白糖期货周报：郑糖反弹暂时结束，短期跟随商品市场回落

2025年9月17日 郑糖反弹暂时结束，短期跟随 商品市场回落 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：中性偏空。市场预计8月下半月巴西食糖产量同比增加，糖价提前反应，自去年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆进口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉进口量累计同比下滑43.47%。目前，泰国糖浆管控有所放松，预计8月以后糖浆进口量小幅回升。当前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨左右，对盘面价格构成大支撑。国内上半年累计产销情况较好，但7-8月受进口糖冲击，广西糖销售明显放缓，现货价格有所松动，开始走了加工糖定价偶记，而加工糖当前售价在5950-6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，预计糖价维持偏弱。去库节点较为关键，叠加2025/26榨季我国开榨时间较晚，10月中旬容易形成行情转折点。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国外供需格局：中性偏空。市场预计巴西8月下半月食糖产量为384万吨，同比增加17.3%。 国内供需格局：偏多。截至8月底，广西累计销糖575.63万吨，同比增加29.97万吨；产销率89.04%，同比提高0.62个百分点。8月单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨；工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨。 进口利润：中性。最近一周配额外进口加工成本再度提升近100元/吨，配额外进口利润随之下降，目前这种趋势较为明显，如果延续，将影响四季度的食糖进口量。 进口量：偏空。海关数据显示，7月我国食糖进口量74.4万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%。 基差：中性。目前基差结构有所回落。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................12.1原糖净空持仓大幅增加刷新阶段新高......................................................................................................................12.2巴西8月下半月食糖产量预计增加..........................................................................................................................22.3 ISMA协会维持印度2025/26榨季3490万吨食糖产量不变...........................................................................3三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1短期白糖基差出现小幅回落........................................................................................................................................33.2配额外进口利润继续收窄或将影响后期进口量...................................................................................................3四、后市展望....................................................................................................................................................................................4 一、行情回顾 最近一周，郑糖2601合约随着整体商品市场出现了反弹，但是技术指标出现短期顶背离现象，预计短期内可能会出现二次探底。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1原糖净空持仓大幅增加刷新阶段新高 据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至9月9日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为139610手，较之前一周增加53805手，刷新阶段高位。多头持仓为170080手，较之前一周减少14220手，空头持仓为309690手，较之前一周增加39585手。尽管巴西干旱导致局地火灾以及乙醇价格上涨都为国际糖价提供利多支撑，但市场预期巴西8月下半月糖产量将增加。S&P Global Commodity Insights发布的一份对11位分析师的调查显示，巴西重要的中南部地区8月下半月的糖产量预计增长17.3%，至384万吨。丰产预期限制原糖上方空间，持续关注主产区干旱情况。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.2巴西8月下半月食糖产量预计增加 标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%；预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%；预计乙醇产量为24亿升，同比减 白糖期货周报 少2.5%%。 2.3ISMA协会维持印度2025/26榨季3490万吨食糖产量不变 9月11日，印度糖和生物能制造商协会(ISMA)在基于最新卫星图像和实地报告进行作物评估后，维持其对2025/26榨季糖产量3490万吨的初步预测不变。 该协会于2025年7月31日首次发布了初步预估，预计产量为3490万吨。该预估基于2025年6月的全国卫星图像编制，辅以实地评估，并假设季风条件正常。此次重新评估使用了9月初获取的马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦新增卫星数据，同时综合了西南季风进展、水库水位及主要产区作物生长状况的最新信息。 ISMA指出，马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦8月充沛的降雨为作物创造了有利条件，保障了甘蔗的健康生长与正常发育。当前水库蓄水量高于去年同期，加之西南季风及即将到来的东北季风期间预计持续降雨，这些主要产糖区的生产前景保持乐观。 三、国内白糖供需格局分析 3.1短期白糖基差出现小幅回落 近期白糖随着整体商品市场交易美联储降息逻辑而出现了跟随性的反弹，导致基差出现小幅回落。 3.2配额外进口利润继续收窄或将影响后期进口量 最近一周配额外进口加工成本再度提升近100元/吨，配额外进口利润随之下降，目前这种趋势较为明显，如果延续，将影响四季度的食糖进口量。 数据来源：Mysteel、国元期货 四、后市展望 市场预计8月下半月巴西食糖产量同比增加，糖价提前反应，自去年年底我国对泰国糖浆进行管控以来，糖浆进口量累计同比下滑66.81%，糖浆和预拌粉进口量累计同比下滑43.47%。目前，泰国糖浆管控有所放松，预计8月以后糖浆进口量小幅回升。当前预拌粉报价在4600元/吨，折糖价在5300元/吨左右，对盘面价格构成大支撑。国内上半年累计产销情况较好，但7-8月受进口糖冲击，广西糖销售明显放缓，现货价格有所松动，开始走了加工糖定价偶记，而加工糖当前售价在5950-6000元/吨，销售较为顺畅。在陈糖完成去库前，预计糖价维持偏弱。去库节点较为关键，叠加2025/26榨季我国开榨时间较晚，10月中旬容易形成行情转折点。 白糖期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555145