晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月16日 【财经要闻】 1、中国9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%。中国9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%。 2、《求是》杂志发文称，预期管理是宏观经济治理的重要内容，是做好经济工作的重要抓手。巩固拓展经济回升向好势头，既要注重供需平衡调控，也要注重预期管理与引导，不断提高宏观调控效能，提振社会发展信心。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、住建部等部门印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025-2027年）》，其中提出，推进车路协同设施建设。 资料来源：国家统计局，求是网，住建部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略 【行业公司】 行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长 行业月报：销量持续增长，板块持续关注 行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级 行业分析报告：后R1时代，DeepSeek发展的三大阶段 行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅提升 行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现 行业月报：8月用电量再度突破万亿千瓦时，9月三峡来水情况明显好转行业专题研究：创2016年以来最佳半年度经营业绩 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、中国9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%。中国9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%。 2、《求是》杂志发文称，预期管理是宏观经济治理的重要内容，是做好经济工作的重要抓手。巩固拓展经济回升向好势头，既要注重供需平衡调控，也要注重预期管理与引导，不断提高宏观调控效能，提振社会发展信心。 3、住建部等部门印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025-2027年）》，其中提出，推进车路协同设施建设。 资料来源：国家统计局，求是网，住建部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡上行2025-10-15 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3885点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，午后再度上扬，盘中化学制药、消费电子、家电以及汽车整车等行业表现较好；航运港口、小金属、船舶制造以及电子化学品等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.82倍、47.50倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额20907亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注消费电子、汽车、化学制药以及半导体等行业的投资机会。 市场分析：金融酿酒行业领涨A股震荡整固2025-10-14 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3918点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业表现较好；半导体、小金属、通信设备以及电池等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.90倍、48.97倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额25969亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业的投资机会。 市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走2025-10-13 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开高走、宽幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3871点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，午后股指再度上行，盘中银行、贵金属、小金属以及钢铁等行业表现较好；汽车零部件、消费电子、电机以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.94倍、49.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额23745亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上 方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、贵金属、有色金属以及半导体等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）2025-10-12 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪 2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略2025-10-09（徐至S0730525040001） l宏观方面。从9月份公布的经济数据看，当前宏观经济处于“弱复苏、低通胀”的阶段，政策层面以稳增长与防风险为主。在此背景下，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境保持充裕，叠加市场对经济企稳的预期逐步形成，从资金供给与情绪层面共同为新增资金入场提供了有利支撑。 l政策层面。9月11日，国务院印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，该政策实施有望进一步优化要素市场配置，提升经济运行效率，为相关产业发展提供更灵活的政策环境，为股市注入长期活力。之后，汽车、钢铁、建材、石油化工、有色、电子信息制造业的稳增长工作方案相继出台，为传统支柱产业提供了明确的发展指引和政策支持。新型储能、人工智能+发展等行动方案的发布，更为新兴产业的发展注入新动力。针对投资消费方面，《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》的发布，将进一步完善城市商业布局，提升居民生活便利性，促进消费升级。释放体育消费潜力的相关意见，以及商务部等9部门联合发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，都将从不同角度激发消费市场活力，推动消费板块的持续增长。以上政策的密集出台，体现了国家“更加积极有为”稳增长的决心以及宏观调控从“重出台”转向“重落实”。 l 9月债市回顾。宏观经济层面，9月主要经济指标已出现边际改善、呈现企稳态势，投资、消费、出口等核心需求指标均现疲态。同时，7月"反内卷"政策推动的上游资源品涨价行情，在部分领域9月显现出持续性不足的特征，价格上涨向下游传导有待进一步确认，该供需结构短期变化并未对债市形成明确支撑。权益市场的强势表现成为压制债市的重要力量。资金与机构行为层面的扰动也是主要因素之一。对于政策面信号，9月美联储降息25个基点带动国内投资者产生降准降息预期，但从国债期货走势观察，投资者仍保持观望态度，政策预期尚未转化为明确的交易行为。综合来看，从交易角度，市场尚未确认反弹信号，在趋势明朗前，偏右侧的交易思路胜率相对更高。 l 9月股市回顾。9月权益市场依旧是成长占优。申万风格指数涨跌幅分别为先进制造（8.99%）、科技（TMT）（5.6%）、周期（3.54%）、医药医疗（-1.82%）、消费（-2.4%）、金融地产（-5.12%）。中信风格指数涨跌幅分别为成长（6.72%）、周期（5.11%）、稳定（-1.42%）、消费（-1.71%）、金融（-5.21%）。 l月度配置建议。展望10月，美联储已启动降息周期，推动全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，市场对央行后续出台宽松措施的预期有所升温，有望进一步提振市场风险偏好。但前期热门的中游制造板块拥挤度不断提升，可能加剧市场短期波动风险。基于上述判断，建议兼顾成长与价值风格均衡配置的思路。行业选择方面，可重点关注TMT、医药、证券板块。 【行业公司】 行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长2025-10-15 （李璐毅S0730524120001021-50586278lily2@ccnew.com） 投资要点： l 2025年9月，通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数9月上涨0.96%，跑赢上证指数（+0.64%），跑输沪深300指数（+3.20%）、深证成指（+6.54%）、创业板指（+12.04%）。l 2025年1-8月，我国电信业务量收保持增长。2025年1-8月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比+0.8%。截至2025年8月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%；2025年8月当月DOU达到20.87GB/户·月，同比+14.3%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的33.9%。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。 l 2025年8月，我国通讯器材类零售额同比+7.3%。Canalys预计2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比+0.1%；2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8s Gen4、天玑9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的使用。在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。 l 2025年8月，我国光模块出口总额同比-29.7%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+103.0%。2025年1-8月，我国光模块出口总额为246.9亿元，同比