流动性与机构行为跟踪：如何理解杀“基金重仓债”行情？

核心观点与关键数据

本周债市利率呈现“倒V”走势，主要特征为“杀基金重仓券”，其中二永、5Y永续债（AAA-）、5Y二级资本债（AAA-）、5Y中票、5Y城投等券种跌幅居前。利率债中，超长期限调整幅度较大，30Y国债和30Y国开回调6BP左右。9月以来，10年期二级资本债调整幅度最大，10年国开调整幅度最大。

基金卖出主要集中在10年期政金债和其他债券（含二永），其中10年期老政金债被抛售587亿元。多数类型债基小幅降久期，但中长债基久期仍在高位，中长期纯债基金和短期纯债基金久期中位数分别为4.77年和1.68年。

大行在本周出现买债迹象，主要增持7-10Y国债，但后续行为需持续观察。

货币资金面

本周逆回购到期18268亿元，央行累计投放24674亿元逆回购，净投放流动性9406亿元。资金价格隔夜7天分化，R001、R007、DR001、DR007分别位于14%、10%、12%、5%历史分位数。大行融出日均环比上行，质押式回购交易量上行，隔夜回购成交占比下行至6.7%分位数。

同业存单与票据

本周同业存单发行规模环比下降，净融资额转负。存单到期收益率普遍上行，票据利率多数上行。

机构行为跟踪

银行间杠杆率小幅上行，广义基金杠杆率下行。基金降久期边际收敛，农商行转为降久期，保险加久期。中长期纯债基金和短期纯债基金久期中位数分别为4.77年和1.68年。