领子期权在白糖企业中的应用：可用于原料采购、库存管理及利润锁定三大场景

领子期权在白糖企业中的应用 ---可用于原料采购、库存管理及利润锁定三大场景 领子期权是一种由买入看跌期权（保护下行风险）和卖出看跌期权（获取权利金）组合而成的策略，其核心是将资产价格波动范围限定在预设区间内。领子期权可应用于原料采购、库存管理及利润锁定三大场景，精准控制风险敞口，助力企业稳健经营。 领子期权是一种由买入看跌期权（保护下行风险）和卖出看跌期权（获取权利金）组合而成的策略，其核心是将资产价格波动范围限定在预设区间内。领子期权可以看作一个保护性看跌期权加一个备兑看涨期权，即利用备兑策略的收益来摊薄保护性策略的成本。 图为领子期权的到期损益 对白糖企业而言，这一策略尤其适用。首先，白糖价格受季节性（如甘蔗收割周期）、政策（如进口配额）及国际糖价波动影响，从企业稳健经营的角度来说，更适合使用风险管理策略套期保值（下称套保）。期权风险管理策略往往比期货风险管理策略更具灵活性。其次，相比买入认沽的保护性期权策略，领子期权策略的成本更低，因为卖出看涨期权的权利金可覆盖部分买入看跌期权费用，降低套保成本。最后，从套保效果来看，当白糖价格大跌时，看跌期权可以锁定最低销售价；当白糖价格大涨时，虽然放弃部分超额收益，但是看涨期权行权的收益仍可获得，相当于锁定了最高预期销售价。 表为三种不同套保方法的差异 领子期权可应用于原料采购、库存管理及利润锁定三大场景，精准控制风险敞口，助力企业稳健经营。 场景1：原料采购期，锁定甘蔗收购成本 某制糖企业需在榨季前签订甘蔗采购合同，但担心未来糖价下跌导致成本倒挂。因此，该企业可以根据加工费进行利润核算，通过锁定未来白糖售价来锁定当期的甘蔗收购成本。该企业可以买入白糖看跌期权（如执行价5200元/吨），同时卖出看涨期权（如执行价5500元/吨）。 效果：若糖价跌至4800元/吨，企业则可行权，以5200元/吨平仓，减少了400元/吨的亏损，相当于变相地避免了甘蔗采购成本的增加。若糖价涨至5600元/吨，卖出看涨期权的亏损被现货收益抵消，仍然可以锁定5500元/吨的实际销售价格，相当于锁定了当期的最低甘蔗采购价。特别是在甘蔗遭遇异常天气价格大涨的时候，后市极有可能出现白糖需求端不配合的情况。为了防止糖价回调导致的原料—产成品价格倒挂风险，采用领子期权进行套保非常有必要。 场景2：库存管理期，降低糖价波动对库存价值的冲击 由于消费旺季不旺，某制糖企业库存积压。糖价下跌可能导致减值损失，而且累库期糖价大涨的可能性较低。假设当时糖价5400元/吨，该企业可以买入执行价5200元/吨的看跌期权，卖出执行价5500元/吨的看涨期权。 效果：当糖价跌破5200元/吨时，看跌期权补偿库存损失；当糖价在5200～5500元/吨时，库存价值稳定。由于卖出的看涨期权虚值程度更低，该策略期初可以净收入权利金，随着时间流逝展期，不断收入的权利金能够明显降低库存管理的成本。卖出看涨期权虽限制库存上涨收益上限，但权利金收入可降低库存持有成本。在糖价窄幅震荡时，该策略能提升库存资产的综合收益率。 场景3：利润锁定期，保障加工利润空间 某制糖企业需稳定利润率，避免糖价剧烈波动侵蚀利润。该企业可以根据生产计划，灵活选取领子期权的行权价，将糖价波动范围压缩至目标利润区间（如5200～5500元/吨），确保加工费覆盖成本。 效果：当按照计划生产白糖后，根据领子期权的效果，可以锁定销售价在5200～5500元/吨区间，获得稳定的加工利润。相比固定价格套保，领子期权可以根据市场预期动态调整行权价。若判断波动加剧，可放宽价格区间（选择更虚值的期权），以降低权利金成本。若预期明朗，则收窄价格区间强化保护。 图为不同行权价范围的领子期权的到期损益曲线（单位：元/吨） 总的来说，受海外原糖增产预期、国内进口政策及消费者习惯变化等多重因素影响，当前国内外糖价 持续震荡运行，在此背景下白糖企业需强化风险管理。在原料采购、库存管理及利润锁定这三大场景中，白糖企业均可利用领子期权来精准地管理风险敞口，确保企业稳健经营。 发表于期货日报20251020第4版 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。