有色金属日报

2025-9-26 铜 【行情资讯】 有色金属小组 美国就业和耐用品数据偏强，美元指数反弹，铜价冲高回落，周四伦铜收跌0.43%至10275美元/吨，沪铜主力合约收82380元/吨。LME铜库存减少350至144425吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水31.4美元/吨。国内电铜社会库存较周一减少0.4万吨，保税区库存微降，上期所铜仓单增加0.02至2.8万吨，上海地区现货升水期货下调至30元/吨，盘面大涨基差报价下滑，买盘偏弱。广东地区库存继续减少，现货升水期货下滑至60元/吨，交投维持偏淡。国内铜现货进口亏损扩大至700元/吨。精废价差扩大至3100元/吨，废铜替代优势提高。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。产业上看铜原料供应紧张预期再次强化，自由港公司因Grasberg矿山事故显著下调该矿山四季度和2026年产量。当前尽管旺季需求表现一般，但长假临近下游仍有一定的备货需求。短期铜价预计延续偏强。 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 【行情资讯】 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 国内社会库存减少，铝价企稳回升，伦铝收盘涨0.36%至2664美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.3至49.3万手，期货仓单减少0.3至6.4万吨。国内铝锭社会库存较周一减少2.1至61.7万吨，铝棒库存减少0.7至12.3万吨，铝棒加工费下调，市场交投一般。华东电解铝现货平水于期货，下游接货情绪相对稳定。外盘LME铝库存减少0.1至51.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M转为贴水。 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不会明显压制市场情绪。当前铝下游旺季特征不明显，不过随着国庆长假临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.17%至17091元/吨，单边交易总持仓9.36万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3.5至2004美元/吨，总持仓16.01万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.56万吨，内盘原生基差-115元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得21.97万吨，LME铅锭注销仓单录得1.81万吨。外盘cash-3S合约基差-40.08美元/吨，3-15价差-77.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.199，铅锭进口盈亏为-269.47元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至4.22万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC再度下行。原料紧缺压制原生冶炼开工。再生端，废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖。下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后，下游采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库持续下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆期间放假安排。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.84%至22050元/吨，单边交易总持仓23.85万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨43至2925美元/吨，总持仓21.53万手。SMM0#锌锭均价21870元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差15元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.66万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得4.44万吨，LME锌锭注销仓单录得1.37万吨。外盘cash-3S合约基差59.64美元/吨，3-15价差40.39美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.059，锌锭进口盈亏为-3563.38元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.04万吨。 【策略观点】 锌矿国产TC滞涨，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行速率或将大幅放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存累库态势终止，近期连续去库，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温。预计短期沪锌偏弱运行。 锡 【行情资讯】 2025年9月25日，沪锡主力合约收盘价273710元/吨，较前日上涨0.76%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少76吨，现为6342吨。LME库存较前日增加45吨，现为2740吨。上游云南40%锡精矿报收261700元/吨，较前日上涨2300元/吨。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，国内8月份样本企业（包含大、中、小型企业42家）锡焊料产量7027吨，较7月份环比增加7.99%，总样本开工率为70.37%，较7月份增加7.48%。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或难有下跌、继续维持震荡运行。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：260000元-280000元/吨，海外伦锡参考运行区间：32500-35500美元/吨。 镍 镍20250926 【行情资讯】 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约报收123090元/吨，较前日+1.25%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.5美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报955-960元/镍点，均价较前日持平。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。 【策略观点】 从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国 宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,487元，较上一工作日+0.69%，其中MMLC电池级碳酸锂报价73,000-74,500元，均价较上一工作日+500元（+0.68%），工业级碳酸锂报价71,500-72,700元，均价较前日+0.70%。LC2511合约收盘价74,040元，较前日收盘价+1.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。 【策略观点】 碳酸锂基本面数据趋势延续，本周国内产量环增0.8%至12,989吨；周度库存报136,825吨，环比上周-706吨（-0.5%），其中上游-964吨，下游和其他环节+258吨。旺季现货偏紧对底部形成支撑，但供给补充预期压制上方空间，多空资金较为谨慎。预计碳酸锂随商品市场震荡调整，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,800-76,000元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年9月25日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.17%至2942元/吨，单边交易总持仓41.3万手，较前一交易日减少1.9万手。今日几内亚COBAD公司因罢工危机导致矿区活动暂停，且几内亚此次罢工事件事态仍有可能升级，矿石供应风险增加驱动期价大幅反弹。基差方面，山东现货价格下跌15元/吨至2895元/吨，升水10合约1元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至322美元/吨，进口盈亏报60元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周四期货仓单报14.92万吨，较前一交易日保持不变。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。 【策略观点】 海外矿石扰动再袭，因COBAD公司年出矿量较小，短期影响或有限，但需持续跟踪罢工事件是否进一步升级；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。此外，美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待 宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周四下午15：00不锈钢主力合约收12930元/吨，当日+0.27%(+35)，单边持仓26.16万手，较上一交易日-7520手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日+100；佛山基差-30(-35)，无锡基差70(+65)；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日持平。期货库存录得87803吨，较前日-430。据钢联数据，社会库存录得98.45万吨，环比减少0.26%，其中300系库存62.33万吨，环比增加0.88%。 【策略观点】 国内头部钢厂挺价意愿较强，现货期盘毛基维持12900-13000元/吨区间，同时佛山地区实物库存偏低，现货流通偏紧，导致下方存在较强支撑。然而消费端仍未出现明显好转，对高价资源接受程度较低，导致价格处于窄幅波动区间，预计短期维持震荡运行。 铸造铝合金 【行情资讯】 截至周四下午3点，AD2511合约上涨0.32%至20365元/吨，加权合约持仓1.9万手，环比增加，成交量0.52万手，量能收缩。AL2511合约与AD2511合约价差400元/吨，环比下滑5元/吨。据Mysteel数据，周三国内主流地区ADC12平均价约20450元/吨，环比上调25元/吨，国庆长假临近下游备货量增加，但交投偏谨慎，进口ADC12均价20100元/吨，环比上调100元/吨，下游逢低采买。Mysteel数据显示，国内主要市场铝合金锭库存为7.20万吨，环比增加0.06万吨，铝合金锭厂内库存减少0.26万吨，总库存环比减少。 【策略观点】 铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，叠加首批仓单