黑色：新关税欲动，悲观风险增加

新关税欲动，悲观风险增加 审核人：马琳从业号：F0280068交询号：Z0012134邮箱：948844921@qq.com 撰写人：赵晴从业号：F03087073交询号：Z0019543邮箱：zhaoqingtj@foxmail.com 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 黑色事业部报告制作日期：2025-10-13 01. 黑色运行逻辑 本周重点资讯 1.【湖南一煤矿发生窒息事故3人遇难】据湖南省耒阳市应急管理局消息，10月9日凌晨2时40分许，位于耒阳市的湖南能源集团南阳矿业公司淝江煤矿发生一起窒息事故，造成3人遇难。 2.Mysteel煤焦：据我网调研，陕煤集团神木红柳林矿业有限公司，国庆假期因月原煤产量均大于核定生产能力被责令停产整顿，该矿核定产能1800万吨/年，今日已全面复产。我网调研周边煤矿及陕煤集团其它煤矿，目前生产销售均未受到影响。 煤矿A：核定产能2000万吨/年，国有煤矿，生产销售正常；煤矿B：核定产能500万吨/年，国有矿，生产销售正常；后续情况Mysteel煤焦事业部将持续关注。 3.10月10日，美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体上发布了一系列重磅消息，宣布美国将从11月1日起对所有从中国进口的商品加征100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。这一决定迅速引发了全球市场的剧烈反应，并再次将中美贸易战推向高潮。 宏观 国内政策托大底，但黑色短期热点效应不足 美国政府停摆，叠加中美摩擦升级导致避险情绪加浓，估值偏高的品种，如美股和大A，贵金属和有色商品等影响更大，估值偏低的品种存买入机会。黑色直接对美出口商品很少，影响更多只是情绪层面，这次的冲击比4月份的时候明显要小。关注后期中美会晤结果。 四季度国内会议较多，关注四中全会、十五五规划，关注黑色相关的政策如何兑现。 成材 假期累库超预期 假期前补库不足，假期中产量变化不大，累库超预期。节后螺纹需求维持弱势，热卷下游开始补库，钢厂接单略有好转。 目前仍处于强预期、弱现实的状态，钢厂利润被继续压缩，螺仍差于卷。 价格向上的空间需要见到快速去库来打开，向下则需要产业基本面进一步走弱，尤其是原料端的大累库兑现。 原料 原料在补库周期中相对偏强 假期期间山西部分煤矿和蒙煤口岸均因放假形成供应减量，但节后快速恢复，目前煤并不紧缺，但暂时也无库存压力，仓单成本1190左右。焦企暂时取消第二轮提涨打算，利润在盈亏平衡线，开工变化不大，假期上下游同步去库，节后钢厂有补库诉求。 铁元素节后小幅去库，低位买盘较多，价格在770-820区间震荡，且偏强于成材。 合金近期行业利润持续收缩，供给端较平稳，下游行业需求整体未有明显提升。短期价格仍有承压下行。钢厂有利润，铁水仍能维持在240左右，短时原料在补库周期中走势偏强，但也要注意高价会否催生更多的供应出来，在当前黑色缺乏驱动的背景下，只有供应端有故事可讲的品种具备价格弹性。 逻辑与策略 材基本面差，但结构性矛盾也不大。借着中美摩擦升级的回调，3100以下仍可择机尝试买估值，但向上驱动需要见到快速去库来兑现。 煤焦短期减产去库，供应不缺但库存压力也不大，焦煤1100以下有买盘支撑。基于后期煤焦冬储需求，维持逢低买入策略。 铁元素在库存和结构性上都存支撑，价格在770-820区间震荡偏强。 02. 套利策略 铁矿月差：铁水高位，但铁元素累库，短期终端需求较弱，正套空间不足 煤焦月差：铁水高位，但煤不缺，短期终端需求较弱，正套空间不足，等待冬储行情 卷螺差：01合约140以下、05合约100以下逢低布局做扩 材煤比：材压力更大，但煤也不缺，比价方向偏向下但驱动不足 材矿比：材压力更大，比价方向偏向下但驱动不足 碳铁比：驱动不明显 从基本面看，短期金融资产波动仍在反应地缘政治担忧。市场有消息称“四中会议”将以未来5年的优先事项为主，兼顾产业政策和结构调整，但未描述具体为何产业，市场反应平淡。另外，特朗普关税施压情绪加重，黑色品种可能会跟随外海金融资产先计价悲观情绪再做修复。 钢材端需求旺季验证未结束，短期铁水见顶且没有进入冬储逻辑，高供给的压力会越来越多，板材无法继续靠转产缓解压力，如果不能给与很好的旺季需求就不具备做多条件，钢材倾向继续调整，但由于炉料支撑相对更强，因此下行空间有限、无法进一步形成负反馈。 从交易角度看，当前静态库存压力和钢厂利润并存，形成两个方向，一是炉料偏强倒逼钢材减产，二是钢厂通过调产保有利润，继续维持震荡结构。不管路径如何，单边驱动条件都不够充分，各品种预计仍维持各自节奏，铁矿石及煤焦价格表现仍会强于钢材。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn