深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力+连接领导者

中兴通讯作为全球领先的DICT端到端通信设备解决方案提供商，正积极拓展“连接+算力”第二曲线业务。2025年上半年，公司营收715.5亿元，同比增长15%，其中算力、终端产品等第二曲线营收同比增长近100%，占比超35%。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器营收占比55%。

算力方面： 大模型持续迭代，AI需求持续增长，全球CSP云厂均加大AI算力基础设施投入。中兴通讯服务器在电信运营商市场份额领先，并与字节、阿里、百度等云厂展开深度定制合作。

连接方面： 运营商持续布局5G-A网络，并获卫星通信牌照，未来面向6G通信网络蓄势待发。中兴通讯无线通信市场竞争力属全球头部，FWA(FixedWirelessAccess)市场稳定发展，公司已连续4年稳居全球第一。

核心竞争力： 中兴通讯坚持自主创新，形成有竞争力数据中心互联解决方案。公司是国内头部IC设计公司，拥有近30年芯片自研经验，是国内为数不多的量产7nm导入5nm芯片企业。公司已具备自研5nm制程的CPU芯片，并规划下一代交换芯片，通过多年积累的网络互联技术形成具有竞争力的数据中心超节点方案。

盈利预测与估值： 预计公司2025-2027年收入分别为1419/1556/1718亿元，归母净利润分别为88/100/119亿元，对应当前A股PE分别为25/22/18X。结合绝对估值和相对估值法，预计A股价格合理区间在52.3-57.1元，相对于目前股价有15%~25%空间，维持“优于大市”评级。

风险提示： 激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。