铜日报：需求预期与“黑天鹅”共振，铜价打开上方空间

2025-09-26 李英杰,孙皓通惠期货 Michael Wong 香港继承教育

主力合约与基差：9月25日SHFE主力合约价格大幅上扬至82540元/吨，较9月24日上涨3.19%，突破83000元/吨关口。基差整体走弱，升水铜贴水从9月24日95元/吨回落至80元/吨，平水铜贴水从15元/吨扩大至-10元/吨，湿法铜贴水加深至-60元/吨；LME(0-3)贴水9月24日为-31.37美元/吨。
持仓与成交：铜价暴涨期间持仓量显著扩大；但成交量明显收缩，受高铜价抑制，下游采购情绪减弱，日内精铜杆成交量下滑，现货市场买卖清淡。

供给端：供给扰动加剧，9月25日印尼Grasberg铜矿宣布不可抗力，预计2026年产量降35%；叠加9月24日加拿大Hudbay矿业关闭秘鲁Constancia选矿厂，引发全球供应担忧。上游铜精矿市场成交活跃度低，SMM进口指数9月19日报-40.8美元/干吨，小幅回升；华北炼厂检修导致供应有限，整体供应偏紧。
需求端：需求受高铜价显著抑制，9月25日华北市场下游企业备货需求几无，消费不佳促使加工企业考虑延长国庆假期；电力、建筑等领域新增订单稀少，节前备货乏力。储能项目和铜高速连接器概念活跃，但短期拉动有限。
库存端：库存小幅去化，截至9月25日SHFE库存为144425吨，较9月24日减少350吨；LME库存增至27662吨，较24日增加243吨；SMM全国库存截至9月22日为14.45万吨，环比减少0.44万吨。