合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年10月18日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点成本支撑暂稳，且供需矛盾不突出，预计BR震荡运行 ◼观点：成本端近期国内丁二烯装置检修增加，且价格低位引致下游投机性需求增加，使得丁二烯短期存止跌预期。供应端齐鲁石化与扬子石化的顺丁装置检修落实，但前期检修装置重启，再考虑到裕龙石化提负运行，预期10月顺丁橡胶产量有所恢复。需求端10月受到双节假期部分轮胎装置停车检修影响，轮胎开工负荷或环比下降，叠加轮胎出口量预估下降，需求支撑有限。总体来看，成本支撑暂稳，且供需矛盾不突出，预计BR震荡偏弱。 ◼策略： 1.单边：观望 2.套利：多NR2512空BR2512 BR周度核心变化 ◼市场概述：尽管天然橡胶仍偏弱，但原料端丁二烯外销资源充足但现货商谈重心逐步止跌，BR成本面弱势局面略有缓解，且近期齐鲁石化、扬子石化、茂名石化顺丁橡胶装置接续检修，因此，BR价格先抑后扬，整体震荡运行。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量10.22万吨，较上期下降0.25万吨，跌幅2.39%，产能利用率65.79%，较上期下降1.58%。产量下降的主要原因是部分企业装置延续停车检修，加之周内齐鲁石化、北方华锦、裕龙等装置停车带来的影响。 2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率均表现提升。 3.港口库存：虽可售贸易量较为有限，但近期有进口船货到港，影响库存量增加。截至10月15日，丁二烯港口库存30800吨，环比上周+3050吨。 1.国产：本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置停车检修，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率总体窄幅变动，但民营资源供应增量明显。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.00万吨，较上周增加0.01万吨，环比增加0.18%，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点。 1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点。 1.库存（累）：本周期跨越双节假期，样本厂库存在一定累库行径，节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交居多，故样本生产企业库存量增长；现货端跌价趋势下，商家持仓积极报盘出货，样本贸易企业库存量有所下降。截至10月15日，顺丁橡胶厂内库存为27900吨，贸易商库存为4860吨。 1.纵向估值：本周期顺丁橡胶理论生产成本下降，且出厂价格及市场价格均明显走低，理论生产利润亏损进一步收窄，本周顺丁橡胶生产毛利为-158元/吨，较上周+40元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-3520元/吨，较上周-110元/吨。 丁二烯2025年1-9月国内丁二烯产量同比+15.6%，1-8月表观消费量同比+22.2% 丁二烯周内有企业装置停车检修，国内丁二烯产量下降 本期丁二烯产量10.22万吨，较上期下降0.25万吨，跌幅2.39%，产能利用率65.79%，较上期下降1.58%。产量下降的主要原因是部分企业装置延续停车检修，加之周内齐鲁石化、北方华锦、裕龙等装置停车带来的影响。 丁二烯部分下游刚需逢低买入，丁二烯价格跌后整理；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场跌后整理。随着外销供方价格的承压下行，上周末市场跌势较为明显，但价格跌至相对低位后，部分下游刚需逢低买入有所跟进。周内虽合成橡胶走势偏弱，但宏观消息缓解商家看空情绪，叠加刚需买盘入市，提振丁二烯市场成交气氛好转，部分竞拍货源小幅溢价成交，对行情存在一定提振。短期虽略高价报盘成交不佳，但市场亦无低价货源补充，行情跌后小幅震荡整理。 周内，原料石脑油价格下跌，虽丁二烯成本面略有减轻，但中石化丁二烯价格宽幅走低，整体跌幅大于原料下行幅度，同时供方价格亦表现走弱，影响裂解工艺利润下降，较上周期-71元/吨。 本周，亚洲丁二烯市场持续偏弱状态，CFR中国价格跌至1010美元/吨，创近五个月的低点。受需求持续偏弱影响，欧 洲 货 源 仍 向 亚 洲 出 口，近 期 有 听 闻 成 交 价 格 在990-1005美元/吨CFR中国，一船4000吨将于12月份运抵亚洲，有消息称将有总计14000吨丁二烯从欧洲运出，供应面相对充裕与下游表现疲软的情况影响下，亚洲市场买方的心态较为谨慎。中国离岸价在990美元/吨与韩国离岸价格持平，但近期几乎没有确定的投标和报价。在东南亚，11月上半月的招标书已经发出，商家密切关注成交情况。 丁二烯2025年1-8月丁二烯国内进口同比+61.2%，出口同比-81.8% 丁二烯本周，远洋船货到港，港口库存提升 本周，国内丁二烯样本总库存小幅增量，环比上周增幅在3.49%。其中样本企业库存环比上周下降3.23%，零星装置临时性停车，且部分下游节后刚需跟进，东北及华南均有样本企业库存下降，影响企业总库存有所降低。样本港口库存环比节前增幅在10.99%，虽可售贸易量较为有限，但近期有进口船货到港，影响库存量增加，商家预期10月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。 截至10月15日，丁二烯港口库存30800吨，环比上周+3050吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率均表现提升 顺丁橡胶2025年1-9月国内顺丁橡胶产量同比+26.3%，1-8月表观消费量同比+19.7% 顺丁橡胶周内装置重启与检修并存，顺丁橡胶开工率窄幅变动 本周期山东益华、山东威特顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置停车检修，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率总体窄幅变动，但民营资源供应增量明显。