豆粕周报：多空陷入僵持，豆粕震荡静候新指引

期货研究报告 2025 年 10 月 12 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 234 万吨，累计到港 6964.75 万吨，同比变化 8.23%。美豆产区无干旱地区占比 33%，中度干旱地区占比 39%，重度及以上干旱地区占比 16%。沿海油厂开工率为 57.61%，较上周变动-8.8%。国内油厂本周产量为 90.28 万吨，累计产量为 5385.904 万吨，同比变化2.95%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 150.82 元/吨，较上周变动11.65 元/吨。现货压榨利润为-339.6 元/吨，较上周变动 10.65 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 523.04 万头，较上月变动-4.22 万头，商品猪存栏为 3782.4 万头，较上月变动 19.08 万头，油厂五日移动平均提货量为172858 吨，较上周变动-11352 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 106.02万吨，较上周变动-3.18 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.34 万吨，较上周变动-1.26 万吨。仓单数量为 41285 张，较上周变动 7593 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2550810 吨，环比变化-4.44%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 772079 吨，环比变化-9.01%，美国豆粕库存最新一期数据为 353131 短吨，环比变化-14.26%。供给方面，美国方面，当前市场焦点仍集中在美国大豆的最终单产与收割进度上。美国政府停摆事件持续发酵，10 月供需报告或延后。巴西方面，大豆播种工作已陆续展开，目前土壤墒情整体良好，播种进度略快于去年同期。阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计新年度大豆种植面积将保持稳定，但拉尼娜气候风险仍存，若后期出现干旱天气，将对全球大豆供应预期构成潜在扰动。国内方面，10 月大豆到港预估在 750 万吨左右，较 9 月下降约 10%。当前油厂开机率整体维持在中等偏上水平，豆粕产出相对稳定。需求方面，豆粕需求整体表现平稳偏弱。生猪价格持续探底。尽管三季度以来行业多次召开去产能会议，牧原等龙头企业也表态调降出栏体重，但生猪存栏量仍处高位，饲料刚性需求仍在。禽料方面，节后补栏意愿一般，蛋鸡与肉禽养殖利润微薄，对豆粕消费拉动有限。水产料则随季节转淡而逐步回落。库存方面，国内豆粕油厂库存小幅去库。豆粕市场缺乏明确方向，预计维持震荡整理格局。成本端支撑与需求疲软形成拉锯，市场等待 USDA 数据恢复与南美天气进一步指引。 豆粕周报 走势评级：豆粕——短期震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869投资咨询证号：Z0021769联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：15 合约正套。期权：观望。 风险提示：中美贸易谈判超预期；USDA 报告不及预期；南美天气异常 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润...............................................................................................