镍周报：区间震荡延续 镍价或先强后弱

区间震荡延续 镍价先强后弱 核心观点及策略 ⚫宏观面，美联储发布的经济揭皮书显示，居民消费支出有所走弱，物价上涨及经济下行压力尤在，劳动力市场依旧低迷，但颓势得以企稳。同期，IMF发布世界经济展望，报告预期2025年全球经济增长约3.2%，较7月预期上调0.2个百分点。此外，美联储官员表示10月仍有降息预期，但对降息节奏存在一定分歧。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：菲律宾1.4%品位镍矿拍卖价格微幅抬升，印尼镍矿延续宽松预期，内贸升贴水平稳。镍铁厂成本压力尤在，且不锈钢排产增量有限，铁厂原料备货意愿有限。硫酸镍消费热度尤在，但三方反馈下游补库强度不佳，材料厂仍以消化现有库存为主。纯镍供给处于绝对高位，市场交投平平，升贴水窄幅波动。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫后期来看：宏观偏暖预期延续，但基本面无明显改善，本周镍价或在震荡区间内先强后弱。宏观层面，虽然美联储官员在降息节奏上存在分歧，但10月延续降息仍是主流，且美国相对于日欧的经济活跃度偏弱，美指下行预期依然较强，宏观提振延续。但电镍海内外均面临累库压力，且国内供给仍处于高位。相比之下，传统消费端已无明显拉动，动力终端的强需求能否落地仍需观察，基本面暂无明显改善。整体来看，镍价延续区间震荡为主。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 一、行情评述 宏观层面，报告期内，美国政府停摆导致通胀、零售和就业数据发布停滞。美联储发布的经济揭皮书显示，美国消费市场已逐渐走弱，高关税推动的物价上涨和经济下行压力依然存在。劳动力市场依旧低迷，但暂缓了前期下跌的趋势。IMF在新一期世界经济展望中上调2025年全球经济增速至3.2%，较7月预期至高0.2个百分点。IMF指出，经济增速上调得益于关税压力驱动企业端和居民端的消费前置，但前置消费不能反映经济基本面的韧性，一旦供应链实现重组，关税压力或将凸显。此外，美联储理事米兰、沃勒相继释放鸽派信号，认为美联储10月仍将延续降息计划。但米兰认为联储10月应降息50bp来缓解关税对经济带来的冲击，沃勒则认为美联储的降息节奏应更加谨慎，支持25bp的降息幅度。 镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格整体维持在49美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格维持在38.55美元/湿吨，报告期内无明显变动。据三方发布，菲律宾1.4%品位镍矿招标落地FOB价格43.5美元/湿吨。印尼镍矿供给延续宽松预期，内贸升贴水维持平稳。产业上，印尼能矿部于周初要求400家矿企提交2026年生产计划，并于10月17日前完成提交，关注10月RKAB审批配额落地规模。 纯镍方面，9月全国精炼镍产量合计3.56万吨，同比+13.07%；月度产能规模约54198吨，较上期小幅增加499；开工率66%，较上期无明显变动。利润方面，截止9月，全国各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复。其中，MHP利润率由3.2%上升至4.4%；一体化高冰镍利润率约由-4%回升至-2.6%。8月中国进口精炼镍24186吨，同比大幅增长约161.29%，环比收缩约6000吨左右。本期，进口增量主要来自于挪威，较上期增加约10000吨至12202吨。相比之下，进口自俄罗斯的镍大幅减少约1.26万吨至5129吨。出口方面，8月国内精炼出口规模约15048吨，同比+17.12%。截止10月16日，精炼镍现货进口盈亏为-1325元/吨，报告期内进口亏损显著加剧。 镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由951元/镍点下跌至938元/镍点，周内跌幅约 1.37%。9月中国镍生铁产量2.293万金属吨，环比-0.09%。印尼镍生铁产量13.99万镍吨，同环比+0.14%/+0.01%。截止9月30日，镍铁实物吨库存录得25.43万吨，较上期小幅增加约0.58万吨。整体来看，节后不锈钢消费低迷，且钢厂300系不锈钢排产预期环降，原料备货意愿较差，镍铁价格再度承压。而成本端镍矿价格表现坚挺，虽然矿端供给延续宽松，但存在结构性差异，高品矿短缺对整体价格起到支撑，镍铁厂成本压力再度凸显。 8月国内镍铁进口合计约87.41万吨，同比+67.35%，环比小幅增加约38218吨；从进口国来看，进口自印尼的规模约85.03万吨，较上期增加约3.6万吨，依然是我国进口镍铁的主要来源；同时，进口自哥伦比亚的规模同样有所提升，由上月的5652余吨增加至本期的10745吨。相比之下，进口自新喀的镍铁量回落约4700吨至5114吨。 不锈钢方面，中国300系不锈钢9月产量合计约179万吨，较去年同期增加10万吨，环比持平。印尼9月不锈钢产量合计约43万吨，较上期小幅提升3万吨。9月来看，三方调研数据显示，尽管9月不锈钢产量环比大幅提升，但300系不锈钢产量无明显变动，对镍实际消费拉动有限。