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.00万吨，较上周增加0.01万吨，环比增加0.18%，产能利用率74.82%，环比提升0.13个百分点。 顺丁橡胶成本支撑暂稳，且顺丁橡胶装置检修陆续兑现，顺丁橡胶先抑后扬；顺丁橡胶生产利润好转 本周，山东市场顺丁橡胶价格持续下跌后快速反弹。现货价格区间在10600-11400元/吨。原料端外销资源充足但现货商谈重心逐步止跌，顺丁成本面弱势局面略有缓解；考虑近期齐鲁石化、扬子石化、茂名石化顺丁橡胶装置接续检修，中石化短中期流通资源减量预期明显，导致中石化与中石油油供价政策出现差异，但前期贸易摩擦升温等宏观消息面因素影响业者心态，同时民营顺丁存在边际生产利润导致供应增量，现货端民营资源价格持续低于两油供价，叠加下游持续压价采购，现货端商谈重心持续下挫。周期末10-12月国内检修损失量增多预期升温，同时美国降息等诸多宏观消息面因素共同提振下，顺丁橡胶期现货市场价格出现快速反弹。北方部分民营顺丁资源交投重心反弹至10800-10900元/吨附近，两油资源报盘重心在11000-11400元/吨，实单按量商谈。 本周期顺丁橡胶理论生产成本下降，且出厂价格及市场价格均明显走低，理论生产利润亏损进一步收窄，本周顺丁橡胶生产毛利为-158元/吨，较上周+40元/吨。 成本支撑暂稳，盘面震荡运行，BR基差震荡。 顺丁橡胶2025年1-8月国内顺丁橡胶进口同比+0.2%，出口同比+36.7% 顺丁橡胶受假期影响，工厂库存累库；现货端跌价趋势下，贸易商库存下降 截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.28万吨，较上周期（20250924）增加0.05万吨，环比+1.42%。本周期跨越双节假期，样本厂库存在一定累库行径，节后原料及合成胶价格均现跌势，现货市场流通情况普遍低价成交居多，故样本生产企业库存量增长；现货端跌价趋势下，商家持仓积极报盘出货，样本贸易企业库存量有所下降。 截至10月15日，顺丁橡胶厂内库存为27900吨，贸易商库存为4860吨。 轮胎9月半钢胎与全钢胎产量环比提升，8月轮胎出口同比增长；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，2025年9月，中国半钢胎产量为6025万条，环比+3.77%，同比+6.43%；中国全钢胎产量为1314万条，环比+0.84%，同比+9.32%。9月轮胎产量环比增加。 2025年8月份新的充气橡胶轮胎出口达到6301万条，同比增长1.9%；2025年1-8月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达4.79亿条，同比增长了5.6%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到10月16日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.17天，环比+0.51天，同比+8.32天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.95天，环比+0.08天，同比-0.13天。 轮胎周内轮胎样本企业产能利用率恢复性提升 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点。周期内检修企业按计划复工，目前多数企业产能利用率恢复至节前水平，带动样本企业产能利用率明显提升。周期内整体出货表现存一定差异，部分企业促销穿插销售，出货较节前好转，另有部分产品价格上调，企业出货节奏放慢。 汽车8月欧盟乘用车销量同比增长5.3% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677,786辆。但前8个月累计销量同比下降0.1%。 今年前8个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.8%，，仍低于转型阶段所需的增长速度，但较上年同期的12.6%的低基线有所上升。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据了34.7%的市场份额，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从2024年同期的47.6%下降至37.5%。 汽车8月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长，其中新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车总体运行平稳。 8月，汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%。1-8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%产量增速较1-7月持平，销量增速扩大0.6个百分点。 根据隆众资讯报道，2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车8月乘用车市场表现活跃，商用车产销同比增速较高，新能源汽车继续快速增长 8月，乘用车产销分别完成250万辆和254万辆，环比分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5%。1-8月，乘用车产销分别完成1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8%。8月，商用车产销分别完成31.5万辆和31.6万辆，环比分别增长5.9%和3.4%，同比分别增长16.4%和16.3%。其中，天然气商用车销量2万辆，环比增长26.5%，同比增长23.3%。1-8月，商用车产销分别完成271.3万辆和274.4万辆，同比分别增长7.1%和5.2%。其中，天然气商用车销量15.4万辆，同比下降6.4%。8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%。1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新