2025年股指期货三季度报告：活水破局势如虹，估值待盈风满楼

核心观点与市场回顾

2025年上半年A股市场延续震荡格局，三季度迎来强势突破。贵金属和有色金属行业表现强势，中证1000指数表现突出。市场中性策略扩容和指数股息率攀升导致股指期货贴水增大。

市场估值分析

A股整体估值分化，上证50和沪深300市盈率偏高，市净率处于中低位。中证500和中证1000指数市净率处于历史低位。中证1000相对沪深300拥挤度触及近两年高位，预示风格再平衡可能临近。股债性价比显示股票市场相对债券估值优势减弱。

宏观经济与政策效果

金融传导效率持续好转，但经济内生动能仍显不足，需政策持续加力。“反内卷”政策改善通缩预期，但利润水平修复仍待需求端发力。CPI和PPI同比均下降，通缩趋势边际改善，但价格中枢上行仍待需求端发力。预计PPI同比将在2026年二季度转正。

资本账户与资产配置

资产配置已初现转移势头，资金从银行体系流向资本市场。美元信用根基动摇，走弱预期增强，人民币贬值压力缓解，资本账户有望延续修复。中美贸易摩擦导致“抢出口”趋势难以为继，经常账户将面临明显压力。

策略建议与结论

短期指数区间震荡格局或仍将延续，建议续持多IF空IM对冲组合，控制股指仓位。中长期需关注盈利修复进度及政策效果，股指市场或将在2026年迎来盈利与估值共振。风格再平衡可能临近，中证1000相对沪深300拥挤度差触及近两年高位。