A股上市银行25Q3业绩前瞻：利润增速预期稳定，板块间分化或有加剧

利润增速预期稳定，板块间分化或有加剧 A股上市银行25Q3业绩前瞻 核心观点 ⚫净息差或基本企稳，支撑利息净收入稳定表现。1）25Q3信贷增速仍有下行压力，金融投资仍是资产扩张重要驱动力量。预计25Q3A股上市银行贷款增速较25H1小幅下降0.03pct，其中国股行相对坚挺，城农商行相对回落更多。25Q3政府债发行略有放缓，但不改金融投资对银行资产扩张的关键拉动作用，预计25Q3上市银行金融投资增速较25H1上行1.9pct。 2）净息差有望企稳，带动利息净收入增速继续处于改善区间。我们在此前的报告中做过测算，25Q2 LPR下调以及存款挂牌利率下调对年内银行净息差影响中性偏积极，同时反内卷的推进对贷款增长有压制的同时，对相关贷款的合理定价或也有积极作用，因此我们预计期间新发放贷款利率或较为坚挺，形成对净息差的支撑效果。在略有降温的生息资产扩张和坚挺息差的环境下，我们预测25Q3上市银行利息净收入同比增速-0.8%，环比继续上行0.5pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别+0.8pct/-0.02pct/-0.4pct/-0.1pct。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271 于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫非息收入表现或有分化，国股行或更为出色。1）25Q3股债跷跷板突出，权益类基金产品规模的可观增长，相对利好该类产品代销能力更强的国股行。此外，25Q3出现存款搬家，体现在一般性存款向同业存款的转化，国股行作为传统托管行，托管费收入亦相对受益。我们预测25Q3上市银行手续费净收入同比增速3.4%，环比+0.4pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别+0.3pct/+0.8pct/-0.1pct/-0.2pct。 社融增速年内首次回落，非银存款表现有所“降温”：——8月金融数据点评2025-09-14业 绩 全 面 回 暖 ， 非 信 贷 资 产 驱 动 扩 表 提速：A股上市银行25H1财报综述2025-08-31净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号：——25Q2银行业监管指标数据点评2025-08-18 2）25Q3其他非息收入整体承压，但金融投资结构的差异，可能带来国有行更好的其他非息收入表现。一是TPL占比本身较低，二是AC占比相对更高且久期更长，兑现的空间相对可观，三是上一轮供给侧改革时期，国有行承载了较多债转股资产，或在25Q3有一定其他非息收入贡献。我们预测25Q3上市银行其他非息收入同比增速7.1%，环比-3.7pct，营收同比增速0.9%，环比-0.2pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别+0.3pct/-0.7pct/-1.5pct/-1.2pct。 ⚫资产质量或保持稳健，信用成本或重回下行区间。一方面，25年以来尽管贷款增速趋势性回落，但核销增速相当稳健，两者剪刀差明显走阔，积极的不良核销有望继续支撑不良指标的稳健表现；另一方面，25H1上市银行积极推进三阶段缺口（贷款三阶段余额-不良贷款余额）压降工作，合计压降了约265亿元，这一过程中或给信用成本带来一定压力，25H2压力或有所减弱；此外，考虑到营收侧有一定压力，而债券兑现的诉求或弱于25Q2，因此我们推测银行亦有压降信用成本的动力。 我们预测25Q3上市银行计提减值损失同比增速-1.2%，环比-2.6pct，归母净利润增速0.7%，环比-0.1pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别+0.2pct/+0.1pct/-1.6pct/-1.3pct。 投资建议与投资标的 ⚫外部环境不确定性再度增加，市场风险偏好阶段性回落，叠加保险进入开门红阶段红利配置需求增加，以及机构或有获利了结诉求所带来的配置切换机会，我们看好25Q4银行板块的相对收益。 ⚫现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)。2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设条件变化影响测算结果。 目录 一、净息差或基本企稳，支撑利息净收入稳定表现........................................4二、非息收入表现或有分化，国股行或更为出色............................................5三、资产质量或保持稳健，信用成本或重回下行区间.....................................8四、投资建议...............................................................................................10五、风险提示...............................................................................................10 图表目录 