海外市场表现如何影响A股？

2025年10月08日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、海外市场表现如何影响A股？ 本周市场整体温和上涨，科技板块持续轮动，电池、有色行业强势。在科技板块中，7-8月表现最好的通信行业本周继续回落，同期涨幅较小的电力设备本周维持补涨趋势。电力设备细分板块也表现出高切低，电池领涨，上周涨幅领先的风电、光伏上涨动能弱化。首先，本周科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平，表明交易科技板块的主要资金在节前更愿意持股待涨，而非规避长假风险落袋为安。其次，9月30日证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放。第三，近期国内与海外科技突破层出不穷，创新势能仍然强劲。例如9月29日Deepseek宣布V3.2-Exp版本上线、10月1日OpenAI正式推出新一代视频生成模型Sora2。第四，北向交易金额维持平稳态势，有成为后续资金增量来源的潜力。最后，有色行业受大宗商品价格上涨与“反内卷”政策提振，上涨持续性较强。总体而言，节前市场情绪温和乐观，在科技主线成长性持续的背景下，节后开盘上涨概率较大。 相关报告 1、《如何看待近期科技与金融板块回调？》2025-09-282、《AH股市场周度观察（9月第4周）》2025-09-273、《10月金股报告》2025-09-26 节前市场的稳健表现，说明A股多头资金信心较强，假期全球股市普涨带来补涨空间。从资金面看，节前最后两个交易日两融余额维持较高水平，市场平均担保比例回升，表明多头资金整体看好节后走势。从假期海外情况看，全球各主要经济体股市多数上涨，A股节后存在一定补涨空间。9月30日至10月6日，受美联储降息预期影响，多数海外股市出现一定程度上涨，其中日经指数以6.70%涨幅领涨。韩国综合指数上涨3.64%，德国DAX上涨2.08%，在主要国家和地区中涨幅相对较大。美股中纳斯达克指数涨1.24%，标普500指数涨0.77%，道琼斯工业指数涨0.64%。恒生指数上涨0.38%，涨幅相对较小。 国庆&中秋假期期间，全球股市整体偏强，其他大类资产表现分化。具体而言：全球长期债券收益率微涨，日本10年期国债收益率涨幅较大。受高市早苗赢得日本执政党党首选举影响，市场预期日本实施积极财政与货币政策概率上升，推升其国债收益率。9月29日至10月6日，日本10年期国债收益率上涨0.9%，美国10年期国债收益率上涨0.48%，德国10年期国债收益率上涨0.36%。大宗商品市场涨跌互现，原油价格下跌，贵金属与有色价格上涨，COMEX白银涨幅较大。当前美国等各全球主要经济疲软，宽松货币政策的市场预期增强，带来贵金属与有色价格普涨。其中COMEX白银涨幅相对较大，9月30日至10月6日涨幅达到3.77%。美元指数小幅上涨，英镑汇率保持相对强势，日元与欧元偏弱势。中秋国庆期间，美元指数上涨0.29%，英镑兑美元上涨0.29%，美元兑日元上涨1.65%，欧元兑美元下跌0.19%。 二、投资建议 展望四季度，科技主线短期虽受美国关税扰动及地缘风险情绪影响，但整体风险可控。科技板块内部预计将呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”的轮动格局，主线仍以人工智能、芯片、机器人等“新质生产力”相关方向为核心。中美关系虽阶段性趋稳，但博弈并未结束，后续美方措施更多体现为“温和脱钩”与对特定行业施压，对市场整体风险偏好影响有限，行业层面则需关注出口与盈利的阶段性扰动。 我们认为，市场整体风险与科技主线风险可控。低位板块可关注：券商；周期等板块可关注“反内卷”强化相关的新能源、建材、有色。科技内部结构调整而非主线切换。结合科技发展规律，我们预计科技轮动将沿着“主题—基础设施—应用”演化。当前阶段，AI主线或将由算力基建向应用端延伸。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、海外市场表现如何影响A股？............................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（9月29日-9月30日）..................................................6风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平..............3图表3：北向交易金额维持平稳态势........................................................................3图表4：9.29-9.30两融余额维持较高水平...............................................................4图表5：9.29-9.30市场平均担保比例回升...............................................................4图表6：2025年中秋&国庆假期期间全球主要市场表现（9.30-10.6，单位：%）.5图表7：10月9日至10月12日国内外经济数据与重要事件.................................6图表8：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................6图表9：本周市场风格指数涨跌................................................................................6图表10：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表11：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................7图表12：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表13：万得全A换手率（%）.............................................................................8图表14：上证指数换手率（%）..............................................................................8图表15：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表16：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表17：融资余额变化............................................................................................9图表18：次新股指数................................................................................................9图表19：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表20：主要行业估值（PE）..............................................................................10 9月最后两个交易日，A股市场整体上涨，赚钱效应显著。万得全A指数、沪深300指数和中证2000指数分别上涨1.99%、1.99%、1.16%受节前情绪影响，本周成交量继续萎缩，万得全A的日均成交额为2.19万亿元，比上周下降5.43%。个股层面，9月市场中上涨个股日均占比约45.65%，显著低于8月的53.28%，表明就9月整体而言，市场赚钱效应有所减弱，但9月29日至9月30日，上涨个股日均占比为57.37%，赚钱效应显著提升。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、海外市场表现如何影响A股？ 本周市场整体温和上涨，科技板块持续轮动，电池、有色行业强势。在科技板块中，7-8月表现最好的通信行业本周继续回落，同期涨幅较小的电力设备本周维持补涨趋势。电力设备细分板块也表现出高切低，电池领涨，上周涨幅领先的风电、光伏上涨动能弱化。首先，本周科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平，表明交易科技板块的主要资金在节前更愿意持股待涨，而非规避长假风险落袋为安。其次，9月30日证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，强调要不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力。第三，近期国内与海外科技突破层出不穷，创新势能仍然强劲。例如9月29日Deepseek宣布V3.2-Exp版本上线，在几乎不影响模型输出效果的前提下，大幅度提升了长文本训练和推理效率；10月1日OpenAI正式推出新一代视频生成模型Sora2，相比初代在物理逻辑、画面一致性、真实感上都有显著提升，并在双节期间成为短视频爆款。第四，北向交易金额维持平稳态势，有成为后续资金增量来源的潜力。最后，有色行业受大宗商品价格上涨与“反内卷”政策提振，上涨持续性较强。总体而言，节前市场情绪温和乐观，在科技主线成长性持续的背景下，节后开盘上涨概率较大。 图表2：科创板ETF净申购为正值，创业板ETF净赎回维持在较低水平 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 节前市场的稳健表现，说明A股多头资金信心较强，假期全球股市普涨带来补涨空间。从资金面看，节前最后两个交易日两融余额维持较高水平，市场平均担保比例回升，表明多头资金整体看好节后走势。从假期海外情况看，全球各主要经济体股市多数上涨，A股节后存在一定补涨空间。9月30