晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月14日 【财经要闻】 1、今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。 2、乘联分会称，今年9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%；今年以来累计零售1700.5万辆，同比增长9.2%。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、我国首份《城市综合发展指数报告（2025年）》发布，北京、深圳、上海位居综合排名前三。 资料来源：海关总署，乘联分会，中国标准化研究院，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0929-1005）周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0922-0928） 【行业公司】 行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅提升 行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现 行业月报：8月用电量再度突破万亿千瓦时，9月三峡来水情况明显好转行业专题研究：创2016年以来最佳半年度经营业绩 行业月报：河南省印发加快人工智能赋能新型工业化行动方案，2025金刚石产业大会成功举办 行业月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻 行业月报：畜禽价格分化，猪价旺季不旺 行业月报：周期为盾，成长为矛，关注工程机械、船舶、机器人、AIDC 等高景气板块 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。 2、乘联分会称，今年9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%；今年以来累计零售1700.5万辆，同比增长9.2%。3、我国首份《城市综合发展指数报告（2025年）》发布，北京、深圳、上海位居综合排名前三。资料来源：海关总署，乘联分会，中国标准化研究院，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：银行贵金属领涨A股低开高走2025-10-13 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场低开高走、宽幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3871点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，午后股指再度上行，盘中银行、贵金属、小金属以及钢铁等行业表现较好；汽车零部件、消费电子、电机以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.94倍、49.40倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额23745亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。随着二十届四中全会临近，市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑。10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，将在基本面强化市场信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、贵金属、有色金属以及半导体等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）2025-10-12 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略2025-10-09 （徐至S0730525040001） l宏观方面。从9月份公布的经济数据看，当前宏观经济处于“弱复苏、低通胀”的阶段，政策层面以稳增长与防风险为主。在此背景下，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境保持充裕，叠加市场对经济企稳的预期逐步形成，从资金供给与情绪层面共同为新增资金入场提供了有利支撑。 l政策层面。9月11日，国务院印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，该政策实施有望进一步优化要素市场配置，提升经济运行效率，为相关产业发展提供更灵活的政策环境，为股市注入长期活力。之后，汽车、钢铁、建材、石油化工、有色、电子信息制造业的稳增长工作方案相继出台，为传统支柱产业提供了明确的发展指引和政策支持。新型储能、人工智能+发展等行动方案的发布，更为新兴产业的发展注入新动力。针对投资消费方面，《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》的发布，将进一步完善城市商业布局，提升居民生活便利性，促进消费升级。释放体育消费潜力的相关意见，以及商务部等9部门联合发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，都将从不同角度激发消费市场活力，推动消费板块的持续增长。以上政策的密集出台，体现了国家“更加积极有为”稳增 长的决心以及宏观调控从“重出台”转向“重落实”。 l 9月债市回顾。宏观经济层面，9月主要经济指标已出现边际改善、呈现企稳态势，投资、消费、出口等核心需求指标均现疲态。同时，7月"反内卷"政策推动的上游资源品涨价行情，在部分领域9月显现出持续性不足的特征，价格上涨向下游传导有待进一步确认，该供需结构短期变化并未对债市形成明确支撑。权益市场的强势表现成为压制债市的重要力量。资金与机构行为层面的扰动也是主要因素之一。对于政策面信号，9月美联储降息25个基点带动国内投资者产生降准降息预期，但从国债期货走势观察，投资者仍保持观望态度，政策预期尚未转化为明确的交易行为。综合来看，从交易角度，市场尚未确认反弹信号，在趋势明朗前，偏右侧的交易思路胜率相对更高。 l 9月股市回顾。9月权益市场依旧是成长占优。申万风格指数涨跌幅分别为先进制造（8.99%）、科技（TMT）（5.6%）、周期（3.54%）、医药医疗（-1.82%）、消费（-2.4%）、金融地产（-5.12%）。中信风格指数涨跌幅分别为成长（6.72%）、周期（5.11%）、稳定（-1.42%）、消费（-1.71%）、金融（-5.21%）。 l月度配置建议。展望10月，美联储已启动降息周期，推动全球流动性环境趋于宽松，也拓宽国内货币政策的操作空间，市场对央行后续出台宽松措施的预期有所升温，有望进一步提振市场风险偏好。但前期热门的中游制造板块拥挤度不断提升，可能加剧市场短期波动风险。基于上述判断，建议兼顾成长与价值风格均衡配置的思路。行业选择方面，可重点关注TMT、医药、证券板块。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0929-1005）2025-10-05 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0922-0928）2025-09-28 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 【行业公司】 行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大2025-10-13 （刘冉S0730516010001021-50586281liuran@ccnew.com） l食品饮料板块下跌。2025年9月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌。9月，食品饮料板块的成交量合计333.86亿股，环比8月减少46.57亿股，成交量再度回落。软饮料维持强势，预制食品反弹：2025年9月，上涨的子板块包括软饮料和预制食品，分别上涨5.1%、0.39%，软饮料延续前期较好的表现，而预制食品维持反弹态势。 l 2025年1至9月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.31%，本期由涨转跌，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、软饮料、其它酒等子板块的期间表现较好，但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。同期，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第三，与石化和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。l上涨行情呈现出随机性，缺少显著特征。2025年9月，个股上涨比例仅9.38%，下跌比例达到90.63%，个股行情较上月大幅回落。其中，乳品和保健品的部分个股延续上涨，预制食品 的部分个股反弹。2025年9月，白酒、啤酒、调味品、零食、饮料、乳制品、保健品等个股大面积下跌，尤其价值蓝筹的行情走弱。2025年1至9月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例近半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。 l投资方面，2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。产量方面，2025年1至8月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；乳品产量的延续下降态势。进口方面，2025年1至8月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大；6月以来大豆进口数量由减转增。价格方面，蔬菜、原奶、牛肉、鸡肉、易拉罐、菜籽油等要素价格上涨；PET、豆油、猪肉延续跌势，面粉价格止跌；此外，葵花籽价格高位回落。价格环比上涨的要素增加，上游出现温和通胀的迹象。 l投资建议：2025年10月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。2025年10月份股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子和安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善2025-09-30 （顾敏豪S0730512100001021-50586308gumh00@ccnew.com） 2025上半年基础化工行业收入利润小幅增长，行业景气呈现底部复苏态势。2025年上半年，中信基础化工行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40%。2025上半年基础化工行业收入，利润均呈小幅回升态势。与一季报业绩相比，中报增长幅度略有下降。2025年二季度，基础化工行业的收入、利润同比有所下滑，环比继续改善。 2025年上半年，基础化工19个子行业的营业收入同比实现增长，15个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润实现较快增长。2025年二季度，各子行业营收与净利润环比实现改善。 行业盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，行业景气底部企稳。2025年第二季度，基础化工行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升。上半年子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第二季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流明显改善。行业投资力度明显放缓，在建工程规模连续第三个