化工Q3前瞻：看好顺周期、新材料、新技术方向

化工行业投资机会分析

核心观点

• 化工行业反弹回升趋势明显，基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会。
• 化工品价格指数自2021年下半年见顶回落，经过三年下跌已处于历史低位，向下空间有限。
• 2025年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓。
• 受益于财政货币政策、“两新”政策及“反内卷”政策，需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，盈利空间持续打开。

关键数据

• 2025年1-7月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长1.0%，利润总额同比下降9%。
• 2025年1-8月，我国汽车产量同比增长10.5%，新能源汽车销量同比增长26.80%。
• 1-8月地产销售面积下降幅度收窄至4.7%，后续有望企稳。
• 2025年第二季度美国GDP增速1.8%，制造商库存同比增长约10%。

投资建议

1. 顺周期、反内卷品种：
   • 财政及货币政策发力，经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期。
   • 基础化工行业进入负资本开支阶段，供给端压力放缓。
   • 看好逆周期资本扩张且成本优势明显的龙头白马，受益标的包括宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技、赛轮轮胎、巨化股份等。
2. 新材料、新技术等新质生产力方向：
   • 需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间。
   • 废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，后续有碳税、再生塑料立法等多重催化，看好惠城环保。
   • 数据存储需求持续增长，看好斯迪克。
   • DVA（颠覆性产品）量产在即，应用于轮胎市场，看好道恩股份。
   • 3D打印应用场景广阔，成本下降明显，TO C市场需求快速提升，受益标的：爱司凯。
3. 风险提示：
   • 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险。
   • 国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。