热卷季报：需求变动不大 再次下行寻底

2025年3季度热卷市场回顾与展望

主要结论

• 市场走势：2025年3季度热卷价格先上行后小幅回落，整体表现较强。7月份前经历较大幅度下跌，随后因政策面“反内卷”推动市场情绪转强，价格短线震荡上行。
• 供需情况：热卷自身供需双旺，但国内房地产、基建等需求弱势导致建材需求疲软。钢材进入季节性旺季后需求强度有限，反内卷政策推升价格但抑制钢厂减产，导致库存季节性累库，价格承压。
• 产量与库存：3季度热卷供应维持在相对高位（周度产量约320-300万吨），库存持续攀升至高位，冷卷、中厚板库存亦达历史高位。钢材产量同比增加六七十万吨，主要因螺纹钢减产力度不足。
• 政策影响：9月份钢材产能调控政策出台，显示政策对产量调控的意图，但原料端成本支撑减弱。
• 需求端表现：家电、汽车产量同比有所增长，但整体工业利润回落、库存下行，仍处去库存周期。钢材出口量同比持平，短期需求维持相对强度，但库存压力较大。
• 后市展望：进入4季度，预计钢厂减产是大概率事件，可能进入负反馈阶段，但减产去库存后价格有望企稳。4季度热卷走势或将回落后震荡，下方空间有限。