股市缩量震荡，债市发酵换券

股市缩量震荡，债市发酵换券 股指期货：缩量震荡，等待政策博弈催化股指期权：中期乐观情绪延续国债期货：25特6活跃券切换预期发酵 股指期货⽅⾯，周四沪指震荡收平，全市场缩量至不足2万亿元，震荡等待增量催化。哑铃结构凸显，红利指数实现六连阳，煤炭、银行、食饮领涨，而缩量环境下，小微盘资金受到抽离，全市场超4100只个股下跌，贵金属及早盘反弹的科技股普遍回落。关税加征进入落地期，特朗普TACO表态下，对股市和情绪的冲击减弱，转向继续释放资金拥挤。我们选择看长做短，下周重要会议临近，政策加码的博弈有望开启。操作上，持有IM多单，等待政策博弈发酵。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权⽅⾯，昨日标的市场乐观情绪继续，但整体略有分化，中小盘弱于大盘。期权市场成交额103.62亿元，相较前一日下降14.01%，其中50、300相关品种流动性逆势上升。从成交占比来看，50ETF、300ETF日内认购也相对积极，但是从比值PCR来看，认购交易虚值程度有所下行，原因或在于午后回撤导致日内平仓止盈较多，同时带动持续低位的偏度有所升高。前一日提到仍旧乐观的卖方情绪今日也在大盘品种上持续回升，中期观点无太大变化，仍是看好市场不出现急跌，因此操作层面可继续备兑或日内双卖。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货⽅⾯，周四收盘表现分化，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率多数下行，曲线整体走平。昨日，央行公开市场操作单日净回笼3760亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.42%附近，但资金面整体仍维持偏宽松，对债市有所支撑。昨日，权益市场缩量震荡，整体赚钱效应较弱，风险偏好下行对债市长端有所支撑。此外，昨日25特6活跃券切换预期有所发酵，导致25特6日内下行幅度较25特2更大，日内下行超2BP，但后续是否切换还仍待观察。后续来看，短期债市长端仍受到风险偏好扰动较大，但考虑到市场的学习效应，本次关税对债市的影响或低于4月初，短期债市走势或偏震荡。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：缩量震荡，等待政策博弈催化 观点：中期乐观情绪延续 观点：25特6活跃券切换预期发酵 ⻛险因⼦：1）政策超预期；2）基本面修复超预期；3）关税因素超预期。 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1.两新政策：国家税务总局透露，税收数据显示，随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围，今年前三季度全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显。具体来看，工业企业设备更新总体较好。增值税发票数据显示，今年前三季度，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%。其中，高技术制造业保持良好增长势头，采购机械设备类金额同比增长14%；电力热力燃气及水生产和供应业采购机械设备类金额同比增长10.5%。 2. 美国就业：美联储巴尔金表示，美国企业没有招聘或解雇员工；就业市场已出现明显转变；企业高管指出每个岗位都有大量求职者；劳动力需求和供应以相同的速度萎缩；生产率似乎正在提高，这可能会抵消一些成本压力；消费者仍在消费，但他们不如前几年那样资金充裕，并且正在做出取舍；美联储获取的数据大幅减少，正试图摸索前行。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com