图1：截至25年8月末人民币贷款同比增速（%）.....................................................................4图2：25Q3政府债发行进度有所放缓..........................................................................................4图3：25Q3上市银行贷款增速料继续承压...................................................................................4图4：25Q3金融投资料仍对银行资产扩张有积极拉动作用..........................................................4图5：进入25Q3，我们预计上市银行净息差基本持平于25H1....................................................5图6：我们预测25Q3上市银行利息净收入同比增速-0.8%，环比继续上行0.5pct.......................5图7：25Q3股债跷跷板突出........................................................................................................6图8：25年上半年基金销售保有量前100的银行机构..................................................................6图9：我们预测25Q3上市银行手续费净收入同比增速3.4%，环比上行0.4pct...........................7图10：25Q2国有行AC兑现力度不弱.........................................................................................7图11：截至25H1上市银行金融投资三分类情况.........................................................................7图12：截至25H1上市银行AC户久期情况.................................................................................7图13：我们预测25Q3上市银行其他非息收入同比增速7.1%，环比下降3.7pct.........................8图14：我们预测25Q3上市银行营收同比增速0.9%，环比-0.2pct..............................................8图15：截至25H1上市银行对公贷款不良率................................................................................8图16：截至25H1上市银行零售贷款不良率................................................................................8图17：截至25H1上市银行信用成本（测算值）.........................................................................9图18：贷款核销增速与贷款增速剪刀差走扩（%）......................................................................9图19：我们预测25Q3上市银行归母净利润增速0.7%，环比小幅下行0.1pct..........................10 一、净息差或基本企稳，支撑利息净收入稳定表现 25Q3信贷增速仍有下行压力，金融投资仍是资产扩张重要驱动力量。截至25H1，上市银行总资产 、 生 息 资 产 、 贷 款 、 金 融 投 资 同 比 增 速 为9.6%/9.7%/8.0%/14.9%， 分 别 环 比+2.1pct/+2.1pct/+0.04pct/+0.8pct。 1）进入25Q3，尽管有诸如面向经营贷、个人消费贷的中央贴息政策落地，但是国内信贷环境仍面临着有效需求不足、地方政府化债与部分行业反内卷深入推进的约束，信贷增速料继续承压，我们预计9月末A股上市银行贷款增速较6月末小幅下降0.03pct至7.93%，其中国股行相对坚挺，城农商行相对回落更多。 2）25Q3政府债发行略有放缓，但不改金融投资对银行资产扩张的关键拉动作用。截至8月末，六大行债券投资同比增速较6月末提升2.2pct，其他中小行提升2.0pct，我们预计25Q3上市银行金融投资增速较25H1上行1.9pct。 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 净息差有望企稳，带动利息净收入增速继续处于改善区间。25H1上市银行测算净息差1.33%，环比25Q1回落2BP，25H1利息净收入同比增速较25Q1+0.4pct，实现了自24Q3以来的持续修复。进入25Q3，我们预计上市银行净息差基本持平于25H1，我们在此前的报告中做过测算，25Q2 LPR下调以及存款挂牌利率下调对年内银行净息差影响中性偏积极，同时反内卷的推进对贷款增长有压制的同时，对相关贷款的合理定价或也有积极作用，因此我们预计期间新发放贷款利率或较为坚挺，形成对净息差的支撑效果。需要注意的是，部分中小农商行受增值税政策调整影响（不再适用于简易法），净息差压力或相对较大。 综上，在略有降温的生息资产扩张和坚挺息差的环境下，我们预测25Q3上市银行利息净收入同比增速-0.8%，环比继续上行0.5pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别+0.8pct/-0.02pct/-0.4pct/-0.1pct。 二、非息收入表现或有分化，国股行或更为出色 25Q3股债跷跷板突出，权益类基金代销能力强的国股行更为受益。7月中旬开始，伴随风险偏好的明显提升，A股市场迅速升温，25Q3上