液化石油气月报：海外供应压力延续，10月CP价格下调

核心观点

LPG期货市场在9月份呈现震荡下跌态势，主要受供需格局宽松、外盘反弹压制下游化工利润等因素影响，PG主力合约月度跌幅为2.01%。国庆假期期间，外盘丙烷和CP价格均出现下跌。

市场分析

成本端

9月份原油价格区间震荡，主要受地缘政治推动，但基本面显示需求减弱，全球浮仓数量增加，油市下行压力显现。

供应方面

海外LPG供应充裕，中东和北美出口维持高位且有望进一步增长。美国9月份LPG发货量环比增加，但同比下降；中东9月份发货量环比增加，同比提升。沙特CP官价持续下调，反映中东供应充裕。国内9月份炼厂商品量变动有限，9月份到港量环比增加，但10月份预计大幅增加。

需求方面

9月份燃烧终端需求淡季尾声，下游入市积极性增强，但消费提升有限。10月份燃烧端需求有望边际改善，但PDH等化工下游装置负荷进一步上行的空间有限，因外盘与到岸贴水走强导致进口成本提升，PDH制丙烯利润再度降至负值区间。

库存方面

9月份到港量小幅回落，但下游需求表现一般，化工需求因利润收缩出现回落，导致去库幅度有限，港口库存维持在高位区间。

整体观点

LPG自身供需格局保持宽松，海外供应充裕，中东和北美出口维持高位且未来还有进一步增长的空间。沙特CP官价持续下调，我国LPG到港量与港口库存居高不下，对国内市场形成压制。PDH等下游化工利润收缩，导致化工终端需求增长受限，淡季结束后燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好因素刺激。LPG市场压力仍存，节后市场或将逐步消化利空，需要等待新的支撑。如果海外供应增量持续释放，则需要价格中枢下移来刺激需求端的改善。

策略

单边：中性偏空，逢高空PG主力合约。

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。