美对华征收100%关税解读电话会议20251012

1、会议信息 时间：10月12日参会人：西南分析师 2、全文摘要 中美贸易摩擦升级对多行业产生影响，专家聚焦证券、电子、宏观策略、固收、医药、机械、有色等，分析了美国加征关税与出口管制措施的冲击，强调国产替代、自主可控与安全可控的必要性。短期内，贸易摩擦可能抑制市场活力，但长远看，有望推动国产软件、半导体设备、医药及新材料等行业的发展。专家建议关注供应链安全，推进市场多元化布局，并加强自主创新，以应对贸易摩擦带来的挑战。 3、问答回顾 发言人问：美国特朗普宣布加征对中国进口商品的新关税以及出口管制的具体影响是什么？ 发言人答：特朗普总统宣布从10月1号起，对所有从中国进口的商品加征百分之百的新关税，并实施关键软件出口管制。这一事件在原有技术关注上额外增加了100分之100的压力。虽然具体受影响的软件领域尚未明确，但预计会涉及基础系统类软件（如操作系统、数据库、虚拟化软件和编译器）、工业和设计软件（如EDA、CD、CE以及ERP），同时可能包括AI训练平台、调试工具以及网络安全加密算法与云安全系统。 发言人问：这次事件对国内软件产业有哪些具体影响？ 发言人答：首先，在外部压力下，软件国产化的紧迫性和重要性显著提升，自主可控和安全可控将成为中国软件产业发展的核心主题。其次，国产软硬件将加速耦合，构建芯片到应用的自主生态系统，形成从芯片到应用的自主可控链条。此 外，政策层面也在催化相关领域发展，例如发布了政务领域人工智能大模型部署和应用指引。 发言人问：EDA软件在国内市场的地位和可能的变化是什么？ 发言人答：EDA软件在芯片设计中占据重要地位，国产厂商正逐步实现功能全面覆盖。若美国限制相关进口，将可能加速国产EDA软件的替代进程，同时AI服务预约也是产业发展中的突破点。建议关注华大九天、广芯微以及深信服等相关公司。 发言人问：在半导体相关的四个领域中，优先级是如何排序的？ 发言人答：优先级排序为：与半导体相关的工业软件和EDA领域最为关键，因市场情绪高度关注且国产化需求迫切；其次为基础软件和办公协同软件，这些领域业态相对成熟，在AI的刺激下进入新的加速期。这四个领域均是信创背景下中长期来看具有重要性和急迫性的关键点。 发言人问：在技术软件方面，哪些环节最具投资机会？ 发言人答：技术软件主要包括操作系统、数据库、中间件等，在党政、金融、电信等领域已实现规模化部署且效果良好。未来建议关注在内核优化和应用生态适配上进行重点突破的公司，如大梦数据库和麒麟操作系统。 发言人问：对于贵软件（工业软件）的看法如何？ 发言人答：工业软件作为“皇冠上的明珠”，其国产化同样面临重要挑战与机遇。目前CAD、CETMERP等部分领域已实现替代，研发和工业仿真领域的国产化进程在加速。在AI和工业软件国产化双重推动下，相关软件领域有望进一步加大投入。 发言人问：办公协同软件方面有何投资机会？ 发言人答：办公协同软件作为基础系统与应用之间的桥梁，在信创和AI双重催化下，尤其在文档类、PDF类及协同类办公场景上有望实现全面替代。目前新能 源领域落地较快，未来在更完善的政策体系和AI赋能下，有望成为提升生产力的重要工具。 发言人问：整体来看，这一轮摩擦对中国半导体国产化的长期影响是什么？ 发言人答：短期内，国产替代需求有望迎来新一轮的增长期；中长期来看，产业链将逐步实现从芯片到软件的自主可控体系构建，软件生态也将迎来结构性机遇。长期空间上，信创体系将从政务端向企业端扩展，国产化软件将进入从替代到创新的加速过程。 发言人问：美国芯片与科学法案及其出口管制措施对半导体供应链产生了什么影响？ 发言人答：美国芯片与科学法案及其随后的出口管制措施，如实体清单，正在重塑整个半导体供应链格局。这导致国内终端厂商（包括手机、汽车、服务器PC厂商）开始重视供应链安全的重要性，并从2021年开始逐步将部分订单从海外转移到国内，与国内芯片公司合作验证以获得试错和迭代的机会。 发言人问：中国在半导体消费市场的地位如何影响国产芯片的发展？国家层面对于半导体产业发展的支持体现在哪些方面？ 发言人答：中国作为全球最大的半导体消费市场，占据了全球50%的份额，拥有全球最广阔且复杂的应用场景。基于这一庞大的本土市场，国产芯片拥有一个良好的需求基础盘，成为新技术试验的重要场所，为国产芯片切入和替代提供了黄金窗口。在中美博弈的大背景下，半导体成为大国科技博弈的制高点。国家通过大基金一期、二期及未来的三期投资，以及各项财税人才扶持政策，展现了推动半导体产业自主可控发展的决心。这些顶层设计为半导体产业发展提供了长期稳定的政策预期和资金支持，有助于对冲行业风险和长周期属性。 发言人问：中美科技博弈对中国半导体产业发展有何深远影响？ 发言人答：中美科技博弈本质上重塑了中国半导体产业的发展逻辑，贸易摩擦促使中国从依赖全球化分工转向内循环和自主创新的新路径。因此，从投资机会角 度看，建议关注具备高确定性的半导体设备、国产EDA以及晶圆制造和代工等领域。 发言人问：当前半导体国产化的主要宏观逻辑是什么？ 发言人答：当前半导体国产化的不可逆宏观逻辑主要由三个力量构成：一是中美关系恶化带来的外部倒逼效应；二是中国庞大的内需牵引；三是国家层面坚定推动半导体产业自主可控的决心。具体投资机会集中在那些对外依存度高、技术壁垒强的关键环节。 发言人问：在半导体设备领域，国产化有哪些突破进展？ 发言人答：在半导体设备领域，国产厂商已在清洗、刻蚀、薄膜沉积等环节取得显著突破。部分产品在国内如华虹、中芯国际产线中实现了从0到1的突破，尽管尖端光刻机层面仍有差距，但在成熟制程产品中，国产设备的可用性和性价比已得到验证，国产化率有望在未来进一步提升。 发言人问：在软件层面，国产半导体产业链有哪些机遇？ 发言人答：国产半导体产业链中最薄弱的一环是EDA软件，过去主要由美国三巨头垄断。然而，在中美贸易摩擦背景下，尤其是美国加强对EDA软件的管制后，国产EDA软件迎来发展机会。目前国产EDA软件在部分环节已具备竞争力，随着全链条需求的增长，有望在终端厂商的压力下实现全流程工具链的发展。 发言人问：对于晶圆制造环节，国产化现状如何？ 发言人答：在晶圆制造环节，成熟制程方面，国产厂商正在加速扩产，满足本土市场需求，并且具有一定的工艺领先优势，为上游设备材料公司提供硬件平台和出口渠道。在先进制程方面，尽管光刻机受限，但国内如中芯国际等企业通过多重曝光等工艺取得进展，预计未来几年随着功率提升和良率改善，初步能满足手机SOC和部分AI芯片的生产需求。 发言人问：美国对中国采取了哪些贸易制裁措施？中国如何反制美国的这些制 裁措施？ 发言人答：美国在9月29号扩大了出口管理条例中的实体清单和军事最终用户清单适用范围，新增了50%的新规，并将上千家中国协议纳入制裁范围。此外，在10月1号，美国宣布对包括药品、建材、家具、重型卡车等多类进口产品启动新一轮高额关税征收计划。10月3号，美国宣布对中国船舶实施新的收费政策，意图通过高额费用打击中国的船舶制造业和海洋运输业。中国商务部在10月9号连发两则公告，加强稀土出口管制，新增5种重稀土纳入出口管制，并将出口范围扩展至稀土磁材全产业链以及境外组织和个人，同时对高端半导体出口进行严格的审批。 发言人问：中国加强稀土管制的目的何在？ 发言人答：中方加强稀土管制更多是作为一种谈判筹码，旨在以打促谈，掌握谈判主动权，获取更多利益。此次反制是为了迫使美方回到谈判桌前。 发言人问：特朗普是否会取消与A派克的会面？ 发言人答：特朗普表示目前并没有取消与A派克的会面，这表明中美之间在11月1号之前仍有谈判空间，特别是通过APEC峰会关注中美领导人是否达成一致。 发言人问：美国面临哪些压力，可能导致其无法轻易采取进一步行动？ 