聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年10月11日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼市场概述：节后下游补库，成交放量，盘面阴跌，基差小幅走强。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为66.4万吨（+1.92吨），产能利用率为83.94%（+1.85%）；2.海外装置：10月开始韩国现代化学检修2个月（HD30+LD35+LL25）、大山、YNCC以及乐天裂解装置存有降负预期，韩国可出口货源预计第四季度偏少。东南亚前期检修装置8月陆续恢复，关注后续报盘。3.新装置情况：广西石化FD40+HD30，计划10月中旬投产，埃肯森美孚LD50万吨已开车，预计月底外卖4.进口：LL mid 830，本周北美继续报盘，LD HD为主，后续观察贸易战对进口货到港影响。 需求端 1.下游开工：PE下游加权开工率44.36%（+0.23%） 2.节后农膜旺季来临，订单逐渐累积，原料需求增加，但终端需求不及往年，企业采购谨慎，逢低适量补仓，库存节后库存季节性积累。两油累11.1万吨，煤化工累2.6万吨。 估值： 1.纵向估值：油制和乙烯制利润修复较多，外采石脑油利润依然偏差。油制利润260（+110），乙烯制利润-60，石脑油利润维持-440（+40），煤制利润维持560（-）2.横向估值：标品走弱50-120,基差走强30-70，华北6980（-120）/01-60（+20）;非标高压跌100-200，低压走弱30-603.月差结构：15月差-29（+10）。 平衡情况： 1.10月累库压力偏大。10-12月新装置投产+进口增加（贸易战升级，观察后续进口货到港情况），01合约终点压力偏大 供应端 1.国产：本周产量：79.61万吨（+2.28万吨），产能利用率：77.74%（+2.22%）,PDH和外采丙烯路线亏损修复，预计后期开工提升2.新产能投放：广西石化预计10月中旬3.进出口：海外市场需求疲弱 需求端 1.下游开工：PP下游加权开工率59.85%（+8%），塑编，管材，改性开工上升，bopp下降2.需求情况：改性PP受政策刺激开工上升，但传统领域（如塑编、注塑）复苏缓慢，订单同比偏低。旺季不旺，终端补货能力受抑制，BOPP和注塑订单增长有限。库存：1.库存：上游累16.11万吨（煤制累7万吨，两油累4.5万吨，PDH制累0.83万吨，地方炼厂累3.71万吨），贸易商累7.39万吨估值：1.利润：估值大幅修复、油制-270（+125），煤制155（-70），PDH制-110（+300）；外采丙烯-610（-150）2.价格/基差：标品走弱6630（-120），01-90（+10） 3.月差15：40（-） ◼LL基差走强20-80◼PP基差走强70-130 ◼PE价格周度变化 标品： 华北6980（-120）/01-60（+20）华东7030（-110）/01-10（+30）华南7220（-50）/01+180（+90） 非标： 高压：华北国产9200-9500，华东国产9400-9550，进口9200-9400，华南国产9500，进口9300。高压跌100-200。 低压：注塑7000中空7180膜7500管材7500拉丝7370。低压部分小跌50-100。 华南：注塑7200中空7380膜7600管材7600拉丝760 ◼PP价格周度变化 拉丝浙江厂提6650（-100），01-70（+90）拉丝江苏库提6630（-120），01-90（-70）华北一区送到6630（-130），01-90（+100）华北临沂送到6640（-140），01-100（+70）华南珠三角送到6680（-80），01-60（+130） 烯烃价差月差走强 ◼LL15月差走强 ◼MTO利润小幅修复 ◼线性库存压力较大，HD-LL价差走强 PE供应产量增加较多 ◼本周产量大幅上升，由于检修回归，后续计划检修偏少。 ◼惠州立拓，恒力石化2期，中景一期二线检修结束，本周期产量回升。下周供应继续回归 ◼原油：原油价格主要受到“欧佩克+”全面增产导致供应过剩、贸易战升级，价格大幅下跌。 ◼丙烷：沙特10月CP（合同价）大幅下调，和北美争夺南亚市场。 PP利润估值修复 ◼丙烷价格大幅下跌，PDH制利润修复。 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 全球价差全球比价中性偏高 ◼中国PE比价走强，中东，东南亚检修装置回归，北美年底压力较大，报盘增加。 进出口10月进口预计增加 ◼PE:2025年累计进口量在898.16万吨，同比-0.84%。8月份我国聚乙烯进口量在95.02万吨，同比-22.14%，环比-14.17%。 ◼PP: 2025年8月，中国聚丙烯进口量在24.70万吨，环比-12.54%。 PE进出口分析 8月PE进口依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 9月8-12日：进口报盘：北美C6有量，HD窗口开启，印度成交增加，预计11-12月到港增加。 ••9月13日-9月19日：北美继续报盘，HD LD为主•10月初-10月10日：北美继续报盘，HD LD为主，预计进口增量到12月 PE需求需求季节性回升，同比偏弱 ◼聚乙烯下游各行业整体开工率在44.36%（+ 0.23%） ◼包装膜样本企业开工环比提升，部分日化包装、冷冻、饮料瓶等外包装订单连续性尚可支撑开工；农膜整体开工率较前期增加，开工率同比低位，订单跟进不佳。 ◼棚膜个别企业接到少量订单，企业的开工率出现小幅提升，但相较于往年同期仍处于偏低水平，订单跟进情况不佳 PP需求下游分化，改性较好 ◼改性PP需求受汽车/家电政策刺激略增，开工率上升； PP需求原料库存去化，成品库存增加 下游需求 ◼6月塑料制品出口额同比增长7.2%，增速较5月（0.5%）显著提升，主要受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动。2025年8月，塑料制品出口金额为615.3亿元，同比增加1.2%。1-8月份，塑料制品累计出口金额为5004亿元，同比增加0.6%，外贸结构优化，但对美出口承压，尽管对东盟等新兴市场出口表现良好，但受美国高关税政策影响，前8个月中国对美国出口总值同比大幅减少15.5%，8月单月对美出口同比下降33.1% 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划10月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 ◼大榭石化一线8月中旬已投产，二线9月初已投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn