行业投资机会讨论会议纪要

时间：9月29日参会人：招商分析师 全文摘要 行业专家们就多个领域的近期发展与投资机会进行了深入讨论。消费行业方面，双节期间白酒行业整体动销反应平淡，但中低端酒表现略佳。制造业，特别是家电领域，华宝新能在便携储能市场展现出良好增长潜力。零售行业讨论聚焦于商超与硬折扣超市的经营模式差异，二者在市场定位和满足消费者需求上各有侧重。医药板块看好创新药产业链发展，并强调医疗器械的出口机遇。餐饮、旅游、新能源等行业近期表现也成为了讨论焦点，专家们旨在为投资者提供全面的行业分析和投资策略建议，以把握广泛领域的投资机会。 要点回顾 近期白酒双节动销情况如何？ 近期白酒双节动销反馈比较平淡，与我们之前的预期相符。8到9月份环比有一定的改善，但同比仍下滑约20%。整体价格带中低端动销好于高端和次高端，主要是由于重商务区的需求缺口较大。 对于四季度白酒批价有何预测？ 考虑到年底经销商回款任务重但回款意愿不强，我们认为四季度白酒批价可能会面临一定压力。 饮料、宠物食品及休闲食品板块三季度表现如何？ 三季度这些板块表现不错，因此我们重点推荐了三只股票，分别是聚焦健康需求的新品燕麦西麦、受益于开学备货计划并加大校园渠道投入的未能受益股票，以及在海外市场围绕印尼、泰国布局并取得良好增速的百万股份。 对于西麦、未能受益及百万股份的具体情况怎样？ 西麦新品客单价更高，年龄段更丰富，加上新品推出和新渠道发力，三季度动销可能更快。未能受益在开学季加大校园渠道建设，增速预计在20%附近；同时加强了麻将类产品的短线投放和终端陈列，魔芋品类有望延续高增趋势。百万股份三季度预调酒业务同比增长幅已超15%，且新品催化下环比持续改善，威士忌拓展进展值得关注。 轻工出口方面有何看法？ 随着美国降息周期到来，美国地产和家居需求有望逐步恢复，但9月特朗普宣布对部分家居产品征收高额关税，市场对此有一定预期，股价影响相对有限。长期来看是否落地尚不确定，建议关注已在美国产能布局较早、经历反倾销且有竞争优势的公司，如天润股份和尚未回流到美国的软体家居企业，特别是嘉兴家居。此外，随着电商平台双十一大促临近，建议提前布局客户双十一预热及电鱼阶段的数据。 在客户板块方面有何建议？ 客户板块中，随着双十一大促临近，电商平台将进入大促阶段，建议关注客户双十一预热和电鱼阶段的数据以提前布局。线上竞争加剧背景下，电商销售边际效应减弱，对品牌综合运营能力要求提高，尤其是舆论管理方面。推荐具备较强线上运营推广能力和竞争优势的公司，如百亚股份和登康口腔，前者线上运营优秀，后者经历股价回调后估值较低，随着双十一投流恢复，向上的恢复确定性较强。 黄金珠宝板块的投资建议是什么？对于黄金板块的投资策略有哪些重点公司？ 我们建议关注两条主线，分别是港股的周大福、六福、周生生以及A股的长弘基。重点推荐具备年轻化、食品化优势和渠道拓展空间的长弘基以及曼卡龙，同时关注高端化优势、强品牌力及产品设计迭代提速的港资品牌，如周大福、周生生和六福。 近期黄金价格上行对黄金珠宝消费有何影响？ 金价上行对动销产生了一定影响，但影响的幅度和时间有所缩短。目前预计九月和十月国庆中秋期间销售情况会保持稳定。 黄金饰品消费人群对金价上涨有何反应？ 现存黄金饰品消费人群的价格敏感度在降低，并逐渐接受金价持续上行的事实。同时，品牌会在九月到十月调整一口价产品的价格，部分消费会集中在涨价前，尤其是认为一口价产品更划算。 为什么中秋国庆双节期间黄金珠宝会有利好表现？ 这是因为中秋国庆是黄金珠宝传统的销售旺季，且二线以下城市消费者的出游行为相对一线城市较少，因此会有一定的销售增长。 华宝新能作为金股的理由是什么？华宝新能在产品方面有何新突破？ 华宝新能走出了一条困境反转的转折点，通过限制性股票激励计划设定较高增长目标，预计未来三年收入和净利率将显著回升，有望实现百亿收入及数十亿业绩增长，目前市值相对低估，未来有较大上涨空间。华宝在便携储能领域确立了领先地位，并在互用移动家畜、阳台光伏储能、屋顶储能等第二第三曲线开辟了新的增长蓝海，特别是在欧洲市场推出的阳台光伏储能产品取得爆发式增长，解决了传统户储安装慢、价格贵、回本周期长的问题。 华宝公司在光伏储能产品上今年取得了怎样的市场表现？ 华宝公司在光伏储能产品领域，在过去2425年通过阳台光伏产能和光伏储能产品的创新，成功打造了现象级爆款产品，并在欧洲市场上半年实现了翻倍式增长。公司针对阳台光伏产品推出了重磅新品，不仅迅速获得了市场的广泛欢迎，还大幅压缩了回本周期，最快两年内即可收回成本。 华宝在互用移动家储市场有何新举措及成效？ 华宝针对美国、日本等核心市场推出了离网储能定位的产品，主要面向3到10度电的备电场景，支持DIY免安装。这款产品有效解决了传统互助产品中的慢、贵、难三个主要问题，在当下的市场环境下一经推出便形成了新的增长点。预计今年该移动家储产品线将为华宝带来约4亿左右的收入贡献，并在未来两年内有望实现超过15亿的收入。 华宝如何应对短期经营数据受影响以及未来利润率改善的情况？ 由于关税原因，华宝的净利率受到了一定影响。不过，公司积极布局东南亚产能，通过在东南亚生产以及亿维锂能在马来西亚工厂的投产，将能够全面覆盖对美出口需求。随着供应链准备完成，终端零售价有望在上半年提升3到5个百分点。预计从2026年到2027年，公司的利润率将环比改善至6个点、8个点甚至10个点。同时，爆款光伏储能产品的毛利率高于公司原有平均毛利率，高个位数到10个点左右，这将快速拉动公司盈利修复。 目前华宝在市场端的表现如何？ 从七月份的数据来看，华宝在美国和日本市场的销售额同比实现翻倍增长，欧洲市场的销量同比增长约150%。这表明公司在市场端、产品侧以及线下电商渠道等方面全面发力，已迈入新的拐点阶段。因此，我们给予华宝强烈推荐的投资评级，认为其股价低位且有翻倍空间。 巨型超市在区域市场中为何具备优势，以及调改后的表现如何？ 因为巨型超市体量虽小但在区域点位上有优势，加入更领先的经营思路后效果显著。地方市场的零售供给不充分，竞争相对较小，调改后弹性明显，建议关注正筹备或有待调改的地方性超市。 对高新零售有何看法？ 高新零售在阿里出售后的管理团队熟悉期已接近一年，新的管理团队梳理战略并推出进一步调改动作值得关注，尤其因其市值低位且拥有大量自有物业，若调改成功，市值弹性较大，也持续推荐关注。 永辉超市在超市全国化调改方面的状况如何？ 永辉超市在超市全国化调改方面确定性较高，有胖多莱帮扶和名创加盟支持，其在全国商场中的竞争地位领先，已接近有200家调改店，调改节奏持续验证，并坚持品质零售路线，持续推荐关注。 国内硬折扣超市的发展情况如何？ 目前国内硬折扣超市中，奥乐奇、马NB和快乐猴表现较好，生鲜类门店竞争力更强，自有品牌开发思路正确，商品价格具有明显优势。虽然目前业务量相对较小，但随着硬折扣市场的早期发展，未来成长空间较大，推荐关注有潜力的玩家及其上下游机会。 创新药产业链及CDMO行业近期观点是什么？ 持续看好创新药产业链，包括医药制造和器械管理机会。海外方面，全球投融资环境改善，药物发现CRO订单增长，预计明年业绩节奏将提速；CDMO公司新签与在手订单大幅增长，且业绩超预期，尤其在肿瘤、自免等大适应症的后期项目中，中国CDMO的竞争力有望持续显现。国内方面，剩余科学上游公司在Q2感受到药企需求改善，新签订单明显好转。 在创新药领域，新签订单的体量和增长情况如何？ 