金融工程定期报告：类似于2020年8月底还是9月初？

2025年10月12日类似于2020年8月底还是9月初？ 证券研究报告 本期要点：类似于2020年8月底还是9月初？ 杨勇分析师SAC执业证书编号：S1450518010002yangyong1@essence.com.cn 上周市场继续高位震荡，上行空间受限，部分高位板块可能已处于高波动状态的“鱼尾阶段”，此判断与近期市场表现基本吻合。 相关报告 在之前的周报中，我们曾将市场走势与2020年7月和8月进行类比。回顾2020年8月，市场主要特征是在震荡区间的上半部分运行，这与近期大盘在3800-3900点之间的震荡格局有相似之处。 高波的鱼尾，难测的鱼头2025-10-08继续震荡，或类似于2020年8月2025-09-21或已重启，震荡上行2025-09-14调整缩量，企稳有望2025-09-06震 荡 而 已 ， 或 类 似 但 好 于2020年7月中下旬2025-08-31 周五市场收出阴线后，当前或可继续参照2020年8月底或9月初的状态进行推演。若类比2020年8月底，过去一个多月震荡区间的中轨将成关键观察位；若类比2020年9月初，市场则可能转入震荡区间的下半部分运行。考虑到2024年以来的上行趋势未改，且大级别均线系统仍呈多头排列，市场有效跌破当前震荡区间的概率相对较小。 另一方面，我们前期指出，股债收益差已持续运行在近三年布林带下轨的-2倍标准差下方，这在缺乏新的向上驱动因素情况下，意味着市场整体的上行空间有限。叠加当前高位的技术调整压力及新的贸易冲击，市场较难简单复制今年4月初的上涨走势。从历史经验来看，或许唯一的例外是2015年3月及之后的走势。998948065 我们上周提出的“高低切换”思路，从当前走势、拥挤度变化以及模型的行业信号看，其必要性依然存在。行业轮动模型目前建议关注红利低波、建材、港股通消费、医疗、有色、券商、传媒等板块。 风险提示：根据历史数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场要点：类似于2020年8月底还是9月初？..............................32.市场判断相关逻辑...........................................................4 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2025.10.12............................................4图2.沪深300指数股债收益差-2025.10.12.......................................4图3.泛行业拥挤度跟踪-2025.10.12.............................................4图4.行业轮动信号-2025.10.12.................................................5 1.本期市场要点：类似于2020年8月底还是9月初？ 上周市场继续高位震荡，上行空间受限，部分高位板块可能已处于高波动状态的“鱼尾阶段”，此判断与近期市场表现基本吻合。 在之前的周报中，我们曾将市场走势与2020年7月和8月进行类比。回顾2020年8月，市场主要特征是在震荡区间的上半部分运行，这与近期大盘在3800-3900点之间的震荡格局有相似之处。 周五市场收出阴线后，当前或可继续参照2020年8月底或9月初的状态进行推演。若类比2020年8月底，过去一个多月震荡区间的中轨将成关键观察位；若类比2020年9月初，市场则可能转入震荡区间的下半部分运行。考虑到2024年以来的上行趋势未改，且大级别均线系统仍呈多头排列，市场有效跌破当前震荡区间的概率相对较小。 另一方面，我们前期指出，股债收益差已持续运行在近三年布林带下轨的-2倍标准差下方，这在缺乏新的向上驱动因素情况下，意味着市场整体的上行空间有限。叠加当前高位的技术调整压力及新的贸易冲击，市场较难简单复制今年4月初的上涨走势。从历史经验来看，或许唯一的例外是2015年3月及之后的走势。 我们上周提出的“高低切换”思路，从当前走势、拥挤度变化以及模型的行业信号看。行业轮动模型目前建议关注红利低波、建材、港股通消费、医疗、有色、券商、传媒等板块。 2.市场判断相关逻辑 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 资料来源：国投证券证券研究所，Wind 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034