反弹可能进入下半场

证券研究报告 固收定期报告/2025.10.19 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——反弹途中，如有调整仍为参与机会 本周10年国债期货在周二出现探底回升、之后持续反弹。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com T与TL的反弹可能仍在延续，观察TL2512，当前可能处在反弹的第三浪中，下周可能出现调整，回落极限位置关注114.8-114.9附近，回落后可能仍有第五浪上涨，最终目标暂时关注116上方与60日线附近。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 国债期货数据跟踪——全线上涨，可以择机参与正套策略 相关报告 1.《转债市场三季度业绩预告怎么看》2025-10-192.《利率|震荡市还是牛市？怎么看利差？》2025-10-193.《 流 动 性|资 金 延 续 乐 观 判 断 》2025-10-18 本周国债期货全线上涨。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TS回落。从成交量/持仓量来看，除TS以外均上升。 本周2512合约CTD净基差全线下行，IRR全线上升。当前IRR显著回升，正套策略参与价值恢复，可以择机参与。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：T2512本周收出长下影阳线..............................................................................3图2：T2512周二探底后转为强势上涨........................................................................3图3：TL2512日线走势更舒展...................................................................................4图4：TL2512短线可能处在第三浪中..........................................................................4图5：2512合约收盘价走势.......................................................................................4图6：2512合约成交量.............................................................................................4图7：2512合约持仓量.............................................................................................5图8：2512合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2512合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2512合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货12-03价差....................................................................................6图12：国债期货12-06价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周T2512周一下跌，周二探底后转为强势上涨，之后偏强震荡、周五创出短线新高。本周国债期货周初短暂下探，之后持续反弹，目前周线靠近MA20均线，日线处在均线系统上方，9月25日开始的反弹可能仍在延续。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 TL2512本周四、五弹性明显增大，下周可能出现调整，下方极限位置关注114.8-114.9附近，之后可能出现第五浪上涨，整体反弹目标关注116上方与60日线附近。本周四、五，30Y换券交易带动利率迅速下行，TL2512弹性明显增大，走势相对T更加舒展，从TL2512走势来看，目前可能处在反弹以来的第 三 浪 中 ， 下 一 周 可 能 出 现 第 四 浪 调 整 ， 回 落 极 限 位 置 关 注 第 一 浪 高 点114.8-114.9附近，若在此处受到支撑，可能继续向上进行反弹的第五浪上涨。反弹目标关注60日均线附近。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货全线上涨。截至10月17日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.378、105.780、108.295、115.87元，较前一周分别变化+0.024、+0.130、+0.315、+1.90元。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TS回落。从成交量/持仓量来看，除TS以外均上升。 截至10月17日，国债期货2512合约持仓量全线上升。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至10月17日，各期限国债期货2512合约CTD净基差全线下行，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为-0.03、-0.05、-0.05、-0.07元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.56%、1.71%、1.72%、1.72%，各期限均上行，当前IRR水平显著高于资金利率，整体来看正套策略参与价值恢复，可以择机参与。 本周2512-2603合约价差表现分化，2年、10年价差回升，5年、30年价差回落。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种 可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发