核心观点与关键数据
期货市场:
- 白糖主力合约收盘价5528元/吨，持仓量373744手，环比减少14293手；仓单数量8898张，环比减少70张。
- 期货前20名持仓净买单量-76833手，环比减少1049手。
- 期权市场平值看涨/看跌期权隐含波动率分别为8.36%/8.37%，环比均下降0.15个百分点。
现货市场:
- 进口加工估算价（配额内）：巴西糖4482元/吨，泰国糖4426元/吨。
- 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5694元/吨，进口泰糖估算价5620元/吨。
- 现货价：昆明5820元/吨，南宁5800元/吨，柳州5870元/吨，柳州环比下降20元/吨。
- 进口巴糖与柳糖价差（配额内）1202元/吨，环比下降24元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额内）1258元/吨，环比下降25元/吨。
- 进口巴糖与柳糖价差（配额外，50%关税）-10元/吨，环比扩大33元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）64元/吨，环比扩大32元/吨。
上游与产业情况:
- 糖料播种面积148060千公顷，甘蔗播种面积835.09千公顷，环比下降12.86千公顷。
- 产糖量累计1116.21万吨，环比增加15.49万吨；销糖量累计999.89万吨，环比增加49.98万吨。
- 工业库存304.83万吨，环比减少81.43万吨；销糖率89.98%。
- 当月进口数量830000吨，环比增加90000吨。
- 巴西出口糖总量324.58万吨，环比减少49.82万吨。
下游情况:
- 成品糖产量45.41万吨，环比减少14.41万吨。
- 软饮料产量1775.8万吨，环比减少20.8万吨。
行业消息:
- 巴西9月出口食糖324.58万吨，环比减少49.32万吨，同比减少16.3%；2025/26榨季累计出口1775万吨，同比减少8.73%。
- 巴西中南部9月上半月压榨甘蔗4597.3万吨，同比增长16.94%；产糖362.2万吨，同比增长15.72%；25/26榨季累计压榨甘蔗同比下滑3.43%，累计产糖同比下滑0.08%，累计制糖比例52.85%。
研究结论:
- 国内市场受台风“麦德姆”影响，广西部分甘蔗倒伏，产量或受影响。
- 北方甜菜产区糖厂陆续开机，9月关税配额外原糖预报到港46万吨，供应将逐渐增加。
- 外糖价格反弹提振国内糖价，但供应压制限制上涨空间，预计节后郑糖价格上涨空间有限。
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