发言人答：首先，100%的高额关税会加剧美国国内通胀压力，进一步拖累本就疲弱的就业市场；其次，2026年美国中期选举临近，经济走弱可能导致共和党在选举中失利；再者，特朗普所采取的关税措施正面临法律挑战，部分已裁定为违法，这可能削弱其在谈判桌上的筹码。 发言人问：对于未来中美关系及中国市场有何预判？ 发言人答：中短期内，中美完全脱钩并不现实，但贸易摩擦常态化可能导致双方供应链重构。长远来看，中国可能需要进一步多元化布局贸易市场并加大科技自主攻关力度。市场情绪波动下，建议关注期权市场隐含波动率之差以判断恐慌情绪出清时机。行业配置上，可关注防御性板块如日常消费和公用事业，以及受关 税冲击较小、产能出海受益的制造业如乘用车、化学制品、白色家电等。 发言人问：这次中美关税风波是否可能引发固收市场波动，以及其可能的影响程度如何？ 发言人答：这次关税风波可能源于战术性的博弈，不同于4月份的对等关税，它涉及到中美两国在关键供应链主导权和战略科技领域的竞争。从特朗普政府视角看，加征关税不仅作为博弈筹码，还可能促使美联储在缺乏就业数据的情况下更加谨慎评估美国国内就业市场风险，从而提高10月份美联储降息的可能性。然而，鉴于关税有取消和减免的可能性，且当前市场情绪与4月份不同，债券市场受此影响的实质性冲击相对有限，不会出现类似4月份债券市场大幅波动的情况。 发言人问：当前债券市场对于降息预期及债券投资情绪相较于4月份有何变化？ 发言人答：相较于4月份，当前债券市场对于年内降息预期较低，同时国内经济数据表现较好，导致债券市场悲观程度有所增长。此外，多头债券力量不如4月份强劲，因此即使出现关税导致的避险需求，对债券投资需求的提振作用也会减弱，从而限制债券市场的下行幅度。 发言人问：对于四季度债券市场走势，如何看待这次关税冲击的影响？ 发言人答：尽管此次关税可能在周六形成一次性定价行为，但如果特朗普政府再次出现关税政策反复，长久期资产可能会面临回调风险。综合分析，四季度债券市场已具备一定的下行基础，但建议投资者保持谨慎乐观态度，将组合久期定在中等偏长区间（5-6年），以平衡进攻性和回调风险。配置上可优选优质的票息资产，如两年期2A级信用债（尤其是城投债）和十年期地方债，并关注前期跌幅较大的中长久期品种如二永债的交易机会。 发言人问：中美关税博弈对全球出口贸易及中国医药板块的影响是什么？中美关税升级对中国创新药企的影响具体体现在哪些方面？ 发言人答：中美此次关税博弈，短期内不会对中国整体出口贸易造成明显影响， 尤其对全球出口贸易的影响有限。但对有美国市场布局的创新药和医疗器械等领域可能会有短期冲击。其中，血制品、药店流通、中药等以内需为主的板块基本不受此次关税贸易影响。对于直接出口创新药且未在美国建立制药工厂的企业，以及高度依赖美国市场的企业，可能会面临一定的承压。然而，通过BD出海或licenceout等方式进行出海的企业受影响较小。 发言人问：中美关税对医疗器械板块的影响如何？ 发言人答：医疗器械板块自18年起部分产品已在美国被加征关税，因此在一定程度上已通过提前布局海外产能来减轻美国加征关税的影响。低值耗材和设备IVD出口份额较高，但高值耗材和IVD相关板块由于美国本土龙头企业的强劲实力和中国企业在拓展美国市场的初期阶段，短期内出海欧美市场的逻辑会受到一定影响，但业绩整体受影响偏低。 发言人问：对于投资者而言，在中美贸易战背景下应关注哪些医药板块的内容？ 发言人答：建议关注三条主线：一是以内需为主的板块，如医疗服务和医药商业，它们在中国市场营收份额较大且未有明显出海逻辑，受中美贸易影响较小；二是药品板块，尤其是关注将创新药出口作为主流，从单一项目授权向平台化合作转变的企业，并重视临床价值和差异化产品的研发；三是医疗器械板块，推荐具有欧美本地化布局及非美市场出海战略的厂商，并提醒注意地缘政治风险和研发不及预期风险。 发言人问：在机械行业中，有哪些领域受中美贸易摩擦影响较小且具有投资机会？ 发言人答：在机械行业中，人形机器人是一个长期跟踪并强烈推荐的领域，因其与美国出口需求相关度较低，受贸易摩