东财机械 威力传动近况更新

参会者：东财研究员+董秘 1、公司基本情况与产品发展历程 •成立与上市信息：公司于2003年设立，2023年在深交所创业板上市，股票代码为300904。上市时，年销售额约5-6亿元，净利润约5-6千万元。 •核心产品发展历程：上市前，公司主营风电偏航/变桨减速器（小齿）。2023年8月上市后，因增速器市场有缺口，公司开始投资增速器。2024年3月8日动工，9月厂房封顶；2025年6月设备基本到齐。投资分两期，计划总投资50亿元（实际或40多亿）。一期20亿，2025年底投完，产能1500台；二期30亿，产能2500台。两期投完后，总产能达4000台，预计2028年后达成。 2、增速器业务转型背景 •技术同源性与团队基础：公司在齿轮箱领域具备技术同源性基础。创始人李亚波有40年齿轮箱制造经验，曾担任中国齿轮协会副秘书长，为公司积累了丰富经验。现任董事长李想2012年因父亲身体原因接手公司，2017年公司上新三板，2023年上创业板，为业务转型奠定管理与资本基础。 •市场需求与合作驱动：公司增速器业务开展与市场需求变化及合作支持相关。公司长期是金风科技优秀供应商，在减速器领域保持合作。2021-2022年，金风科技因稀土永磁材料涨价，停止直驱平台，转向半直驱和双馈平台，产生增速器需求，与公司共同开发。合作中，公司负责增速器设计（专利自主），金风科技提供载荷、扭矩（牛米）等需求参数。此前，增速器业务因投资强度高（1000台需15亿元）受限，公司作为新三板企业融资有限。2023年公司上市后资金问题解决，启动增速器生产厂建设，并与金风科技签署合作协议，形成相互扶持模式。 3、增速器产能与出货节奏 •一期建设进度：2025年上半年因无设备，无法自制，外采组装仅生产几十台。6月设备陆续到齐，开始提高自治率。2025年预计总产量300台，自治率逐步提升。预计到2025年底产能调顺至1500台。 •收入预测：基于2025年300台的产量目标，按每台150万的单价计算，全年收入预计约为4.5亿元，该收入规模为全年数据。 4、增速器行业竞争与需求 •竞争格局：国内增速器行业，头部企业中，南高齿为最大厂商，年产能约6000-8000台；德力佳处于pre-IPO阶段，年产能约2500-2800台；一家企业年产能约1500台，在国内对外销售中排名第三。其他厂商产能规模较小，基本在200台/年左右。 •市场需求缺口：国内增速器市场需求可通过风电吊装量推导。2024年国内风电吊装量约89-90GW，2025年预计达120-130GW。按单机容量6.25MW计算，年需求约为1.8-1.9万台（120-130GW除以6.25MW），当前市场有需求缺口。订单方面，2025年该企业下线的每一台增速器均被金风采购；2026年金风预计需求可达5000-6000台，增量部分该企业目前产能难以满足。 5、增速器产品壁垒分析 •投资与设备限制：增速器生产基础投资强度高，单1000台需投资15亿。设备多为海外进口，此前采购周期为12-16个月，现延长至18个月，限制了快速扩产。 •研发与质量控制：研发是增速器生产的重要壁垒。正常研发周期2-3年，需200人研发团队持续迭代。如今年为京东开发5款增速器，2026年还将新增型号，同时要进行技术优化。质量控制方面，曾有主机厂扶持的厂商，因质量问题上线当年亏损数亿，单台维修成本200万。公司2023年推出的样机运行三年无问题，获市场认可。除通用型号外，国内2家主机厂已出样机，2家在设计，2家海外客户在对接技术参数、进行设计。 Q&A Q：请简要介绍威力传动的公司由来、主营业务及基本情况？ A：威力传动为宁夏银川企业，2003年设立，2023年于深交所创业板上市，上市时年销售额约5-6亿元，净利润约5-6千万元。上市前主营业务为风电偏航、变桨减速器；2023年8月9日启动增速器投资，2024年3月8日动工，9月厂房封顶，2025年6月设备到位。增速器投资计划两期总规模50亿元，一期20亿元，二期30亿元，最终计划2028年后实现4000台产能。 Q：公司从减速器业务起家后切入增速器业务，其历史背景及技术同源性如何？ A：技术同源性方面，公司创始人李亚波有40年齿轮箱技术经验，其子李想2012年接班，公司2017年上新三板，2023年登陆创业板。历史背景方面，公司长期为金风科技优秀供应商，金风因稀土永磁涨价停止直驱平台，转向半直驱和双馈技术，需增速器，故与公司共同开发。此前因新三板资金限制无法投资增速器，2023年上市后资金充足，开始投厂并与金风签订战略合作协议，在其扶持下切入增速器业务。 Q：一期1500台产能的工厂建设进度及出货节奏如何？ A：上半年因无设备，主要通过外采组装完成几十台生产；6530设备陆续到齐后提高自制率，2023年预计实现300台生产；年底产能调试完成，2024年计划实现1000-1200台产能。 Q：今年计划生产300台增速器，按每台150万元计算，单增速器收入是否可达5-6亿元？ A：300台增速器对应的收入为4.5亿元。 Q：增速器行业的竞争格局及头部玩家与其他企业的产量供给情况如何？ A：国内增速器行业头部玩家及产量供给情况如下：最大企业为南高齿，年产量6000~8000台；其次为处于pre-IPO阶段的德力佳，年产量2500~2800台；威力传动一期产能1500台，对外销售排名第三；其他平台年产量基本在200台左右。 Q：中国年度增速器总需求规模是多少？当前是否存在缺口？ A：国内风电吊装量去年约89G，今年预计120~130G，按单台装机容量6.25或6.多计算，年度增速器总需求约1.8万~1.9万台，目前存在缺口。 Q：增速器产品推出后，其市场需求是否无需担忧？ A：增速器市场需求无需担忧，今年金风每下线一台设备即需配套一台增速器；明年金风自身需求旺盛，预计达5千多台甚至6000台，增量部分公司产能无法满足。 Q：增速器产品的核心壁垒体现在哪些方面？ A：增速器产品的核心壁垒主要体现在五方面：一是投资强度大，基础投资需15亿元，涉及1000台设备且多数依赖海外进口；二是设备进口周期长，此前为12-16个月，近期采购反馈周期延长至18个月，限制快速扩产；三是研发周期长，常规研发需2-3年，新进入者需较长时间积累；四是持续研发需求高，需200人规模的研发团队支撑，每年根据客户需求开发新机型，并进行技术迭代；五是生产质量控制难度大，历史上有主机厂扶持的企业因质量问题导致当年亏损数亿元，且行业口碑与客户验证壁垒高，产品需长期运行验证，市场圈子小，新进入者难以通过口碑验证融入，目前除金峰等通用型号外，国内已有2家主机厂出样机、2家在设计，海外2家客户对接技术参数。 Q：增速器的自产零部件比重明年是否会提升？ A：增速器自产零部件比重属于商业机密，通常不对外公开。当前因新配件生产处于初期阶段，自制率较低，主要聚焦于设备与工人磨合。随着明年工人熟练度提升及机器运转率改善，自制率将逐步提高。自制率受多因素影响，包括生产效率与外购成本比较，需综合评估自制与外购的经济性。整体来看，当前自制率处于最低点，未来将呈现逐步提升趋势，带动毛利爬坡。 Q：是否可以理解为，随着自制率提升，今年至明年毛利率将逐步向上爬升？ A：当前自制率处于最低点，随着自制率逐步提升，毛利率、毛利润及净利润将同步呈现爬坡式增长。 Q：自制率提升是否会推动毛利率提升？