元/吨，均上周同期上涨20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较上周同期持平。 2、氧化铝：减产提振盘面现货稳步下行 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格稳步下行，因供应过剩，盘面受河南减产影响，价格企稳反弹，主力2601表现在2800上下拉锯。现货方面，周一新疆铝厂招标1万吨成交3155元/吨，较上周同期下跌25元/吨，周三新疆铝厂招标3130元/吨成交，周五新疆某铝厂招标1万吨成交到厂3105元/吨；甘肃某铝厂招标1万吨成交到厂3025元/吨。据测算山西和山东出厂价已跌至2850-2870和2800-2820元/吨，较上周同期下跌50元/吨左右。 价格方面，截止10月17日周五，国内氧化铝现货价格继续稳步回落。山西地区三网均价报2877较上周五下调28，山东地区三网均价报价2812较上周五下调55，广西地区三网均价报3085上周五下跌38。澳洲FOB氧化铝报价320美元/吨，较上周五下跌4美元/吨。 供需方面，供应端开始出现减产情况，需求端稳步增长，整体过剩压力仍较大。电解铝年底多个项目计划投产，有较高备货需求，但相对供应仍然有限；新疆天山铝业、内蒙古扎铝二期、双元铝业等企业四季度计划投产，合计产能高达55万吨左右，有较大的备货需求。供应端，供应端出现规模化调整，山西河南等地因国产矿供应紧张，出现减产、压产情况，山西某氧化铝厂自10月10日起因矿石问题压产40万吨；河南某大型氧化铝厂因成本亏损16日开始焙烧炉减少1台，涉及产量从6000吨降至3500吨。截至10月10日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨，较上周同期下降140万吨，开工率84.8%。 库存方面，阿拉丁(ALD)调研统计截至10月16日周四全国氧化铝库存 量401.7万吨，较上周五大增11.5万吨，站台及仓库和电解铝厂库存增加显著。 进出口方面，9月氧化铝出口增加，进口预计增长显著，铝土矿环比下降，进入雨季到货阶段。氧化铝方面，2025年9月中国出口氧化铝25万吨（环比增加7万吨），同比增长82.2%，2025年1-9月，累计出口氧化铝200万吨，同比增加61.8%。8月进口氧化铝在9.4万吨（环比下降约3.2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能发运至国内市场，预计9月进口氧化铝约17万吨。铝土矿方面，9月中国进口铝矿砂及其精矿1588万吨（环比下降241万吨），同比增长38.3%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿15731万吨，同比增长32%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿石价格稳中有降。根据上海钢联数据显示，截止10月17日，几内亚现货矿石报价73美元/吨，较上周同期持平，据了解大型矿商四季度长协成交74美元，较三季度低1美元。 成本方面，成本偏稳，因矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，山西河南等高成本产能陷入亏损。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：中美关系扰动市场情绪需求韧性强支撑 氧化铝：减产出现刺激空头离场观望 展望下周，整体市场仍是喜忧参半。国内方面，四中全会召开，可能对当前经济形势做出新的部署，会有新的总量增量政策出台。中美关系上，月底韩国APEC会议两国领导人会晤备受期待，若本周决定会晤，预计可能出现较大缓和信号，但解决美国对华歧视性打压政策可能性较低，斗争趋于长期化。海外方面，美联储10月降息已是板上钉钉，弱美元继续延续，同时美国政府停摆打压经济增长。 基本面方面，地缘政治的波动盖过了基本面预期，节后市场整体基本面表现好于预期，铝价也取得一定的涨幅，但市场表现较为谨慎，盘面持仓水平处于低位。展望下周，节后补货需求基本结束，强去库可能基本结束，或有少许累库压力，不过需求有较强的韧性，低位补货需求较高。 铝逻辑及策略建议：中美贸易摩擦反复，市场避险情绪较高，基本面方面，需求韧性较强，预计铝价高位震荡，可适当逢高做空。 氧化铝方面，减产终于来临，市场久旱逢甘霖，但仍然有较大的过剩规模，随着现货价格进一步下移，才会有更大幅度的减产，目前谈供需扭转为时尚早。盘面持仓上，周五公布减产消息后，盘面出现减仓上行。 氧化铝逻辑及策略建议：成本端亏损幅度有限，减产支撑仍需时日，供应过剩压力仍然较大，受减产消息提振，盘面或有一定反弹空间，建议盘面升水可适当逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制