四季度BR成本支撑有限，供需双减，预计区间震荡。
核心观点：
- 成本端：丁二烯国内装置重启与检修并存，欧洲及美国远洋船货预期供应充足，预计丁二烯供应充裕；需求面无明显增量空间，但支撑仍存。
- 供应端：10-11月多套顺丁橡胶装置存检修计划，或影响四季度产量释放；吉林石化5万吨/年低顺顺丁橡胶产能计划10月试车运行。
- 需求端：欧盟对华轮胎反倾销初裁结果将于年底公布；四季度半钢胎内外销压力有增无减，全钢胎面临一定程度的淡季压力。
关键数据：
- 丁二烯：三季度产量135万吨，环比+1.3%，同比+14.1%；四季度广西石化18万吨装置存投产预期。
- 顺丁橡胶：三季度产量38.6万吨，环比-0.6%，同比+25%；四季度10-11月多套装置检修。
- 轮胎：三季度半钢胎开工率69.6%，同比-10.3%；全钢胎开工率63%，同比+3.1%。8月半钢胎产量环比+1.91%，同比+2.42%；全钢胎产量环比+2.20%，同比+9.40%。
- 汽车：8月欧盟乘用车销量同比增长5.3%；中国汽车产销同比分别增长13%和16.4%；8月新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8%。
研究结论：
- BR成本上涨空间有限，利润向顺丁橡胶转移，顺丁橡胶仍维持亏损。
- 三季度顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2868元/吨，较上季度-482元/吨。
- 单边策略：预计BR在11000-12500区间震荡，区间上沿逢高做空。
- 套利策略：观望。
