电车需求跟踪8月：以旧换新调整、购置税提前购车共同博弈Q4需求

报告要点 月度关注：各地区以旧换新政策调整，将略微减弱需求，但购置税退坡将促进提前购车，Q4需求仍有博弈。自今年6月起全国各地由于资金使用完毕暂停了以旧换新的申请，近期随着第三批资金下达，各地区均调整了以旧换新政策，调整主要分为三类： 分析师顾思捷登记编码：S0950525030001：18862755264：gusj@w kzq.com.cn •申领难度加大。政策调整了补贴申领方式，调整前消费者购车后提 交材料申请即可拿到补贴，调整后多数地区是每月或每周的固定时 间释 放补贴资格、抢到补贴资格的消费者可以获得补贴。 •补贴标准下降。比如云南单车补贴金额由1.5万元下调为1万元。 •上牌限制增加。上海和海南新增上牌地限制，主要是因为部分地区 补贴暂停后，消费者在异地购车享受补贴后再返回本省上牌，新增 上牌 地限制是为了保证政策仅本省居住的消费者使用。 总量上，补贴资金存在缺口，无法支持全年以旧换新需求。2025H1补贴申领流程简单、政策拉动效果明显，导致补贴资金透支，上半年使用补贴资金16 20亿元，2025H2剩余资金约1380亿元，可用资金不足全年额度的5 0%。为了保证政策贯穿全年，各地区调整了补贴申领方式。 资料来源：Wind，聚源 《汽车轻量化进入“镁”时代，车企竞逐百亿镁合金蓝海——新能源汽车新材料研究之八》(2025/9/4) 《新能源车需求跟踪：国内插混销量首次负增长，商用车&海外增速亮眼》(2025/8/20)《理想i8和乐道L90的竞争，背后是品牌力的重塑》(2025/8/4)《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)《特斯拉Robotaxi跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27)《商、乘用车相继强制搭载，AEBS市场格局如何变化？》(2025/5/21)《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》(2025/5/16)《美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？》(2025/4/10)《3000亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？》(2025/3/24)《“刀口向内”释放技术红利，小鹏汽车销售势能不断累积》(2025/3/17) 结构上，资金季度分配忽略了汽车消费的季节性因素，Q4资金缺口放大。10月将下达2025Q4支持以旧换新的中央资金690亿元，资金额度与Q 3相 同，但汽车消费需求通常下半年强于上半年且Q4最为旺盛，Q3和Q4资 金额度平分导致Q4资金缺口放大。 需求上，由于购置税退坡将促进提前购车，需求仍有博弈。截至9月10日，2025年汽车以旧换新申请量达到了830万份，政策拉动效果明显，虽 然以旧换新政策调整会部分减弱换购车辆的需求，但购置税退坡带来的压力将 促进消费者提前购置新能源车，我们预计2025年中国新能源车销量162 5万辆，同比增长约26%。 重点数据跟踪：国内插混连续两个月负增长，后续随着插混车型推出有望重回增长；美国迎来补贴退出前的增长。 中国：8月销量同环比均提升，受补贴暂停和去年高基数影响零售端增 速放缓；插混销量连续两个月下滑，主因是比亚迪、理想等销量承压，我们 预计随着插混车型上市有望重回增长；商用车和出口增速仍然保持高速增长。 海 外 ：美国新能源车补贴即将退出，消费者提前购车 带动渗 透 率 创 新 高11.5%，同增约14.8%。欧洲及海外其他地区持续保持快速增长。 行业及公司变化：（1）车企产能出海取得进展。长城巴西工厂竣工投产，年产能5万辆；小鹏汽车首个欧洲本地化生产项目2025Q3在奥地利投产，G6与G9顺利量产下线；零跑汽车将选择Stellantis西班牙工厂作为其欧 洲制造基地，计划2026Q3启动生产。（2）车企及零部件企业港股上市。奇瑞、禾赛港股上市，东风集团拟私有化，拆分出岚图保持上市。 风险提示：1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显；2、宏观经济对汽车销量影响的风险。 内容目录 1月度关注：以旧换新政策调整减弱需求，购置税退坡促进提前购车，Q4需求仍有博弈..................41.1各地区以旧换新政策调整，申请难度增加..............................................................................................41.22025Q4资金缺口放大，需求仍有博弈..................................................................................................52重点数据跟踪................................................................................................................................................62.1中国：8月销量稳定，库存和折扣率环比微降.........................................................................................6销量：插混连续两个月负增长，商用车和出口增速亮眼..........................................................................6折扣率：8月行业折扣率降低..................................................................................................................9动力电池：铁锂占比环比微升至83%，单车带电量环比持平................................................................102.2海外：美国补贴即将结束提前透支需求，8月渗透率创新高..................................................................113重点车型上市：享界S9T/小鹏P7/银河A7/银河M9/尚界H5.............................................................124行业及公司变化..........................................................................................................................................145板块行情变化..............................................................................................................................................15风险提示..........................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：各地区汽车以旧换新政策变化....................................................................................................................................................................4图表2：中国汽车消费每年四季度最为旺盛（单位：万辆）................................................................................................................................5图表3：中国新能源车消费每年四季度最为旺盛（单位：万辆）........................................................................................................................5图表4：我们预计2025年中国新能源车销量1625万辆，同比增长26%（单位：万辆）.............................................................................5图表5：8月中国新能源车销量140万辆，同增27%（单位：万辆）...............................................................................................................6图表6：8月中国新能源车渗透率49%，环比持平...............................................................................................................................................6图表7：8月新能源乘用车批发128万辆，同增22%（单位：万辆）...............................................................................................................6图表8：8月新能源乘用车批发渗透率52%，环比微降.......................................................................................................................................6图表9：8月新能源乘用车零售110万辆，同增8%（单位：万辆）.................................................................................................................6图表10：8月新能源乘用车零售渗透率55%，环比微升.....................................................................................................................................6图表11：8月PHEV零售同比-5%，连续两个月同比下滑（单位：万辆）...............................................................................................................7图表12：8月PHEV零售占比38%，环比微降.........................................................................