宏观周报：中国利率政策暂不变

市场分析 国内：央行按兵不动。1）货币政策：央行例会要求落实落细适度宽松的货币政策，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款；周一发布会不涉及短期政策调整；9月LPR报价维持不变。2）宏观政策：中国新一轮国家自主贡献，到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，风电和太阳能发电总装机容量力争达36亿千瓦；钢铁行业“稳增长方案”提出年均增长4%，严禁新增产能。3）经济数据：1-8月中国规模以上工业企业实现利润同比增长0.9%，8月同比由下降1.5%转为增长20.4%。 海外：美国关门风险。1）货币政策：美联储主席鲍威尔称美股估值相当高，利率“仍有适度限制性”；美联储理事米兰认为中性利率估计值约为2.5%。2）美国数据：8月核心PCE通胀同比2.9%；9月Markit制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.9；8月新屋销售年化80万户，预期65万户；二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高。3）非美数据：欧元区9月制造业PMI初值49.5，服务业PMI初值从50.5升至51.4。4）风险因素：美国政府关门风险升高（10月1日前协议），月度就业报告、CPI、PPI以及零售销售等数据将无法按时公布；美欧贸易协议8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%；美财长称考虑“所有稳定选项”支持阿根廷。 策略 9月中国货币政策继续保持不变，在市场预期的美联储降息后的降息或增加流动性供给并没有看到，市场的焦点依然关注在10月是否有新的增量政策落地。海外来看，在权益资产继续走高的状态下，黄金再次走向新高，反馈出的既不是风险也不是避险。我们认为仍需谨慎对待近期市场的起落。 全球：美元看多（+ DXY），美债看空（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国利率走廊变动丨单位：%........................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：加减息概率......................................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA........................................................................................................................................................