拟收购SkyHigh，积极布局2D NAND

普冉股份（688766）拟收购珠海诺亚长天存储技术有限公司（珠海诺亚长天），间接控股 SkyHigh Memory Limited（SHM），积极布局 2D NAND 市场。SHM 专注于中高端应用的高性能 2D NAND 及衍生存储器产品，拥有全球成熟销售网络和完整业务体系。

核心观点

1. 业务协同效应：

   • 产品互补：普冉主营 NOR Flash、EEPROM，SHM 主营 SLC NAND、eMMC、MCP，形成非易失性存储产品完整布局；
   • 市场互补：普冉主攻中国市场，SHM 主攻海外市场，覆盖全球销售网络；
   • 技术互补：普冉强研发设计能力与 SHM 的工程制造能力结合。

2. 战略布局：

   • 坚持“存储和‘存储+’并行战略”，巩固 NOR Flash 和 EEPROM 市场优势，拓展工业、车规增量市场；
   • 大力发展 MCU 和模拟产品，与存储协同开拓更广阔应用场景；
   • 收购 SHM 将补全 2D NAND 产品线，完善非易失性存储布局，增强全球竞争力。

关键数据

• 最新收盘价：109.70 元，总市值：162 亿元；
• 预计 2025-2027 年收入：20/26/35 亿元，归母净利润：1/3/4.9 亿元；
• 参考同业估值，2025 年一致预期 PS 均值：23.91 倍。

研究结论
维持“买入”评级。公司通过收购 SHM 实现产品和技术互补，加速全球化布局，有望在 AIoT、汽车电子等高增长领域受益于国产化替代机遇。未来成长主要源于产品结构优化、“存储+”战略协同及潜在收购带来的战略机遇。

风险提示
产品研发风险、技术授权到期风险、市场竞争加剧等。