市场分歧增加，政策市仍是关注重点

棕榈油

• 产地供需收缩：马棕累库窗口已近尾声，9月产量下降，出口增加，库存环比上升但低于历史同期；印尼产量大增，库存持续偏低，后期减产预期强烈。
• 进口情况：近期进口利润好转，远月买船较多，但整体仍处历史同期低位；国内库存较上季度抬升，基差弱稳，豆棕价差处低位。
• 核心观点：产地供需趋于收缩，库存整体较上季度抬升，但供应充足的格局依旧，价格存在支撑。

豆油

• 美豆及出口：USDA 9月报告单产下调不及预期，新作结转库存小增，中美谈判影响后续美豆出口；EPA对生物燃料掺混义务的分配未明确，市场悲观。
• 进口情况：9月大豆进口量估计在2000万吨以上，供应充足，工厂开机率高，库存持续攀升；后期或将继续小幅去库，库存并不紧张。
• 核心观点：关注中美谈判和美豆后期调降情况，进口充足、开机高位，库存持续攀升，后期或将继续小幅去库。

菜籽油

• 国际菜籽：全球菜籽产量整体上调，加拿大菜籽出口承压，受新季上量影响，全球菜系估值整体承压。
• 中加贸易关系：中国延长对加菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，国内菜籽供应收缩倾向明显。
• 进口及库存：国内对加菜籽进口政策存不确定性，菜籽进口数量走低，菜油采购数量增加；国内菜籽库存自高点出现明显回落，但仍处于季节性偏低水平，后期存去库存预期；国内菜油库存处于近年同期高位，现货供应偏宽松，四季度仍有去库存预期。
• 核心观点：重点关注中加贸易关系，国内菜籽供应收缩，菜油库存整体仍处高位，关注政策端变化，四季度仍有去库存预期。