晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年10月13日 【财经要闻】 1、中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费。 2、工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。目标到2028年，完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》明确，存量空间盘活优化将作为未来国土空间规划的重要任务之一。 资料来源：交通运输部，工信部，自然资源部，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0929-1005）周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0922-0928）市场分析：航天汽车行业领涨A股震荡整固 【行业公司】 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善 行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅提升 行业月报：业绩优异+政策利好+AI驱动，持续看好游戏板块表现 行业月报：8月用电量再度突破万亿千瓦时，9月三峡来水情况明显好转行业专题研究：创2016年以来最佳半年度经营业绩 行业月报：河南省印发加快人工智能赋能新型工业化行动方案，2025金刚石产业大会成功举办 行业月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻 行业月报：畜禽价格分化，猪价旺季不旺 行业月报：周期为盾，成长为矛，关注工程机械、船舶、机器人、AIDC等高景气板块 行业月报：稳增长工作方案出台，助力行业高质量发展 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费。2、工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。目标到2028年，完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地。3、自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》明确，存量空间盘活优化将作为未来国土空间规划的重要任务之一。资料来源：交通运输部，工信部，自然资源部，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1006-1012）2025-10-12 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略2025-10-09 （徐至S0730525040001） l宏观方面。从9月份公布的经济数据看，当前宏观经济处于“弱复苏、低通胀”的阶段，政策层面以稳增长与防风险为主。在此背景下，货币财政政策维持宽松基调，流动性环境保持充裕，叠加市场对经济企稳的预期逐步形成，从资金供给与情绪层面共同为新增资金入场提供了有利支撑。 l政策层面。9月11日，国务院印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，该政策实施有望进一步优化要素市场配置，提升经济运行效率，为相关产业发展提供更灵活的政策环境，为股市注入长期活力。之后，汽车、钢铁、建材、石油化工、有色、电子信息制造业的稳增长工作方案相继出台，为传统支柱产业提供了明确的发展指引和政策支持。新型储能、人工智能+发展等行动方案的发布，更为新兴产业的发展注入新动力。针对投资消费方面，《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》的发布，将进一步完善城市商业布局，提升居民生活便利性，促进消费升级。释放体育消费潜力的相关意见，以及商务部等9部门联合发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，都将从不同角度激发消费市场活力，推动消费板块的持续增长。以上政策的密集出台，体现了国家“更加积极有为”稳增长的决心以及宏观调控从“重出台”转向“重落实”。 l 9月债市回顾。宏观经济层面，9月主要经济指标已出现边际改善、呈现企稳态势，投资、消费、出口等核心需求指标均现疲态。同时，7月"反内卷"政策推动的上游资源品涨价行情，在部分领域9月显现出持续性不足的特征，价格上涨向下游传导有待进一步确认，该供需结构短期变化并未对债市形成明确支撑。权益市场的强势表现成为压制债市的重要力量。资金与机构行为层面的扰动也是主要因素之一。对于政策面信号，9月美联储降息25个基点带动国内投资者产生降准降息预期，但从国债期货走势观察，投资者仍保持观望态度，政策预期尚未转化为明确的交易行为。综合来看，从交易角度，市场尚未确认反弹信号，在趋势明朗前，偏右侧的交易思路胜率相对更高。 l 9月股市回顾。9月权益市场依旧是成长占优。申万风格指数涨跌幅分别为先进制造（8.99%）、科技（TMT）（5.6%）、周期（3.54%）、医药医疗（-1.82%）、消费（-2.4%）、金融地产（-5.12%）。中信风格指数涨跌幅分别为成长（6.72%）、周期（5.11%）、稳定（-1.42%）、消费（-1.71%）、金融（-5.21%）。 l月度配置建议。展望10月，美联储已启动降息周期，推动全球流动性环境趋于宽松，也拓宽 国内货币政策的操作空间，市场对央行后续出台宽松措施的预期有所升温，有望进一步提振市场风险偏好。但前期热门的中游制造板块拥挤度不断提升，可能加剧市场短期波动风险。基于上述判断，建议兼顾成长与价值风格均衡配置的思路。行业选择方面，可重点关注TMT、医药、证券板块。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0929-1005）2025-10-05 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0922-0928）2025-09-28 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：航天汽车行业领涨A股震荡整固2025-09-26 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3856点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中航天航空、风电设备、汽车以及化纤等行业表现较好；游戏、消费电子、互联网服务以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.72倍、50.62倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额21663亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑。货币政策将延续“适度宽松”基调，结构性政策将是重点。8月外资总体净买入境内股票和债券，表明外资对中国资产仍然保持信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注化纤、航天航空、汽车以及风电设备等行业的投资机会。 【行业公司】 行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善2025-09-30 （顾敏豪S0730512100001021-50586308gumh00@ccnew.com） 2025上半年基础化工行业收入利润小幅增长，行业景气呈现底部复苏态势。2025年上半年，中信基础化工行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40%。2025上半年基础化工行业收入，利润均呈小幅回升态势。与一季报业绩相比，中报增长幅度略有下降。2025年二季度，基础化工行业的收入、利润同比有所下滑，环比继续改善。 2025年上半年，基础化工19个子行业的营业收入同比实现增长，15个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润实现较快增长。2025年二季度，各子行业营收与净利润环比实现改善。 行业盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，行业景气底部企稳。2025年第二季度，基础化工行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升。上半年子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第二季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流明显改善。行业投资力度明显放缓，在建工程规模连续第三个季度出现下降。行业的存货周转天数同比小幅提升。 河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平。2025上半年与二季度，河南省基础化工上市公司实现营收385.99、187.38亿元，同比下滑2.79%、2.86%；净利润20.44、9.88亿元，下滑30.30%、27.50%；毛利率分别为17.08%和16.96%，净利率分别为5.49%和5.27%，整体弱于行业水平。 维持行业“同步大市”的投资评级。化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。 行业月报：八月国内新增光伏装机需求显著萎缩，多晶硅能耗标准拟大幅提升2025-09-30 （唐俊男S0730519050003021-50586738tangjn@ccnew.com） 9月光伏板块表现强势，个股涨多跌少。受行业反内卷、市场风险偏好提高等因素影响等，光伏指数9月继续走出大幅上涨行情。截至9月29日收盘，光伏行业指数上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数，日均成交金额环比大幅放量，导电银浆、光伏逆变器涨幅居前。个股层面，阳光电源、聚和材料、晶盛机电、上能电气、易成新能涨幅排名行业前五。 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，行业供给有望收缩。国家标准化管理委员会发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿）的通知，多晶硅拟修订单位产品综合能耗1级、2级、3级。新建或改、扩建企业的综合能耗应符合2级标准，现有多晶硅企业的产品综合能耗限定值应符合3级标准。多晶硅单位产品能耗不达基准值要求的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值的企业将被关停。根据硅业分会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将显著降低。 抢装结束后国内新增光伏装机需求疲软，组件出口保持弱势。2025年8月，国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月国内累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.73%。光伏组件出口方面，7月单月光伏组件出口量21.25GW，环比下降2.07%。具体出口区域为欧洲10GW、亚太4.9GW、美洲2.25GW、中东2.62GW、非洲1.62GW。 多晶硅行业供给依旧充裕，去产能任重道远。截至9月底，国内在产多晶硅企业数量维持在10家，整体开工率保持相对低位，硅料供应总体稳定，各环