PET树脂（PR）
- 核心观点：政策传导自上而下，上游受政策直接影响，下游依赖市场竞争消除（如补贴取消）；国内PET树脂装置十年内占比高，国企、外向型及长期闲置装置占比高；成本梯度窄，领先企业现金流成本450-500元/吨，全成本700-900元/吨。
- 价格与利润：本周价格下降，基差后半周走弱，近月价差走强；交易价格5700-5800元/吨，FOB价格750-775美元/吨；芯片价差持续处于历史低位，具备转化能力的装置约65万吨；PF-PR价差可能因PF装置减产、PR装置检修而扩大。
- 供需平衡：自2024年以来产能持续扩张，当前有效产能达2168万吨；本周负荷率81%；PTA库存 polyester plants 上升，国内树脂厂库存约18天；10-11月预计库存继续累积。
- 装置动态：多数工厂维持20%减产，华 run 江海1.1万吨装置因台风暂停，已逐步恢复；华 run 江阴600万吨装置9月中旬暂停；宜兴海兴750万吨装置仍停产；未来装置检修包括福海300万吨新装置预计10月底至月底投产，五粮液10万吨装置预计年底或明年初投产。
- 下游运营：饮料企业负荷60-90%，部分地区略有波动；片材华东60-80%，华南40-70%；食用油脂企业平均负荷60-80%。
- 消费数据：1-8月饮料产量同比增长2.5%，零售额同比增长0.2%，夏季旺季需求回升；1-8月食用油脂产量同比增长3%，餐饮收入同比增长2.8%，餐饮收入增速环比下降。
- 国际贸易：海外PET树脂产能近年增长有限，主要集中东南亚和印度，欧洲和美国“瓶到瓶”RPET替代面临成本和供应限制，增量需求依赖进口；中国主要出口流向东南亚、中亚、俄罗斯、东欧、韩国、墨西哥、中东（转口北美）、非洲和南美。
- 出口情况：1-8月出口量同比增长16.1%，其中39076910税号增长20.9%，39076110税号增长15.2%；短期扰动关注美国关税重谈对韩越转口影响，土耳其SASA投产对本地出口影响。
- 供需预测：10-11月库存累积，但增幅温和；供应端假设主要装置维持减产，三房沟略微增产，福海11月投产；下游需求预计同比增长5%，出口需求6-7月受运费影响，8月恢复后维持约60万吨，国内需求8-9月无显著囤货，9月进入淡季。
直接纺涤纶短纤（PF）
- 价格与利润：本周价格下跌后反弹，基差走强，月差略有走强；加工费恢复，现货加工费470-500元/吨；出口利润同步恢复，基于国内聚合成本约780-800元/吨。
- 运营状态：国庆假期部分空锭和低熔点工厂提高负荷，假期后福建部分工厂检修，直接纺涤纶短纤负荷略降至94.3%，本周纺丝负荷降至94.5%。
- 装置动态：浙江华兴直接纺涤纶短纤恢复全面生产，日产量增加240吨/天；江苏浙江部分工厂负荷略有提升；福建山力250万吨装置检修两周。
- 库存情况：纤维节前显著去库存，国庆期间库存累积；织造行业开工率分化，针织布结构旺季去库存，梭织布和水喷布 sluggish，本地库存上升。
- 下游运营：纺纱行业稳定，涤棉混纺利润优于去年，再生料替代原生料持续；织造行业织机启动率分化，织造板块开工率下降。
- 织造库存：终端细分，涤纶灰布库存压力缓解；假期前后库存水平差异较大，3-7天低于平均水平至15-25天高于平均水平；针织布表现较好品种包括安徽超细旦、奥力绒、博达绒，海宁麂皮绒；梭织布包括方格绒、牛奶绒、醋酸仿丝，小双面绒、法兰绒、仿毛绒、空气层、德绒。
