日债风暴诱因及其外溢影响几何？

2025年以来日本国债收益率显著上行，收益率曲线呈“熊陡”走势，超长端国债收益率飙升至历史新高，一级市场认购倍数下滑，需求持续疲软，财务省干预政策效果有限。其深层原因包括：（1）日本政坛动荡期带来的避险和财政扩张需求，加大日债抛售压力；（2）日本面临控通胀、稳经济、高财政赤字和低利率环境的不可持续性多重挑战，预计采用“财政小幅宽松+货币缓步收紧”的渐进型组合政策；（3）日央行退出宽松转型期的市场摩擦，需求较难接续、央行对长端利率干预灵活性不足，预计日债收益率进入“高波动、中枢抬升”的新常态。本轮日债收益率飙升虽未引发市场动荡，但套息交易短期内有小幅逆转迹象。基于目前日元套息交易存量庞大，以及后续日债收益率进入“高波动、中枢抬升”新常态的判断，仍需关注CarryTradeUnwind可能带来的市场风暴。对资产价格走势的外溢影响方面，债市方面未来日债中枢波动抬升大概率将持续，美债收益率曲线或呈“牛陡”特征；汇市方面日元大概率走强但升值的节奏和力度仍有不确定性，美元指数短期内大幅下行空间不大，离岸人民币预计稳中有升、波幅或仍高；股市方面预计后续日股仍有一定上涨空间，美股或面临一定回调压力。