国庆长假有色金属基本面浅析

国庆长假有色金属基本面浅析 2025年9月29日 张天骜 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278450邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 一、宏观基本面 1.美国新一轮关税来袭： 当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。特朗普当天还宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。 美国关税政策再度加码，同时中美就TikTok问题达成一致，得到一个双方可以接受，但并不算最优的解决方案。未来中美谈判可能不断拉锯，而全球贸易仍然面临较大压力。 关税与贸易纠纷对有色金属形成不利影响。 2.地缘政治风险较高 虽然经过美国调停、美国/欧盟新一轮关税制裁等各种影响，但俄乌冲突目前完全没有结束的迹象，反而愈演愈烈。中东地区矛盾激化，在主要国家均承认巴勒斯坦国的情况下，以色列继续冒天下之大不韪，不断进攻加沙地带，造成大量人员伤亡。泰国与柬埔寨边境冲突再度发生交火。 近年来，全球地缘政治风险不断上升，避险情绪对贵金属形成较强支撑，同时对有色金属的金融属性形成支撑，利好铜（作为黄金下位替代），小幅利好其他金属。 3.全球经济数据并不理想 8月起美国对等关税正式实施，8-9月全球经济都面临较大压力。8月国内经济数据全面不及预期，欧洲和美国经济数据表现不佳，尤其是美国就业数据引起 市场的全面担忧，未来全球经济数据恐怕难以快速好转。 对有色金属形成利空。 4.美联储降息预期稳定 在美国政府不断施压、美联储逐步进入换届周期、美国就业数据带来巨大压力的情况下，美联储9月议息会议终于进行2025年第一次降息。但会后美联储主席鲍威尔的讲话仍然强调控制节奏，不会快速降息。目前市场预计美联储在10月29日和12月10日的两次议息会议中，各降息25基点，较原本的乐观预期有所下降。目前市场对美联储降息节奏的预期基本一致，市场情绪偏向中性。 5.国内货币政策保持稳定 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。货币政策基调与7月政治局会议的要求相同，强调“落实落细适度宽松的货币政策”。与上个季度相比，对于外部环境的判断保持不变；对于国内经济形势的判断则从“呈现向好态势”转变为“稳中有进”。 人民银行最新会议精神未提及增量货币政策，上周一的金融系统新闻发布会上，央行也说到暂时没有新一轮政策的信息。8月货币信贷数据较为稳定的情况下，市场预计降息降准不会很快到来，国内政策可能进入稳定期。 与美联储货币政策类似，国内货币政策影响接近中性。 二、现货供需情况 1.有色金属行业顶层设计出炉，行业展望偏向稳定 工业和信息化部、自然资源部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右。 《工作方案》提出，2025—2026年有色金属行业经济效益保持向好，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得进展，再生金属产量突破2000万吨，高端产品供给能力提升，绿色低碳与数字化发展水平持续提高。 2.国内现货需求一般，旺季不旺 金九银十原本是国内有色金属行业的传统旺季，但随着房地产行业持续萎缩，9-10月的旺季效应不断下降。今年现货市场上9月出现小幅的备货情况，但目前为止都没有出现很明显的旺季行情。从全球铜库存来看，美国铜库存高位持续上升，LME和国内库存基本稳定，虽然印尼消息刺激导致短期市场扰动，但目前现货市场仍未出现过度紧缺的情况。国内铝消费9月有所好转，但库存没有出现明显变化，整体难言旺季。 现货端对市场行情未能形成有效支撑，后续需要重点关注国庆前后现货需求情况。 3.印尼矿山停工刺激短期铜需求 因9月8日发生的泥石流事故，位于印尼的全球第二大铜矿山Grasberg铜矿停工，短期无法复产，后续影响最多可能持续至2027年。美国矿业公司自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRanInc.）于9月24日宣布启动“不可抗力”条款。该事件直接导致伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价单日涨幅达3.2%，创五个月来最大涨幅。 短线来看，不可抗力停止交货导致短线铜价大涨，下游买家对现货市场造成巨大扰动。但经过一个星期的发酵后，市场情绪和现货需求都趋于稳定，整体而言，在高库存支撑下，并未出现明显的供需错配，铜价虽然短期拉升，但持续性存疑。 4.国补退潮和政策优惠下降后，新能源汽车消费前景不明朗 江苏省近日发布《关于调整江苏省2025年汽车以旧换新政策的公告》，宣布自2025年9月28日24时起，全省汽车置换更新补贴政策正式暂停实施，并对汽车报废更新实行限额管理。此前，湖北、湖南、安徽、广州等多地已陆续暂停汽车置换补贴申请，部分区域将“无条件申领”改为“抢券模式”，并严格限制新车上牌地点。部分地区因资金消耗过快，已于二季度提前终止原定持续至年底的补贴政策。 2025年是中国对新能源汽车免征车辆购置税（下称“车购税”）的最后一年，明年起将恢复征税，对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税。 2025年国内汽车行业仍然保持高速增长，近期新能源汽车渗透率接近55%，但在未来政策调整下，新能源汽车市场面临一定的不确定性，后续更多寄希望于汽车出口增长。汽车行业的波动可能对铜、铝等有色金属下游需求形成较大影响。 三、风险提示 综上所述，虽然有色金属近期走势较强，但更多受到避险情绪、金融属性和突发事件影响。目前下游现货需求和行业基本面情况并未出现明显改善。近期有色金属市场热度较高，总体价格处于高位，但国庆长假期间市场不确定性较高，不宜过度乐观。建议投资者控制仓位，企业做好套期保值工作，控制风险，预备好充足的保证金，防止假期期间出现突发事件。 作者简介：张天骜，弘业期货研究院有色金属资深分析师，南京大学本科，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，持有期货投资咨询证书，通过证券投资分析考试。现主要负责铜、铝等有色期货品种的研究工作，擅长宏观基本面研究、产业链研究和量化分析，2023、2024连续两年获得期货日报最佳工业品分析师， 曾代表工业品团队连续多次在大商所十大交易团队比赛中获奖。 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。