农产品早报

2025-09-30 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 周一美豆震荡，估值较低但利好较少。周一国内豆粕现货稳定，华东报2900元/吨持平。据MYSTEEL统计上周国内豆粕库存小幅累库至118.92万吨，港口大豆库存增加至938.5万吨，但没有超过两周前高点，库存预计见顶但维持高位。本周预计压榨176万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 阿根廷短期出口了大量豆粕、大豆，目前因出口目标达到已取消出口税，不过对国际豆粕的冲击仍较大。巴西方面升贴水暂稳，种植进度较快，截至上周四已达3.2%。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西或持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 国内供应现实压力较大，买船已覆盖至12月，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好，容易引发短期回落行情，当前阿根廷暂时取消出口税已驱动豆粕向下。中期来看，全球大豆供应宽松奠定了反弹抛空的大方向，因美豆估值偏低，南美种植、天气仍有变数，当前豆粕市场震荡偏弱。 斯小伟 油脂 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 【行情资讯】 1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚9月1-10日棕榈油出口下降1.2%-8.43%，前15日环增2.6%,前20日环增8.7%，前25日环增11.3%-12.9%。SPPOMA数据显示，2025年9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%，前15日产量环比减少8.05%，前20日减少7.89%，前25日减少4.14%。2、据外媒报道，预计未来几个月马来西亚棕榈油库存将下降，到年底库存将达到170万公吨左右，原因是季节性产量放缓，而出口量增加以满足节日需求。马来西亚棕榈油局（MPOB）局长周一表示：“产量正在缓慢下降，我们预计，由于节日期间的需求，未来几个月出口量将会增加。” 周一国内三大油脂震荡，近期油脂下跌起源于马来棕榈油出口较弱及阿根廷短期降价销售，中期因国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期提供支撑。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差01-80（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+230（0）元/吨，华东菜油基差01+110（0）元/吨。 【策略观点】 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以 及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。 白糖 【行情资讯】 周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5479元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，或0.02%。现货方面，广西制糖集团报价5800-5850元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5680-5730元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5930-6060元/吨，报价较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差321元/吨。 咨询公司StoneX发布了对下一榨季的首次预测，预计巴西中南部地区2026/27年度的甘蔗压榨量或达到6.205亿吨，同比增长3.6%；糖产量将达到4210万吨，同比增长5.7%。2025/26年度泰国的糖产量预计为1140万吨，同比增40万吨。印度的糖产量预计为3230万吨，同比增加620万吨。巴西航运机构Williams发布数据显示，截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为85艘；港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨。 【策略观点】 受国内8月进口量创历史新高，以及8月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破位下跌，糖价大方向仍然维持看空观点不变。不过从技术面来看，短期持仓大幅增加，但成交量缩小以及价格下跌幅度收窄，是不利于继续下跌，建议国庆节前以观望为主。 棉花 【行情资讯】 周一郑州棉花期货价格延续下跌，郑棉1月合约收盘价报13350元/吨，较前一个交易日下跌55元/吨，或0.41%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14953元/吨，较上个交易日下跌48元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1603元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至9月26日当周，纺纱厂开机率为66.6%，较去年同期减少5.8个百分点，较近五年均值77.04%同比减少10.44个百分点；织布厂开机率为37.8%，较去年同期减少15.8个百分点，较近五年均值54.46%同比减少16.66个百分点。棉花周度商业库存为103万吨，较去年同期减少50万吨，较近五年平均值138万吨减少35万吨。据USDA数据显示，截止9月18日，美国2025/26年度棉花累计出口签约量为94.65万吨，同比减少19万吨；其中对中国累计出口签约量为1.68万吨，同比减少9.07万吨，较近五年平均值38.95万吨减少37.28万吨。 【策略观点】 从基本面来看，目前已经进入“金九银十”的消费旺季，但下游产业链开机率增长乏力，较往年同期明显下滑，需求明显不振。并且新年度国内又存在着丰产预期，导致近期棉价震荡下行。另一方面，现阶段国内棉花库存处于历史低位水平，价格也在历史相对低位，下方可能存在支撑。多空因素交织，建议短线观望。 鸡蛋 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价下跌至3.45元/斤，黑山大码持平于3.4元/斤，馆陶落0.11元至2.96元/斤，供应维持稳定，下游消化速度暂时一般，业者多持谨慎观望态度，今日全国鸡蛋价格或部分稳定，多数下跌。 【策略观点】 现货仍有回落预期，盘面近月走势偏弱，远月在供需边际改善预期以及资金博弈下相对走强；供应端看基础产能依旧偏大，但随着补栏减少和淘鸡的增多，边际上存在改善的空间，需求端有较多不确定因素，一方面低价刺激消费，另一方面双节导致的需求后置、降温导致的季节性囤货需求也增加了后市的想象空间，考虑前期资金博弈下空头预期兑现较为充分，当前盘面升水不合理的情况已明显改善，建议短期观望为主，后市更多关注远月回落后的买入。 生猪 【行情资讯】 昨日国内猪价普遍继续下行，河南均价落0.09元至12.58元/公斤，四川均价落0.28元至11.79元/公斤，月底养殖端继续降价情绪减弱，生猪出栏量或有稳有减，需求高位盘整，暂无继续增加动作，预计今日供需或相对平稳，价格止跌回稳。 【策略观点】 尽管经历了前期的降重走量，但集团场季节性供应的恢复程度依旧超过预期，且低迷需求造成出栏进度迟缓，这里还叠加了散户的恐慌性出栏，导致当前现货有小幅加速下跌的苗头出现；盘面尽管对后市有需求、累库、降产能等方面的预期，但偏高升水吸引空头持续进入并大幅增仓，短时走势或延续偏弱，维持高空近月及反套的思路，留意持仓偏高风险，担心波动率回落可用卖期权来表达。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 图8:菜籽月度进口（万吨） 图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn