招商证券2025年中期报告

2025╈僿㕕⼔ 01 第一節 釋義/6第二節 公司簡介和主要財務指標/9 02 第三節 管理層討論與分析/24 03 第四節 公司治理 、環境和社會/72第五節 重要事項/83第六節 股份變動及股東情況/89第七節 債券相關情況/96 04 第八節 財務報告/122 2025年中期公司不計提法定盈餘公積金 ，以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數 ，向全體股東每10股派發現金紅利1.19元（含稅），不送紅股 ，不進行資本公積金轉增股本 。 以截至2025年6月30日公司的股份總數8,696,526,806股為基數測算，共計分配利潤人民幣1,034,886,689.91元 。如實施權益分派股權登記日公司總股本發生變動 ，公司擬維持分配總額不變 ，相應調整每股分配金額 。 以上現金紅利以人民幣計值和宣佈 ，以人民幣向A股股東支付 ，以港幣向H股股東支付 。港幣實際派發金額按照第八屆董事會第二十二次會議召開日前五個工作日中國人民銀行公佈的人民幣兌換港幣平均基準匯率計算 。 本報告所涉及的未來計劃 、發展戰略等前瞻性陳述 ，不構成公司對投資者的實質性承諾 ，請投資者注意投資風險 。 制公司可以從事的業務範圍 、變更業務運作或產生額外成本 ，或可能不利於公司與其他不受相關影響的機構競爭；如未能對法律法規和監管條例及時跟進 ，可能造成法律和合規風險；因借款人或交易對手未能履行約定契約中的義務而造成經濟損失的信用風險；公司的持倉組合由於相關市場的不利變化而導致損失的市場風險；因不完善或有問題的內部程序 、人員及系統或外部事件而導致的操作風險；無法以合理成本及時獲得充足資金 ，以償付到期債務 、履行其他支付義務和滿足正常業務開展的其他資金需求的流動性風險；因公司經營 、管理及其他行為或外部事件導致利益相關方對公司負面評價而引起的聲譽風險；因開展國際化業務等帶來的匯率風險等 。 針對上述風險 ，公司從組織架構 、制度體系 、指標體系 、風險管理文化 、信息技術系統等方面進行防範 ，請參見本報告第三節中「可能面對的風險」的內容 。 公司的業務 、財務狀況和經營業績可能在多方面受中國及相關業務所在地區的整體經濟及市場狀況影響 。 公司面臨的風險主要包括：證券行業受嚴格監管 ，有關法規及條例或會應證券市場發展而不時修訂 ，新修訂的法規及條例 、現行法規及條例的詮釋或執行變更均可能會直接影響公司的業務策略及前景 ，可能會限 第一節釋義/6第二節公司簡介和主要財務指標/9 招商證券擁有中國證券業協會會員資格（會員代碼：185053）、上海證券交易所會員資格（會員編號：0037）、深圳證券交易所會員資格（會員編號：000011）和北京證券交易所會員資格（會員編號：000095），各單項業務資格如下： 單位：千元幣種：人民幣 報告期內 ，公司淨資本和各項風險控制指標均持續符合中國證監會的規定 。2025年6月末公司淨資本等主要風險控制指標情況如下： 02 第三節管理層討論與分析/24 2025年上半年 ，外部形勢嚴峻複雜 ，在黨中央堅強領導 、科學決策 、沉著應對下 ，我國經濟運行穩中有進 ，高質量發展取得新成效 。資本市場經受住了超預期的外部衝擊 ，韌性顯著增強 、投資者預期明顯改善 。新「國九條」和資本市場「1+N」政策文件落地見效 ，中國證監會發佈《關於資本市場做好金融「五篇大文章」的實施意見》《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，並與中國人民銀行聯合發佈《關於支持發行科技創新債券有關事宜的公告》等文件 ，完善對科技創新企業的全週期服務能力 ，引導資本市場支持科技創新企業做大做強 ，助力新質生產力發展 。同時 ，《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》各項措施貫徹落實 ，《上市公司重大資產重組管理辦法》落地實施 ，進一步推動上市公司價值提升 ，釋放市場活力 。資本市場回穩向好的基礎進一步夯實 。 2025年上半年 ，上證指數 、深證成指 、創業板指數 、科創50指數 、北證50指數分別上漲2.76%、0.48%、0.53%、1.46%、39.45%，恒生指數上漲20.00%，中債綜合財富（總值）指數上漲1.05%。A股市場股票基金日均交易額人民幣16,431.53億元 ，同比增長65.73%，香港市場股票日均交易額2,402億港元 ，同比增長117.57%。根據Wind統計 ，境內股權融資規模（不含發行股票購買資產類增發）人民幣6,738.53億元 ，同比增長568.33%；信用債券發行總規模（不含國債 、地方政府債 、央行票據 、同業存單和政策銀行債）人民幣10.32萬億元 ，同比增長6.23%。根據彭博統計 ，香港市場IPO募資總額137.43億美元 ，同比增長633.81%。 公司以客戶為中心 ，向個人 、機構及企業客戶提供多元 、全方位的金融產品和服務並從事投資與交易 ，主要業務板塊包含財富管理和機構業務 、投資銀行業務 、投資管理業務 、投資及交易業務 。 2025年是公司「十四五」規劃收官之年 ，也是2024-2028五年戰略全面推進的關鍵一年 。上半年 ，公司積極應對外部經營環境的新變化 ，全面融入招商局集團「第三次創業」，全力做好科技金融 、綠色金融 、普惠金融 、養老金融 、數字金融「五篇大文章」，全面落地新五年戰略規劃 ，實現收入 、其他收入及收益總額人民幣150.79億元 、歸屬於本公司股東的期間利潤人民幣51.86億元 ，業績整體穩中有進 ，其中公司財富管理和機構業務 、投資銀行業務 、投資管理業務 、投資及交易業務及其他業務分部收入分別為人民幣89.22億元 、人民幣4.21億元 、人民幣5.63億元 、人民幣48.18億元及人民幣3.62億元 。 1 2025年上半年 ，A股股票基金單邊交易額為人民幣192.25萬億元 ，同比增長65.73%。截至6月末 ，A股市場融資融券餘額為人民幣1.85萬億元 ，較2024年末下降0.76%。其中融券餘額人民幣123.04億元 ，較2024年末增長17.88%。基金市場回暖 ，根據Wind和中國證券投資基金業協會統計 ，報告期內公募新發產品數目 、私募新發產品數目分別同比增長9.11%、38.78%。 (1) 報告期內 ，公司堅定推進財富管理業務轉型 ，圍繞「以客戶為中心」的核心戰略 ，充分發揮證券研究專業優勢 ，錨定客戶資產增值目標 ，構建數字化驅動的線上線下一體化的財富管理業務新生態 。在客戶分層服務方面 ，公司聚焦打造「招證私享會」「走進上市公司」等特色品牌活動 ，持續優化產品配置方案和全週期陪伴服務 ，夯實財富管理客戶以及高淨值客戶服務能力 ，上半年公司財富管理客戶數 、高淨值客戶數分別同比增長45.53%、23.99%。在打造金融產品能力方面 ，重點強化ETF、私募基金等產品的配置能力 ，穩固客戶資產配置的基本盤；深入推進養老金融服務體系建設和跨境理財通業務發展 ，2025年上半年公司日均金融產品保有量實現同比增長 。買方投顧業務方面 ，打造「益招向善·致遠前行」公益金融服務品牌 ，聚焦ESG投資理念與普惠金融實踐的深度融合 。公司持續建設數智化投顧展業一體化服務平台 ，深度融合AI技術賦能 ，聚焦客群精細化經營與人機高效協同 ，全面提升財富顧問服務效能 ，截至報告期末 ，公司財富顧問人數達1,414人 。 截至2025年6月末 ，公司正常交易客戶數約2,006.15萬戶 ，同比增長8.85%，託管客戶資產人民幣4.56萬億元 ，較2024年末增長6.79%。「e招投」基金投顧保有規模人民幣47.19億元 ，累計簽約客戶數8.76萬戶 。根據易觀千帆統計 ，2025年上半年招商證券APP月均活躍客戶數位居證券行業第4，人均單日使用時長位居證券行業第1。 期貨經紀業務方面 ，招商期貨持續深耕客群經營 ，積極拓展產業客戶 ，穩步推進風險管理業務發展 ，不斷提升服務實體經濟能力 。截至報告期末 ，招商期貨日均客戶權益人民幣280.46億元 。 境外市場方面 ，招證國際聚焦提升環球交易 、綜合服務以及產品配置能力 ，積極把握港股及A股市場復甦機會 ，通過持續夯實IT系統與運營基礎設施保障 ，全方位提升跨境金融服務 。截至2025年6月末 ，招證國際託管客戶資產規模達人民幣2,469.23億港元 ，較2024年末增長14.52%，報告期內港股股票交易量同比實現大幅增長 。 (2) 公司的資本中介服務主要包括融資融券 、轉融通 、股票質押式回購業務等 。 報告期內 ，公司緊密圍繞市場變化與客戶需求 ，統籌風險與收益的平衡 ，深入推進產品及服務創新 ，積極挖掘上市公司股東融資 、私募基金客戶融資等業務機會 ，多維度提高客戶開發效率 。截至2025年6月末 ，公司融資融券餘額人民幣906.00億元 ，維持擔保比例為304.76%。股票質押式回購業務（含資管計劃出資業務）待購回餘額人民幣186.78億元 ，整體履約保障比例為242.57%，其中 ，自有資金出資餘額人民幣150.10億元 ，整體履約保障比例為299.87%。 截至2025年6月末 ，招證國際孖展業務規模為32.87億港元 ，維持擔保比例為304.39%。 (3) 公司致力於為公募基金 、私募基金 、銀行及其理財子公司 、信託公司 、保險及資管等專業金融機構投資者提供研究 、交易服務 、託管外包 、場外衍生品 、大宗交易等全方位的一攬子綜合金融服務 。 ①機構綜合服務 2025年上半年 ，公司繼續深化推進機構客戶業務轉型變革 ，從戰略 、機制 、團隊 、流程 、系統等多維度深化資源整合 ，優化機構客戶營銷服務體系 ，加強機構客戶綜合服務能力建設 。機構業務聚焦公募基金 、保險資管客戶 ，深化研究服務一體化協同機制 ，發力券商結算業務 ，鞏固公募業務基本盤；持續優化私募客戶分層服務體系 ，強化「總部統籌－分支落地－平台支撐」立體營銷體系 ，依託「私募領航計劃」品牌 ，加強全業務鏈協同 ，實現私募業務「穩存量 ，拓增量」良好開局 。截至2025年6月末 ，公司私募客戶交易資產規模較2024年末增長17.71%。企業客戶服務方面 ，持續升級「招證企航」綜合服務品牌以及「投資 、融資 、市值管理 、股東服務 、綜合服務」五大服務內容 ，攜手優秀基金管理人為企業服務 。截至報告期末 ，公司企業客戶數 、企業客戶資產規模 、企業客戶產品保有規模均實現同比增長 。 ②研究 截至2025年6月末 ，公司的股票研究覆蓋境內外上市公司2,828家 ，研究覆蓋滬深300指數成份股總市值的93%、創業板成分股總市值的96%、科創板成分股總市值的84%。 報告期內 ，公司研究業務堅持「內外並重」，以三條收入曲線為抓手 ，有效推動業務發展 。在市場競爭激烈的第一收入曲線領域 ，公司以研究服務一體化聯動機制為基礎 ，高效調度內部資源 ，穩步提升重點機構客戶投研服務排名 。2025年上半年 ，公司成功舉辦科技投資論壇 、AI賦能投資論壇 、銀行保險資本市場論壇 、總量論壇及全行業上市公司交流會等9場重量級投研活動 ，以特色化 、專業化研究活動擴大研究品牌影響力；第二收入曲線踐行「研究+」協同模式 ，發揮投研團隊「探路導航」功能 ，精準有效賦能公司業務發展 。第三收入曲線積極打造「招證智庫」品牌 ，為政府機構 、行業協會 、國央企等提供智庫研究 ，全方位提升品牌影響力 。公司持續打造「AI研究所」，運用大模型技術持續提升研報審核質控水平 ，迭代智能研究管理平台 ，系統提升研究服務質量 。 ③託管外包 2025年上半年 ，公司積極踐行高質量發展戰略 ，主動適應市場環境變化 ，持續鞏固託管外包業務行業領先地位 。在私募託管外包領域 ，優化跨部門協同機制 ，提升分支機構的專業服務能力與市場響應效率 ，通過多元化服務為機構客戶提供全鏈條綜合金融服務解決方案 。在公募託管領域 ，積極覆蓋頭部公募基金 ，在寬基指數 、行業主題等ETF基金產