需求动力不足 锌低位震荡

基本面变化 加工费：8月国内锌精矿进口46.73万实物吨，同10.95万吨，环比减少3.41万吨，1-8月累计同比增43.1%%。尽管外强内弱的市场环境下进口窗口关闭，但国内冶炼厂原料需求旺盛，推动进口量维持高位。进口补充下，当前锌矿供应相对充足。上周国内锌精矿现货加工费维持在3700-4000元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费87.5美元/干吨，周度环比大幅上涨12.5美元。 供应：8月SMM中国精炼锌产量环比增加3%以上，同比增加28%左右，1-8月累计同比增加7%以上，高于预期值。9月锌冶炼企业检修有所增加，9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，但国内锌供充足，加工费高位运行，冶炼企业生产积极性较高，9月国内供应环比预期仅小幅减产，整体仍维持高开工，后续预期继续放量。8月国内精炼锌进口量25656吨，同比下降3.59%，大幅低于近年来均值水平。目前沪伦比价持续下行，进口大幅亏损，进口流入压力较小，锌锭出口窗口有望打开。 消费：旺季消费表现并不突出。上周镀锌方面终端有所改善，压铸方面出口驱动减弱。镀锌企业开工率58.05%，环比变化增加1.99%；压铸锌合金开工率53.78%，较上周变化减少0.21%；氧化锌企业开工率58.11%，较上周环比增加0.90%。镀锌板卷社会库存继续累积，处于历史相对高位，市场供应压力较大。本周临近国庆假期，但节前终端备货情况并不理想。目前锌价偏弱运行，而下游企业采购热度不高，维持刚需贴水成交。 现货：截止9月19日当周，长江现货市场0#锌锭均价为22010/吨，近期现货回落，长江现货0#锌对于主力合约基差维持小幅贴水。LME锌现货升水继续走高，截止上周末，升水为50.91美元。 库存：LME库存持续回落，截止9月19日当周，LME库存下跌至47825吨，周环比下降2700吨，目前海外库存处于近五年来低位。国内方面，国内锌库存自6月中旬后持续走高，上周开始库存高位小幅去库。截止9月22日，库存小幅回落至14.46万吨，但目前库存处于近四年高位水平。 行情展望与策略 海外库存低位持续回落，升水持续抬升，海外低库存对锌价支撑较强，后期低库存现货高升水下，海外库存仓单风险加剧。 国内方面，海外矿山供应恢复明显，随着进口矿端补充，国内矿供应充足，国内外加工费相对高位。9月锌冶炼企业检修有所增加，但国内锌供充足，加工费高位运行，冶炼企业生产积极性较高，9月国内供应环比预期仅小幅减产，整体仍维持高开工，后续预期继续放量。外强格局明显，进口大幅亏损，进口窗口关闭中，锌锭出口窗口有望打开。 需求方面，8月锌下游主要消费领域数据依旧疲弱，房地产市场继续疲弱，基建投资环比下滑。汽车行业产销数据相对稳定。“金九银十”旺季消费表现并不突出。上周镀锌方面终端有所改善，压铸方面出口驱动减弱。镀锌板卷社会库存继续累积，处于历史相对高位，市场供应压力较大。本周临近国庆假期，但节前终端备货情况并不理想。目前锌价偏弱运行，而下游企业采购热度不高，维持刚需贴水成交。 整体来看，海外低库存高升水支撑锌价。国内供应端释放继续高位运行，国内库存高位承压锌价，预计下游需求未明显起色，国内明显去库前，锌利好驱动有限，难有持续反弹动力，或继续低位震荡。后期关注国庆节前备库下的国内库存去库情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446