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国内观察：2025年9月进出口数据：进出口增速双双明显回升

2025-10-14 刘思佳东海证券杨静🍦

核心观点：9月出口增速超预期，主要受欧盟、东盟、一带一路沿线国家的强劲支撑，低基数效应以及贸易多元化发展是主因。美国新一轮关税威胁存在不确定性，若无缓和，11月1日生效前可能再次出现“抢出口”，但圣诞季备货旺季影响已减弱，“抢出口”效应不如之前强。双方围绕船舶、半导体、稀土的贸易政策或为谈判前的施压博弈，关注后续经贸谈判及元首会晤。进口9月好转，但持续性需关注。
关键数据：
- 出口同比8.3%（前值4.4%），环比2.2%（高于近4年同期均值1.66%），规模3285.65亿美元（创年内新高）。
- 进口同比7.4%（前值1.3%），环比上升10.3%（高于4年同期均值1.66%）。
- 贸易差额904.5亿美元（较去年同期增加86.9亿美元）。
低基数与多元化支撑：9月出口增速回升3.9个百分点，高于Wind一致预期；对美出口降幅收窄，对非洲、拉美出口同比分别达28.3%、6.9%，当月增速56.41%、15.32%。
发达国家制造业：摩根大通全球制造业PMI为50.8%，美欧日仍处收缩区间（PMI分别为49.1%、48.5%、49.8%）。美国关税政策影响需持续跟踪，AI资本开支扩张或带动需求；欧洲内部格局分化，财政支出或成关键变量。
国别贡献：对其他地区出口增速升至15.55%，拉动8.05pct；对美出口环比8.55%（强于季节性），对欧、东盟、日本环比分别为-7.09%、-6.06%、5.03%（弱于季节性）。合计拉动整体较8月回升0.08pct。
产品结构：机电产品、高新技术产品、农产品同比分别回升至12.6%、11.5%、4.5%。稀土、船舶量减价增，集成电路、通用机械设备出口增速领先；劳动密集型产品（玩具、鞋靴等）出口增速维持低位。
进口趋势：主要商品中，未锻轧铜及铜材、食用植物油进口增速回落但仍高位；飞机进口增速明显回升；铁矿砂进口由负转正，钢材进口降幅收窄；煤炭降幅收窄。出口超预期及黑色系商品回升或带动进口，但持续性需验证。
风险提示：国内政策落地不及预期；中美贸易关系不确定性。