商品市场洞察
黄金
- 伦敦银价格创历史新高，突破50美元，达到51.221美元，与COMEX溢价显著。
- 主要驱动因素是海外现货供应紧张，由于银被列入关键矿产清单，面临潜在232关税调查，进口关税可能高达50%。
- COMEX和LBMA价差扩大，伦敦库存流向美国市场，伦敦可交割库存极低。
- 3个月银租率超过10%，处于历史高位，表明现货市场逼空仍在持续。
- 海外价格已倒挂，需关注美国关税调查结果和潜在隐性或场外银库存释放。
- 银价趋势仍向上，市场继续测试50美元水平，确认突破该阈值可能打开进一步上涨空间。
集装箱运费指数（欧洲航线）
- 建议轻仓做多2-4月差价。
- 41周空班率减少，缓解了假期后10月10日的货运收集压力。
- 10月下旬需求未显著改善，近期价格上涨缺乏成交量基础。
- 2510合约预计在1,050-1,150点之间窄幅波动。
- 以色列和哈马斯达成第一阶段和平计划，可能存在一个月的过渡期，12月或1月完全恢复航班的可能性较低。
- 中国农历新年较晚，可能将装运高峰期推迟，加上停火预期，可能使年底长期合同谈判复杂化，推迟签署时间。
- 航运公司可能再次宣布1月初运费上涨，类似于去年。
- 从航运公司恢复运营的角度看，1月全面恢复优势不大，春节后全面恢复可能更好。
- 2512合约预计保持宽幅震荡，2602合约恢复航班的可能性存在分歧，需关注过度下跌后的机会，2604及更长期合约在中期到长期内仍偏空。
镍
- 印尼镍矿开采持续中断，引发市场担忧，精炼镍库存积压，预期疲软限制价格弹性。
- 印尼因违反林业许可法规，部分矿区被接管，影响镍矿产量，但静态影响可管理。
- 印尼政府要求企业重新提交2026年RKAB预算，加剧市场焦虑。
- 镍矿溢价停止季节性下降并稳定，略微支撑采矿端，但冶炼端存在相反动力。
- 全球精炼镍可见库存再次大幅上升，中国暂停从俄罗斯进口镍和铜的非正式补贴，导致预期隐性补库存放缓。
- 镍过剩主要集中在精炼镍环节，反映整体供应上升、需求疲软的模式。
- 预计下半年精炼镍产能提升将加压，合金生产商增加用镍生铁替代镍板。
- 短期内，多空因素平衡将使镍价区间震荡，若Q4供需紧张加剧，可能显著放大沪镍波动。
要闻概要
- 中国商务部宣布对稀土相关技术实施出口管制，立即生效，涉及采矿、冶炼、分离等技术及产品，需批准才能出口。
- 国庆和中秋假期消费稳步增长，零售和餐饮企业年销售额增长2.7%，主要消费趋势包括绿色、智能和中国风产品。
- 假期期间网联和银联在线支付额达13.26万亿元，同比增长1.86万亿元，处理近4160亿笔交易，同比增长950亿笔。
重要经济数据日历
- 9月27日：规模以上工业企业利润月度报告
- 9月30日：采购经理指数（PMI）月度报告
