白糖日报

2025年9月29日 白糖日报 第一部分数据分析 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425联系方式：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第二部分行情研判 【重要资讯】 1、根据俄罗斯联邦统计局（Rosstat）数据，2025年8月甜菜糖蜜产量达17.06万吨，较去年同期增长20.85%。 2、巴西米纳斯吉拉斯州将比前几年更早结束2025/26榨季的甘蔗收割工作，且总产量有所下降。据米纳斯吉拉斯州生物能源和糖业协会(SIAMIG Bioenergia)数据，该州截至9月上半月已压榨甘蔗5820万吨，相当于本榨季预计产量(7720万吨)的75.4%，与2024/25榨季的累计产量相比下降了约4.5%。截至9月上半月糖产量为420万吨，乙醇产量为196万立方米，反映出甘蔗更多地被用于制糖。预计2025/26榨季也将提前结束，70%的加工产能将在11月上半月结束前停止运作，而在2024/25榨季的同一时期，仅有5%的产能停止运作。这种情况主要由那些在压榨量中占比较大的工厂主导，其主要原因包括气候条件，特别是2024年的干旱对产区造成的影响。对于本榨季的最后一个季度，预计会有更多的甘蔗用于生产乙醇，这将有助于平衡目前的糖醇生产比例(前期糖价处于更高位)。这种转变主 要是由糖和乙醇之间的价差推动的，促使工厂根据市场机会调整糖醇比例。 3、2025年的洪水已经严重破坏了巴基斯坦的农业部门，推毁了250万亩耕地，包括旁遮普首和开伯尔-普赫图赫瓦首的7%的可耕地，据该国《国家报》报道，主要农作物如水稻，甘和玉米受到了严重打击。 【逻辑分析】 国际方面，全球主产区增产仍在兑现。巴西迎来供应高峰，最近巴西糖压榨量大增导致糖产最近曾量也较大，大概率预计近期双周糖产都将维持在高位。但是目前巴西乙醇折糖价已经来到了16美分/磅附近，而最近的双周制糖比也有所下降，预计近期双周制糖比将进一步下降，从而缓解糖产大幅增加的压力。印度市场今年糖产预计也将同比大增，如果制乙醇量增幅不大的话，印度将有大量白糖可供应市场，因此其甘蔗制乙醇的政策以及出口政策非常重要。此外泰国和中国糖产大概率也将增加，全球的增产预期正在逐步兑现。 国内市场，8月份我国进口糖量继续维持在高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，近期市场受外糖走势影响较大。考虑目前无论是外糖还是郑糖都已经处于较低位置，且国产糖库存偏低，预计郑糖向下阻力变大。 【交易策略】 1.单边：国际糖价增产正在兑现，建议逢高布局空间，但是预计向下空间有限。国内郑糖未来供应压力也比较大，建议逢高布局空单，预计下方空间不大。 2.套利：观望。 3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第三部分相关附图 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799