农业策略日报：假日期间外盘变化不大，品种多观望

假日期间外盘变化不大，品种多观望 油脂：等待进一步信息指引，或继续震荡盘整蛋白粕：多空并存，延续震荡玉米/淀粉：新粮逐步上市，节日期间下跌为主生猪：节后需求转淡，猪价延续弱势天然橡胶：外盘波动有限，关注节后盘面情绪合成橡胶：盘面延续区间震荡棉花：棉价延续偏弱走势白糖：糖价预计延续低位震荡整理纸浆：假日期间无重点变化，纸浆延续弱势格局双胶纸：假期交投偏弱，节后现货仍有下行压力原木：弱现实与旺季预计博弈，关注下游需求兑现 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 玉米观点：新粮逐步上市，节日期间下跌为主 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2300元/吨，环比变化0元/吨。国内玉米均价2350元/吨，环比变化-2元/吨。主力合约收盘价2178元/吨，环比变化+0.6%。逻辑：节日期间，随着新粮逐步放量，价格整体偏弱运行。锦州港晨间集港量在假期期间维持高位400-700车范围。节日前期，华北深加工门前早间剩余车量明显增加，节中一度攀升至近1800车高位。伴随供应增加，锦州港新粮收购价从节前的2200元以上快速跌至2100元/吨。节日中后期，低价引起供应端抵触心理，到车量有所收缩，一度曾回归至600车附近，价格小幅企稳反弹至2120元/吨左右。短期，四季度市场首先要解决的新粮集中上市的收获压力。今年恢复性增产预期很强，叠加成本明显下移，价格向下有驱动和空间。但要注意的是，节前数据显示，全国饲料企业库存、深加工企业库存持续下跌态势。饲料企业远期订单提货较难，现货库存相对紧张可能带来短期小幅反弹的风险。后期持续关注新粮上市节奏，以及下游采购节奏的变化。长期，在结转库存进一步趋紧场景下，预计玉米市场将维持短空长多格局。 展望：短期，震荡偏弱。节前空单继续持有。若近期天气扰动+库存趋紧导致价格小幅反弹，关注沽空机会。长期，市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路，或布局近远月反套。 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⼀、⾏情观点 油脂观点：等待进⼀步信息指引，或继续震荡盘整 蛋⽩粕观点：多空并存，延续震荡 展望：豆粕震荡，菜粕震荡。美豆逐步进入收割期，南美播种较快，美豆震荡。国内节后补库托市，远期供应无虞。盘面预计延续低位震荡。卖出看跌期权。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 玉米及淀粉 吨。节日中后期，低价引起供应端抵触心理，到车量有所收缩，一度曾回归至600车附近，价格小幅企稳反弹至2120元/吨左右。 短期，四季度市场首先要解决的新粮集中上市的收获压力。今年恢复性增产预期很强，叠加成本明显下移，价格向下有驱动和空间。但要注意的是，节前数据显示，全国饲料企业库存、深加工企业库存持续下跌态势。饲料企业远期订单提货较难，现货库存相对紧张可能带来短期小幅反弹的风险。后期持续关注新粮上市节奏，以及下游采购节奏的变化。 长期，在结转库存进一步趋紧场景下，预计玉米市场将维持短空长多格局。 展望：短期，震荡偏弱。节前空单继续持有。若近期天气扰动+库存趋紧导致价格小幅反弹，关注沽空机会。长期，市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路，或布局近远月反套。⻛险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⽣猪观点：节后需求转淡，猪价延续弱势 节⽇异动： 国庆期间，生猪现货价格继续下跌。涌益监测，10月1日河南生猪现货12.5-12.7元/公斤，10月7日12-12.3 元/公斤。 主要逻辑：（1）供应：短期，农业部引导养殖企业去库，生猪调运政策收严，压制二育积极性。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~8月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计四季度生猪出栏量继续增加，周期仍受供应压制。长期，“反内卷”政策下，农业部持续引导养殖企业“降重+减产”，效果来看，7月农业部、8月钢联样本点能繁母猪存栏量环比下降，8月涌益样本点能繁母猪存栏环比增幅收窄。9月底养殖利润开始出现亏损，若四季度去产能逐步落实，2026年下半年供应压力有望减轻。（2）需求：肥标价差环、同比下降。（3）库存：生猪均重仍在高位。（4）节奏：短期来看，农业部持续调控养殖企业去库、减产，当前生猪均重尚在高位，去库压力持续。9月以来，生猪调运政策收严，压制二育积极性。从上游母猪、仔猪产能兑现节奏来看，四季度生猪供应充裕，猪周期仍在下行。长期来看，反内卷政策要求行业减产100万头母猪，9月底自繁自养开始出现亏损，若减产逐步落实，2026年下半年供应压力有望减轻。 展望：震荡偏弱。近月端，四季度生猪仍处在高位产能的兑现期，国庆节假日过后，消费回落，猪价预计继续面临供应压制。远月端，反内卷政策持续，并且养殖利润出现亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：外盘波动有限，关注节后盘⾯情绪 信息： （1）青岛保税区人民币泰混14600元/吨，-200，对上一交易日RU01收盘价非标基差为-430；国产全乳老胶14350元/吨，-200；保税区STR20现货1820，-30。云南进干胶厂胶水14500，平；胶块13200，平。 （2）9月30日泰国合艾原料市场报价：白片56.11；烟片58.12，-0.49；胶水54.8，平；杯胶50.3，-0.25。 沪胶与20号胶 逻辑：假期期间，泰国原料价格受部分产区洪水及降水影响小幅上涨，新加坡SICOM盘面先跌后涨，截至10.8收盘时，收盘价稍高于9.30的价格，整体变化不大。产地再度出现天气扰动后，虽说对盘面提振力度有限，但也许关注其持续性以及内盘开盘后的表现。10月后产地天气存在转好预期，且听闻泰国东北部已经开始陆续上量，后续还需持续关注原料价格走势，以及国内社会库存变化幅度。需求方面需关注节后回来的表现，不过整体需求预计也不会出现太大变数。从节前的基本面来看仍然是现货强+基差持续收窄的偏强表现，但由于市 合成橡㬵观点：盘⾯延续区间震荡 信息： 棉花观点：棉价延续偏弱⾛势 ⽩糖观点：糖价预计延续低位震荡整理 展望：糖价整体预计震荡偏弱，操作上反弹空。 ⻛险因素：国内主产区天气异常，巴西港口物流，北半球天气异常，北半球产量不及预期，宏观经济波动等；说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 纸浆观点：假⽇期间⽆重点变化，纸浆延续弱势格局 信息： （1）据卓创资讯，节前，山东针叶俄针5010元/吨，变化-25；太平洋5325元/吨，变化-25；银星5565元/吨，变化0。山东金鱼4240元/吨，变化0。 逻辑:假日期间，纸浆市场消息面平淡，节日期间价格无波动，节日期间买盘平淡。外围金融市场整体中性偏暖，对工业品整体偏上拉动，对纸浆也有少量效应。节后来看，市场仍然受制于高供应弱需求的现实。节前，纸浆期货走势极度弱势，主力合约刷新新低。从驱动看，针叶浆供需偏弱，美金盘报价继续走低，而针叶自身海外库存较大，国内针叶需求在纸品低利润背景下同样偏弱，因此，针叶浆自身看不到上涨可能。阔叶浆核心则在供应过剩问题，国内用量虽大，但并不能在弱势环境中推升阔叶价格。故而，整体看，纸浆自身弱势难改。走势方面，预计纸浆波动跟随商品市场整体氛围，但总体偏弱运行。操作上，观望为主。 展望：震荡偏弱。纸浆提前走弱，仓单问题以及供需弱势已有所消化，但当前确实无确定上涨逻辑。 ⻛险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济预期大幅波动；说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 双㬵纸观点：假期交投偏弱，节后现货仍有下⾏压⼒ 逻辑：双胶纸上市一个月左右，盘面维持4200一线附近窄幅震荡。目前盘面持仓在2000手左右，流动性相对有限。盘面4200元附近上下两难，缺乏实质性驱动。 短期看基本面仍有利空表现，现货方面，月末经销商积极去库出货，下游印厂询价积极性一般，存在个别降价吸单操作。其次，月末个别纸厂结算松动，市场价格小幅下跌。供应方面，规模纸企正常生产为主，华南地区40万吨新产能逐渐放量，市场供应压力增加；需求端，出版社招标尚未启动，假期贸易商和下游企业假期采购需求有限，伴随着纸厂库存逐渐爬升，节后纸价仍存小幅下跌可能。震荡 双胶纸 操作上：目前现货价4300-4550元/吨，考虑盘面定价贴水已计价利空情绪。单边策略短期可考虑4100-4400区间操作。关注新驱动出现对资金情绪影响（出版招标、反内卷等）。 ⻛险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸⼚意外停产、教育政策变化等。说明:展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明。 原⽊观点：弱现实与旺季预计博弈，关注下游需求兑现 逻辑：十一期间，原木到港量维持稳定，当下市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，自9月中旬后，是原木传统的施工和消费旺季，原木需求由淡逐步转旺，下游走货有所好转，尤其大A等家具材走货带动现货偏强，出库量有所回升。同时天气降温改善原木储存条件，加工厂补库需求小幅回暖，短期对现货价格存在一定支撑。中长期看，四季度新西兰原木进口呈季节性增长，当前原木市场库存维持300万方附近，库存端虽较往年高位有所回落，但考虑需求下滑幅度同样较大，库存绝对水平并不低。考虑四季度房地产需求疲软现象改善不明显，四季度中旬旺季过后，原木或将再度季累库，预计维持偏弱震荡。震荡 原木 展望：估值上盘面800以下已进入贴水阶段，往下空间预计有限。预计780-850区间运行。 ⻛险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资⾦因素等。说明:展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 ⼆、品种数据监测（⼀）油脂油料油脂 （⼆）饲料养殖⽟⽶、淀粉 （三）软商品橡㬵类 棉花、棉纱 ⽩糖 纸浆及双㬵纸 原⽊ 三、评级标准 中信期货商品指数 2025-09-30 综合指数 工业品指数2219.36-0.85% 商品指数2224.82-0.46% 商品20指数2499.78-0.42% 特⾊指数 PPI商品指数 1315.95 -0.30% 板块指数 近6月走势图 农产品指数2025-09-30940.99-0.09% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，