中美贸易争端再起，行业基本面迎考验

中美贸易争端再起，行业基本面迎考验 核心观点 ⚫短期行业基本面再迎考验：国庆假期前后，化工龙头个股普遍表现较强，但美国政府10月10日宣称为针对我国稀土出口管制政策，将对从11月1日起对从我国进口产品征收100%关税，今年5月后逐渐平息的中美贸易争端再起波澜。国庆期间因OPEC+宣布维持增产计划，使市场对于原油供需预期偏悲观。再叠加中美贸易争端影响，市场对需求端的担忧显著扩大，导致国际原油期货价格大幅下跌，布伦特油价当日跌幅达到4.8%。尽管关税的实际执行还有很大不确定性，但对于贸易商与制造企业来说，在短期内将不可避免造成较大影响。对于石化化工行业来说，短期内将面临需求恶化、价格基准下跌（油价）的双重冲击。 倪吉执业证书编号：S0860517120003niji@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫中长期改善趋势不变：虽然贸易争端会带来短期利空影响，但中长期看石化化工行业逐渐向好的趋势并未改变。首先，结合今年4月的中美关税摩擦来看，高额关税的影响难以长期持续。而且，我国企业也在多次贸易争端的过程中积累了丰富经验，做出了积极调整和应对。投资人对于我国在长期竞争中不断前进的信心也在不断提升。因此我们预计本次贸易争端在现实与预期两方面影响都将小于以往。对于石化化工行业来说，我国产业能力过去几年飞速提升。虽然这带来阶段性景气度低迷的阵痛，但也有望随“反内卷”政策调控使行业逐渐走出低迷，进入新的高质量发展周期。因此整体来看，我们认为市场对于石化化工行业持续向好的预期并未发生改变。 万里扬执业证书编号：S0860519090003wanliyang@orientsec.com.cn021-63326320 《石化化工行业稳增长工作方案》再引期待2025-09-28绿色低碳相关产业受到关注2025-09-17新技术驱动下绿色聚酯行业有望迎来快速发展2025-09-11 ⚫绿色低碳有望成为新产业趋势：我们持续看好绿色低碳相关产业，包括绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯等。我们认为这些新兴行业值得受到重视的主要原因是，这些行业普遍具有非常广阔的存量市场空间，在可持续发展的要求下应政策要求，需要发展新型绿色低碳产品来替代存量市场。而且为了激励新产品发展，还可能会设置各种机制来维护较高的投资回报率。如果相关企业在产业趋势中把握住机遇，有望实现非常高速的成长。简单来说就是，市场空间大、产品盈利好、企业成长快。另外市场在当前时点开始参与，主要原因是这些行业的产业化项目即将在国内落地或投产。而在上述三个行业中，我们相对看好绿色聚酯。绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面，我们预计产业化落地后也有望快速获取份额，并维持较高回报率。 投资建议与投资标的 ⚫我们看好在绿色聚酯产业中已领先布局关键节点的万凯新材(301216，买入)。短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节，如润丰股份(301035，买入)、国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)等。同时也看好“反内卷”政策预期驱动下，石化与化工行业有望出现景气复苏，主要相关标的包括中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)、万华化学(600309，买入)、华谊集团(600623，买入)；。 风险提示 ⚫需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。