今年至明年毛利率是否将持续向上？ A：自制率提升将推动毛利率、毛利润及净利润持续增长。 Q：公司中速器业务未来是否至少能实现双位数的净利率？ A：初期因设备利用率不足可能难以实现双位数净利率。对比德力佳pre-IPO时约20%的毛利率，公司中速器业务毛利率将从几个点逐步提升至20%+。但受三方面因素影响：一期309亩投资带来的折旧压力较大；14亿银团贷款产生的财务费用；海外设备价格导致的折旧摊销影响，公司可能难以达到15%的净利率。若实现10%的净利率，按150万元/台售价、1200台销量计算，收入可达18亿元，对应净利润1.8亿元，叠加减速器业务2亿元以上的利润即可满足预期。 Q：二期工厂与一期工厂是否可共用场地、设备或前期投入的基础设施？ A：二期工厂位于一期工厂内部，一期已完成全部固定资产投资，二期仅需购置设备，因此二期投资预计不到30亿元。一期已完成所有基础设施建设。 Q：国内两家出样机的企业若对样机使用及检测通过，预计多久会下单？ A：样机检测通过且挂机无问题后即可下单，但受限于当前产能无法大批量供货。当前产能1200台/年中，1000台优先供应金峰，剩余200台用于其他客户的批量供货；待产能提升至4000台/年后，可向其他客户扩大供货量。需通过批量供货验证产品可靠性，为后续合作奠定基础。 Q：风电减速器当前市场格局、公司产能情况及未来发展指引如何？ A：公司上市时风电减速器年销售额约5-6亿元，20年抢装期毛利水平最高。此后因风机主机厂中标价格从20年的4000元/千瓦时大幅降至24年初的800元/千瓦时，减速器价格及毛利持续下滑。正常年度销量约3万多台，去年因部分订单接单即亏损，主动放弃部分订单后实际销量2万多台。今年年初偏航和变桨减速器合计接单7-8万台，但公司精加产能仅5 万多台，经测算后放弃低毛利组装订单，专注高毛利订单，计划今年销售约5万台，对应销售额6-7亿元，加上中兴业务预计整体可达8-10亿元。 Q：减速器业务今年收入较去年增长情况如何？ A：减速器业务去年收入约3亿多，今年计划销售5万台左右，预计收入6-7亿，加上中兴业务后整体收入可能达8-10亿。若收入达9亿以上，较去年增长约三倍。今年上半年已完成部分收入，三季度预计发货1-2万台，增速器业务贡献部分收入，三季度可能再实现3亿收入，四季度继续推进，全年增长显著。 Q：公司前段时间发布的定增项目预计何时完成？ A：预计完成时间需视发展时间窗口而定。Q：目前向金峰供货的产品主要功率机型月产能是多少？ A：目前向金峰供货的主要机型为5兆瓦、6兆瓦、7兆瓦，月产能不足100台，今年向金峰供货总量预计为200-300台。 Q：公司目前供应的5兆瓦、6兆瓦、7兆瓦机型是否均为陆风增速器？ A：目前公司未涉及海风增速器业务，主要因实验台能力受限，且海风售后难度较大；当前公司在推进海风减速机业务，海风增速器需待陆风市场稳定后再开展。 Q：目前公司机器人等新业务的布局情况如何？ A：公司机器人业务拥有RV相关专利，当前主要集中精力投入增速器等其他业务，尚未找到明确的发展方向。 Q：公司目前增速器实验台数量及对应功率范围如何？ A：公司现有高速率实验台3台，主要覆盖10兆瓦至20兆瓦功率范围。由于20兆瓦实验台无法满足24-26兆瓦级海风增速器的测试需求，当前海风业务尚未开展，主要聚焦20兆瓦以下陆风增速器测试。 Q：新增单个实验台的成本及时间周期如何？ A：单个实验台成本为2000万至3000万。南钢拥有十几个实验台。 Q：未来是否会增加实验台数量？ A：未来将随着产能上升继续增加实验台数量。目前两三个实验台可满足生产1000多台的需求，当前增加实验台是为了提高技术上线效率。