保险业2025年8月保费收入点评：短期增幅提升，长期负债结构优化

优于大市 非银金融·保险Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004 证券分析师：王京灵0755-22941150wangjingling@guosen.com.cn 执证编码：S0980525070007 事项： 近期，国家金融监督管理总局发布了保险业2025年8月保费收入情况。截至8月末，行业今年累计实现原保险保费收入47999亿元，同比增长9.63%，增幅连续5月持续扩大。其中，财险实现保费收入10000亿元，同比增长3.65%，人身险实现保费收入37999亿元，同比增长11.32%。 国信非银观点：2025年以来，以分红险为代表的储蓄型保险带动行业保费增速持续回升。进入三季度，人身险行业预定利率确认下调，传统险、分红险以及万能险分别下调至2.0%、1.75%、1.0%（降幅分别为50bp、25bp及50bp），行业8月份短期“炒停售”激活短期保费增量。后续看，随着预定利率下行，传统险种对客户吸引力边际下降，预计分红险将成为低利率环境下负债端核心产品，促进保险机构负债成本的持续下移，重视产品销售体系、积极构建康养生态的险企将受益。我们建议关注具备较强销售基础的中国平安、中国财险。 评论： 人身险：预定利率下调开启新一轮“炒停售”，单月保费收入同比大幅增长47.24% 截至2025年8月末，今年我国人身险行业累计实现原保险保费收入37999亿元，同比增长11.32%，对应单月保费收入增幅达47.24%。受8月份短期“炒停售”催化，人身险行业单月保费实现高增。分险种来看，寿险、健康险、人身意外伤害险分别实现累计保费收入29746亿元、5784亿元及268亿元，同比分别+14.05%/-22.07%/-57.57%。 资料来源：金管局，国信证券经济研究所整理 年初以来，预定利率研究值经历多次下调。2024年四季度为2.34%，2025年一季度为2.13%，本次下探至1.99%，与当前长端利率维持低位相匹配。按照《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）的要求，现行普通型产品预定利率已连续两个季度低于研究值25bp 以上，触发下调机制。 资料来源：保险行业协会，国信证券经济研究所整理 普通型产品、分红险、万能险预定利率将下调至2.0%/1.75%/1.0%，下调幅度为50bp、25bp、50bp，调整时间截至8月31日。进入三季度，短期“炒停售”行为或将持续拉升保费收入，行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化。短期来看，预定利率的明确下调将带动“炒停售”保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑。 近年来，随着健康险需求的阶段性饱和及预定利率的下调，人身险公司纷纷向分红险转型，以降低负债端刚性成本。2025年，行业加大分红险销售力度，部分上市险企分红险占新单保费收入比例超50%，带动传统寿险保费收入实现高增。截至8月末，行业共计实现传统寿险保费收入29746亿元，同比增长14.05%，保费收入占比达62.0%，较2019年提升9个百分点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从产品逻辑来看，分红险具有“低保底+高浮动”的特点，对险企而言，通过与被保险人共担投资风险的方式降低刚性兑付成本。在“资产荒”背景下，降低负债端刚性成本及资产负债匹配压力，从而为险资资产配置提供一定的灵活性。新准则下，因分红险采用浮动收费法计量，资产端的波动会被合同服务边际吸收后逐期释放，意味着分红险利润直接来自合同服务边际的摊销，利润具有较高的确定性和稳定性。在当前财富管理工具收益下行背景下，分红险的浮动机制有望成为收益驱动型客户的核心选择，预计将为行业全年保费收入贡献主要增速。从投资角度看，在I9实施之后，针对相对高波动的权益资产，保险公司倾向于加强配置高股息资产，股息收益很大程度上可以满足分红险的收益需求。预计随着未来分红险保费收入的增长，叠加新会计准则实施，有利于提升险企对于权益类资产配置需求。 财险： 2025年前8月，财险公司共计实现保费收入12201亿元，同比增长4.67%。其中，车险保费收入6006亿元，同比增长4.33%。截至8月，非车险保费收入实现6195亿元，同比增长5.0%。其中健康险及意外险表现突出，增速分别达8.88%及12.83%。 资料来源：金管局，国信证券经济研究所整理 资料来源：金管局，国信证券经济研究所整理 投资建议： 2025年以来，以分红险为代表的储蓄型保险带动行业保费增速持续回升。进入三季度，人身险行业预定利率确认下调，传统险、分红险以及万能险分别下调至2.0%、1.75%、1.0%（降幅分别为50bp、25bp及50bp），行业8月份短期“炒停售”激活短期保费增量。后续看，随着预定利率下行，传统险种对客户吸引力边际下降，预计分红险将成为低利率环境下负债端核心产品，促进保险机构负债成本的持续下移，重视产品销售体系、积极构建康养生态的险企将受益。我们建议关注具备较强销售基础的中国平安、中国财险。 风险提示： 保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。 相关研究报告： 《保险业2025年中报综述-利润同比提升，资负驱动显弹性》——2025-09-03《2025年二季度保险业资金运用情况点评-负债扩张，哑铃结构持续》——2025-08-18《 中国 平安 举 牌中 国 太保H股 点评-保 险为 什么 会 举牌 保 险— —基 于红 利资 产 扩圈 的 逻辑 》— —2025-08-14《寻找中国保险的Alpha系列之三-分红险：低利率环境下产品体系重构》——2025-08-02《2025年三季度人身险预定利率下调点评-利差风险缓释，产品结构调整》——2025-07-25 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032