餐饮旅游行业：国庆中秋长假数据稳健向好

核心观点 ⚫文旅交通数据稳健为主。文化和旅游部数据显示，2025年国庆中秋8天假期，全国国内出游8.88亿人次，折算日均出游1.11亿人次/+1.6%（同比增长，下同）；国内出游总花费8090.06亿元，折算日均1011亿元/+1.0%，假期旅游活动总体平稳，出行需求保持韧性。交通运输部数据显示，10月1日至8日，全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，日均3.04亿人次/+6.2%，创历史同期新高。铁路客运量日均1924万人次/+2.6%，公路人员流动量日均2.81亿人次/+6.5%，民航日均240万人次/+3.4%，水路日均146万人次/+4.2%。自驾出行占比约八成，出行结构延续“自驾为主、综合交通协同”的格局。 谢宁铃执业证书编号：S0860520070001xieningling@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫景区客流普遍增长，峨眉祥源表现出色。祥源文旅：旗下景区整体创历史新高，累计接待165.5万人次/+17.96%、营收9,840万元/+20.0%，多家旗下景区营收领涨，张家界黄龙洞（+53%）、湖南莽山五指峰（+31%），丹霞山、齐云山、凤凰古城等增幅均超20%，展现“多点开花”特征。长白山景区：累计接待22.17万人次，受益沈白高铁及G331沿边通道贯通，游客半径明显扩大。考虑今年假期8天、去年7天口径，日均同比增长约6.7%，游客质量与体验双提升。峨眉山景区：累计接待37.1万人次/+41.3%，新业态如“光影夜秀”“生态徒步”有效带动夜游与二销。黄山风景区：累计接待22.9万人次/+19.4%，天气平稳支撑接待能力恢复。九华山：前五日客流超24万人次，日均4.8万人次，香火经济与登山体验同步升温。 陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320 人力资源服务商借助AI实现全面升级：服务经济之科技引领变革（五）2025-09-28AI深度赋能，OTA平台迈向智能旅行：服务经济之科技引领变革（四）2025-09-20景区有望普及登山机器人，提升体验，扩大二销：服务经济之科技引领变革（三）2025-09-18 ⚫离岛免税与出入境旅游明显回暖。据海口海关统计，海南离岛免税购物金额9.44亿元/+13.6%，购物人次12.29万/+3.2%，人均购物金额7,685元/+10%，假期消费热度延续上行，对中免等龙头经营形成支撑。据国家移民管理局数据，全国出入境人员1,634万人次/+11.5%，其中外国人入境75.1万人次、免签入境53.5万人次/+46.8%，边境通关活跃度回升显著，出入境旅游回暖态势明确。 ⚫假期消费结构分层，文旅融合动能延续。据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7%，重点监测商圈客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%，人流与销售额同步回升。京津冀、长三角、粤港澳、成渝等核心城市群客流集中，长沙、杭州、苏州、西安等“文化与休闲兼具”的城市领跑。与往年相比，今年假期呈现三大特征：长线与近郊并行、夜间与体验消费扩容、交通运行更高效。出行规模与旅游消费保持稳健，文旅融合和夜游经济成为亮点。展望四季度，居民出行需求常态化、交通与政策支持强化、企业重视二销与体验创新，有望推动旅游市场稳健有序发展。 ⚫投资建议与投资标的 假期数据持续验证文旅消费修复韧性，板块短期催化与中期成长逻辑并存。相关标的：中国中免(601888，买入)、携程集团-S(09961，未评级)、华住集团-S(01179，未评级)、峨眉山A(000888，买入)、古茗(01364，未评级)、蜜雪集团(02097，未评级)。 风险提示 宏观经济修复不及预期；极端天气或地震等自然灾害影响客流；政策执行或边境恢复节奏低于预期；行业竞争加剧导致盈利修复节奏放缓。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。