三季度业绩预警点评：“预增”占比近六成，关注科技与金融

2025年10月16日 证券研究报告/策略事件点评报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn 一、三季度宏观经济延续温和复苏 今年三季度宏观经济延续恢复态势，经济运行总体保持回升向好，但恢复节奏仍显温和、结构分化特征突出。物价企稳、生产改善、消费回升，但投资与出口修复偏慢，整体呈现“稳中有进、但动能仍需巩固”的特征。 物价方面，CPI温和回升、PPI降幅收窄但仍为负。物价结构改善反映出国内需求在边际修复，但尚未形成全面回升势头。居民收入预期改善有限，消费回暖节奏仍偏温和。1–8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，三季度增速有所放缓。结构方面，受国补推动较大的电子与汽车板块增速有所下滑，对社零拉动效应减弱。投资依然分化明显，制造与基建支撑增长，三季度增速有所下滑。制造业在新质生产力和政策激励下延续扩张，但房地产调整仍是整体投资的主要拖累。 相关报告 1、《中美西班牙经贸会谈释放了哪些信号？》2025-09-16 2、《如何看待93阅兵对市场情绪的影响？》2025-09-03 3、《中共中央政治局会议或带来哪些影响？》2025-07-30 二、三季度业绩预警公布，“预增”占比近六成 截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告。按照“预增、扭亏、略增、续盈”等归为正面预警，共有104家公司报喜，占比82.54%；预减、略减、续亏、首亏归为负面预警的公司共21家，占比16.67%。总体来看，正面预警比例大幅高于负面，反映出上市公司利润修复进程延续。行业层面分化显著：高景气行业主要有电子、非银金融、有色金属、汽车、公用事业等。这些行业正面预警占比高，反映出相关板块景气度延续。个股方面，新华保险预计三季度单季度归母净利润151.8亿至193.2亿元，同比增长约58%至101%；立讯精密预计单季度利润达42.4亿至47.0亿元，同比增长约15%至28%，反映出金融、科技制造板块利润持续上升。相对而言，重庆钢铁三季度单季度续亏7898万元至9898万元；獐子岛续亏3915至4515万元。整体来看，龙头公司盈利稳定、增长可持续，而周期、农牧及制造行业仍受成本与需求制约，盈利修复呈明显结构性特征。 三、三季度A股业绩或有何趋势？ 1.电子行业：AI浪潮驱动，中长期景气上行。三季度多家公司披露高增业绩，AI算力、服务器、功率半导体等细分需求旺盛。展望未来，当前AI基础设施投资仍处于初期发力阶段。预计从四季度起至2026年，AI服务器、数据中心扩容、消费电子换机需求、新型显示与传感器升级、半导体设备国产替代等板块仍会保持支撑。 2.非银金融（证券）：交易活跃拉动净利，估值仍较低。三季度业绩预警3家券商均报喜，延续上半年以来的修复态势。年内资本市场持续活跃，下半年以来交投进一步放大。在此背景下，券商三季度多条线业务或均出现边际改善，三季度行业业绩大概率延续高景气。 3.汽车板块：零部件板块多家公司业绩预增。三季度汽车板块业绩报喜主要集中在零部件及摩托车领域。整体来看，汽车行业盈利结构正从整车向产业链中上游延伸，核心零部件或相对占优。但是另一方面，伴随新能源车整体产能释放以及下游竞争日益激烈，乘用车，商用车板块三季度利润或依然承压。 4.电力设备（含新能源设备）政策加持，需求持续向上。三季度9家公司中7家报喜（正面占比77.8%），主要集中在光伏与电池板块。展望未来，在政策驱动加持与行业趋势共振下，电力设备板块未来仍具成长空间。充电桩模块、逆变器、电池材料、储能系统、换电/充电网络控制系统等组成的细分方向，尤其可能受益于基建规模扩张的乘数效应。 四、投资建议： 1.科技与半导体等自主可控板块仍是中长期主线。短期可关注政策支持的算力基建、AI服务器与国产设备厂商的成长机会。 2.有色金属板块仍具配置价值。全球流动性预期改善与避险需求升温，使稀土、黄金等资源品表现出较强韧性。3银行与券商板块在长线资金入市政策推动下，具备估值修复与流动性双重弹性。 风险提示：业绩公布不及预期，宏观经济压力超预期，外部地缘风险扰动超预期。 内容目录 一、宏观经济延续温和复苏........................................................................................3二、三季度业绩预警公布，“预增”占比近六成.......................................................5三、三季度A股业绩或有何趋势？............................................................................7四、投资建议..............................................................................................................9风险提示.....................................................................................................................9 图表目录 图表1：三季度CPI温和回升、PPI降幅收窄但尚未扭转.......................................3图表2：三季度生产有所回暖，制造业PMI小幅低于荣枯线..................................4图表3：三季度消费增速有所收窄............................................................................4图表4：补贴类产品三季度增速下滑........................................................................4图表5：三季度投资增速有所下滑，房地产降幅扩大..............................................5图表6：三季度“预增”公司达75家，占比近六成................................................6图表7：电子，基础化工，汽车板块三季度预警相对占优.......................................7图表8：券商板块业绩与市场交投活跃程度具有高相关性.......................................8 一、宏观经济延续温和复苏 今年三季度宏观经济延续恢复态势，经济运行总体保持回升向好，但恢复节奏仍显温和、结构分化特征突出。物价企稳、生产改善、消费回升，但投资与出口修复偏慢，整体呈现“稳中有进、但动能仍需巩固”的特征。 物价方面，CPI温和回升、PPI降幅收窄但仍为负。7-9月CPI同比探底回升，其中9月CPI同比-0.3%，较8月有所改善。核心CPI同比保持正增长，9月同比升至1.0%，为近一年多以来高位，去食品能源后的服务与非食品价格相对稳健。PPI方面，过去三个月PPI同比降幅明显缩窄。9月PPI同比下降2.30%，较上个月缩窄0.60%。工业品价格触底企稳。物价结构改善反映出国内需求在边际修复，但尚未形成全面回升势头。9月制造业PMI回升至49.8%，较上月上升0.4个百分点，接近荣枯线。大型企业和装备制造保持扩张，高技术制造继续领先，工业生产的结构优化特征明显。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 消费温和回升，环比增速有所回落。整体来看，居民收入预期改善有限，消费回暖节奏仍偏温和。1–8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，三季度增速有所放缓。结构方面，受国补推动较大的电子与汽车板块增速有所下滑，对社零拉动效应减弱。8月家电类限额以上商品零售额同比增长14.30%，增速较年中明显下滑。汽车类8月增长0.80%，增速较年中小幅下滑。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 投资依然分化明显，制造与基建支撑增长，三季度增速有所下滑。制造业在新质生产力和政策激励下延续扩张，但房地产调整仍是整体投资的主要拖累。1–8月固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%、基础设施投资增长5.42%，房地产投资下降13.20%。从趋势来看，三季度整体投资增速有所收窄。 来源：WIND，中泰证券研究所 二、三季度业绩预警公布，“预增”占比近六成 截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告。按照“预增、扭亏、略增、续盈”等归为正面预警，共有104家公司报喜，占比82.54%；预减、略减、续亏、首亏归为负面预警的公司共21家，占比16.67%；另有1家公司“不确定”。总体来看，正面预警比例大幅高于负面，反映出上市公司利润修复进程延续。正面预警公司的营收和利润改善多由需求回暖、产品涨价或内生增长驱动；但部分高增公司受益于低基数等因素，需关注可持续性。行业层面分化显著：高景气行业主要有电子、非银金融、有色金属、汽车、公用事业等。这些行业正面预警占比高，反映出相关板块景气度延续。 个股方面，新华保险预计三季度单季度归母净利润151.8亿至193.2亿元，同比增长约58%至101%；立讯精密预计单季度利润达42.4亿至47.0亿元，同比增长约15%至28%；盐湖股份预计盈利17.8亿至21.8亿元，同比增长约92%至135%，反映出金融、科技制造与资源品利润持续上升。相对而言，重庆钢铁三季度单季度续亏7898万元至9898万元；獐子岛续亏3915至4515万元。整体来看，龙头公司盈利稳定、增长可持续，而周期、农牧及制造行业仍受成本与需求制约，盈利修复呈明显结构性特征。 来源：WIND，中泰证券研究所 总体来看，本次三季度业绩预警样本数量相对有限，代表性与统计稳定性较弱，更多体现为阶段性信号。从已披露数据看，企业盈利修复趋势仍在延续，但修复节奏温和、不均衡，行业分化格局延续二季度特征：科技、高端制造、资源品等行业景气维持高位，而传统消费、地产链及部分周期板块仍处于利润底部。结合二季度趋势，三季度A股企业盈利总体或依然呈现“结构修复、分化加剧”特征。三季度宏观经济延续温和回升态势，工业生产与投资边际改善，消费动能虽偏弱但结构性亮点仍在。预计四季度A股盈利仍有望延续企稳回升态势。 三、三季度A股业绩或有何趋势？ 1.电子行业：AI浪潮驱动，中长期景气上行。三季度多家公司披露高增业绩，AI算力、服务器、功率半导体等细分需求旺盛。从业绩预警情况来看，三季度电子板块16家公司全部报喜，是正面预警占比最高的行业之一。龙头立讯精密三季度净利预警上限达113亿元，光华科技、泰凌微等公司利润增幅显著。从资金来看，北向资金三季度显著加仓电子板块，持股市值从二季度末2333亿元增至3915亿元，环比增幅67.78%，持仓量环比增长23.41%，电子板块成为外资持仓市值第二大行业。 展望未来，当前AI基础设施投资仍处于初期发力阶段。近期多家公司仍在加速AI投资。Meta本周宣布将在得克萨斯新建数据中心，投入15亿美元以支撑AI运算需求，AI赛道仍有成长空间。预计从四季度起至2026年，AI服务器、数据中心扩容、消费电子换机需求、新型显示与传感器升级、半导体设备国产替代等板块仍会保持支撑。考虑到目前全球半导体行业仍高度依赖外部技术，海外景气波动、出口管制、技术迭代等风险不容忽视。未来需重点关注各国在算力基础设施建设上的政策调整、资本进入节奏，以及国产设备技术在稳定性与成本方面的持续突破。 2.非银金融（证券）：交易活跃拉动净利，估