单季度的新签订单达到了5.9亿人民币，这个体量相当于二三年上半年的订单总额。经过二三年、24年的价格竞争后，目前处于五六折的情况，虽然价格下降，但量上与二三年上半年相比有明显增长。例如，伊诺斯今年上半年订单增长了7.4%。 国内创新药的研发热情及未来展望如何？ 国内创新药研发的热情和景气度预计会持续至少2到3年的时间。在下半年，我们预计会看到新签订单的提速增长，并且在价格方面也会有较好的迹象。 创新药出海的情况以及长期影响是什么？ 今年有很多创新药企选择出海，尤其是早期阶段授权出去，MNC在全球进行多中心临床试验，这将催化后续产品上市后在中国企业获得销售分成的过程，是一个长期且会带来更多催化效应的过程。 国内医保政策对医药行业有何影响？ 国内医保丙类目录及医保类的发力会给医药行业带来一些积极因素。此外，医药制造和医疗器械领域也值得关注，特别是政策和经营上的拐点，以及出海能力强的创新医疗器械公司。 针对医药板块有哪些具体的投资建议？ 在医药产业链方面，建议关注如信达生物、凤凰富翁翰林等公司；在医疗器械方面，建议关注联谊医疗、惠泰医疗等具有出海能力和创新实力的企业。 暑期国内出行市场的情况如何？ 今年暑期国内出行紧急度稳步上升，休闲旅游需求释放持续好于商旅。酒店行业在8月中旬达到高峰后出现一定降幅，但9月份有望实现低个位数增长。随着政策促进服务消费扩大，特别是境外人员入境消费的增加，国内出入境游有望进一步提速增长。 对于旅游相关行业有哪些投资建议？ 建议关注休闲旅游和出境游相关的携程集团，它是国内领先的OTAs品牌，出境游的核心受益标的。此外，同城旅行因其国际业务的增长和佣金率提升，利润端加速释放，也是一个值得关注的投资标的。同时，景区、交通出行人次强的交通股以及商旅需求驱动的酒店也是值得关注的领域。 在九月份以来促销费政策出台的背景下，餐饮板块有哪些投资建议？ 我们建议重点关注弹性较高的直营餐饮品牌和高增长长期空间广阔且低估值的餐饮股。具体推荐绿茶，这是一个主打高性价比休闲餐饮品牌的例子，预计25年净利润约5亿，26年有望达到6.5亿。目前市场估值仅八倍，是高中档低估值的餐饮股，未来有望通过开设更多门店（目前500多家，目标2027年达到800至1000家）实现较大增长空间。 除了绿茶之外，还有哪一家茶饮品牌值得关注？ 另一家值得关注的茶饮品牌是股民，它在业界较为知名。今年由于外卖业务的催化，公司同店呈现高增长趋势，预计25年利润端在23到25亿区间。公司具有局部加密和突出的供应链壁垒，并通过咖啡和早餐等赛道品类扩容打开了同店空间。因此，我们将股民作为餐饮板块的首推标的。 对于政治板块的研究观点是什么？ 在政治板块中，近期国内玉米价格表现良好，主要原因是季节性公司丰收以及气候对粮食生产的影响。虽然国内粮食储备充足，但仍存在结构性供应紧张问题，粮食安全和种子板块值得关注。从种子培养趋势来看，隆平高科等公司的重要信息对未来几年的市场表现有积极影响。此外，对于深圳网板块，由于近期升值公益增加，物价有所下滑，该板块已基本实现亏损，但仍看好研科等公司的长期发展前景。 对猪产业板块有何看法？ 猪产业板块中，重点推荐具备全能优势的优质企业。目前猪价已确认处于底部区域，从年初至今，该行业亏损状况有所改善，预计四季度高级期间将持续。其中，六化股份公司单月营业表现强劲，且随着下游经销商积极备货，节假日管理局监督能力提升，节假日期间价格有望进一步提高至5元左右，接近去年高峰期水平。同时，立华的房租营业市场及深圳网业务也有望提升价值评估。我们预测公司2025年住宅量将大幅增长，并且当前公司的维权成本相对稳定，这些因素对公司投资盈利具有积极影响。