此外，三方统计国内10月300系不锈钢排产或将环比收缩7万吨至179万吨。截止10月16日，国内300系不锈钢库存56.22万吨，较上期累库约3.13万吨。整体来看，终端地产成交依旧低迷，30大城市房地产成交套数持续负增长，300系不锈钢大幅累库，压制300不锈钢排产规模，基本面整体偏弱。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由28400元/吨上涨至28550元/吨；电镀级硫酸镍价格整体维持在30750元/吨，较上周小幅上涨500元/吨。9月硫酸镍产量33971吨（金属量），同环比+4.75%/+11.45%。9月，三元材料产量合计约75360吨，同环比+31.5%/+2.6%。从边际量视角来看，利润方面，截止10月16日，高冰镍产硫酸镍工艺利润率录得6.1%，报告期内整体呈上升趋势。相比之下，其他原料工艺利润率走势起伏不一，多数原料工艺仍长期处于亏损状态。整体来看，硫酸镍价格延续上涨趋势，高冰镍产硫酸镍利润扩张，但MHP供给偏紧，上游供给存结构性分化特点，但供给总量整体有所抬升。终端消费表现亮眼，但中游材料厂尚未消化现有库存，节后市场交投平平，但后续仍有较强补库预期，或驱动硫酸镍价格进一步上探。 新能源上，10月1-12日,全国乘用车新能源市场零售36.7万辆，同比去年10月同期下降1%，较上月同期增长1%，全国乘用车新能源零售渗透率53.5%，今年以来累计零售923.6万辆，同比增长23%； 购置税方面，工信部联合财政部及税务总局联合发布2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告。公告要求，2026年-2027年享受购置税优惠减免的纯电动乘用车应符合《电动汽车能量消耗量限值第1部分：乘用车》（GB36980.1—2025）（下文简称1号文件）对应车型的电能消耗量限值，对于总质量大于3500kg的乘用车电能消耗应参照GB36980.1—2025中最大设计总质量为3500kg乘用车电能消耗量限值执行，新购置税标准要求将于2026年1月1日起实施。简单来讲，2026年起，新能源汽车购置税减免需满足“1号文件”中车身重量对应耗电量的要求。目前，购置税减免政策主要聚焦纯电乘用 车。若以纯电车为例，“1号文件”对车身质量划分为3个阶段，分别为<1090kg、1090kg-2710kg、>2710kg。其中，对车身质量小于1090kg的纯电新能源汽车电耗量需在百公里10.1度电以内（包括10.1度）；对于车身质量大于2710kg的纯电新能源汽车电耗量需在百公里19.1度电以内（包括19.1度）。由于现阶段新能源汽车整车重量普遍高于燃油车，新标准的实施有利于推动车企技术革新，推进新能源汽车进入轻量化阶段。 换新报废补贴方面，据乘联会发布，金九银十以来，国补资金逐渐陷入短缺，多地相继调整换新补贴规则。其中，吉林省、上海市、温州市相继发文，宣布新能源汽车换新补贴进入“资格制”阶段。个人消费者需按要求填报补贴申请，补贴名额将根据现有资金动态调整，消费者可在报名渠道查询中签结果，而未中签的申请可在次月继续申报。对于未取得补贴资格的消费者，其补贴申请将不予受理。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计47708吨，较上期+4014吨；SHFE库存27042吨，环比+1814吨，LME镍库存250530吨，环比+13152吨，全球的二大交易所库存合计277572吨，环比+14966吨。 后期展望：区间震荡延续，镍价或先强后弱 宏观偏暖预期延续，但基本面无明显改善，本周镍价或在震荡区间内先强后弱。宏观层面，虽然美联储官员在降息节奏上存在分歧，但10月延续降息仍是主流，且美国相对于日欧的经济活跃度偏弱，美指下行预期依然较强，宏观提振延续。但电镍海内外均面临累库压力，且国内供给仍处于高位。相比之下，传统消费端已无明显拉动，动力终端的强需求能否落地仍需观察，基本面暂无明显改善。整体来看，镍价延续区间震荡为主。 二、行业要闻 1.印尼能矿部2025年10月10日发函，要求各镍企提交2026年镍矿山生产计划。根据《能源与矿物资源部长条例》(第3条)，根据《自然资源与自然资源条例》(1)“建立RKAB级平台...”这是一项为期一年的采矿和煤炭商业活动计划，指导矿产和煤炭行业的运作。在改善镍矿开采的治理方面，印尼能矿部（ESDM）需要各镍企提交2026年拟议生产计划，提交时间不得晚于本函件签发之日起5个工作日（即10月15日）。（上海钢联）2.中伟股份：在印尼的镍矿冶炼产能近20万金吨。中伟股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司通过战略投资陆续在全球取得了关键矿产资源，镍资源方面，公司围绕印尼优质红土镍矿进行持续布局；锂资源方面，公司已于阿根廷布局了盐湖锂矿，预计掌握锂资源超1000万吨LCE；磷资源方面，磷矿石资源量近亿吨。此外，公司在印尼的镍矿冶炼产能近20万金吨。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