晨会聚焦
晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年09月25日 【财经要闻】 1、商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施，为服务出口提供全面政策支持。 2、工信部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2026年我国绿色建材营收将超3000亿元，多维度举措为行业高质量发展定方向。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、交通运输部印发《“一港一策”推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划（2025—2027年）》提到，推进联运集约化运营。 资料来源：商务部，工信部，交通运输部，Wind资讯 【宏观策略】 宏观专题：我国科创债市场发展及民营企业参与度分析市场分析：电池半导体领涨A股震荡上行市场分析：金融基建行业领涨A股宽幅震荡宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年8月）市场分析：成长行业领涨A股小幅上行 【行业公司】 行业月报：稳增长工作方案出台，助力行业高质量发展行业专题研究：净利润恢复增长，板块持续关注行业月报：国产算力芯片迎来高光时刻，超节点和集群层面双双赶超行业月报：甲骨文云业务高速增长，光博会展出3.2T demo产品行业月报：量价齐升，短期持续关注 行业月报：半导体行业25Q2持续稳健增长，国产AI算力厂商业绩表现亮眼 行业分析报告：传媒板块2025H1业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显 行业点评报告：种业产业链分析之河南概况 行业月报：个股上涨面扩大，零食、软饮、白酒强势 行业月报：化工品价格下跌态势放缓，两个维度布局投资机会 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施，为服务出口提供全面政策支持。 2、工信部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2026年我国绿色建材营收将超3000亿元，多维度举措为行业高质量发展定方向。 3、交通运输部印发《“一港一策”推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划（2025—2027年）》提到，推进联运集约化运营。 资料来源：商务部，工信部，交通运输部，Wind资讯 【宏观策略】 宏观专题：我国科创债市场发展及民营企业参与度分析2025-09-24 （邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） l我国科创债市场的发展始于2015年11月国家发改委发布的《双创孵化专项债券发行指引》，期间经历了三个发展阶段，截至目前形成了以交易所科创公司债、科创ABS和银行间科创票据/科创债、科创ABN为主要债券品种，以金融机构、科技型企业、股权投资机构为主要发行人，配套一级市场发行便利、二级市场活跃度提振、风险分散分担机制等一揽子举措的债市“科技板”雏形。 lWind资讯数据统计显示，科创债在2022年正式推出至2025年8月的统计区间内，整体发展呈现出如下特征：（1）发行主体方面，国有企业的科创债发行数量及规模占据90%，民营企业则占据10%；（2）从发行主体的区域分布来看，经济金融发达省市仍处于领先地位；（3）从发行主体的行业分布来看，工业、材料两大行业领域占据科创债发行半壁江山；（4）从发行主体的信用评级来看，明显向高评级主体集中；（5）从科创债发行的期限结构来看，约七成债券的期限安排集中在5年以下。 l鉴于债券市场推出科创债这一品种的初衷在于支持科技创新领域发展，以及高新技术企业中民营企业占比达92%以上、专精特新中小企业中民营企业占比达95%的现实情况，我们对2022年至2025年8月这一统计期内，民营企业参与科创债发行的相关数据进一步分析后显示：（1）浙江、江苏、四川、广东四省的民营企业科创债发行显著领先，合计占比超过70%；（2）民营企业科创债约有七成集中在材料、工业和可选消费三大行业板块；（3）民营企业发行的科创债期限主要集中在1年以内的短期债，票面利率整体高于国企等其他主体发行的同期限债券。 l我国科创债市场的结构型特征，反映了其至少存在如下三方面问题：（1）发行主体的资质门槛较高，在缓解民营科创类企业融资难、融资贵矛盾方面，其服务价值虽已初步显现，但仍蕴含极大的发展潜力；（2）针对发行主体的信息披露体系和信用评级体系，与科创性企业尤其是民企中小型科创企业的适配度相对不足；（3）增信措施较少，风险分担机制欠缺。 l为此，建议从如下三方面加大科创债市场对民营企业尤其是民企科创型企业的融资支持力度：（1）围绕民营科创型企业信用评级整体不高的现实情况，引导信用评级行业及专业机构建立健全高区分度的信用评级模型和信用评级体系；（2）围绕民营科创型企业增信举措较为单一的难点，积极探索政策增信引导、市场风险共担、注重技术价值的增信体系；（3）围绕投资者信息不对称而导致民企科创型企业融资成本相对偏高的问题，完善企业科创属性的信息披露动态管理，同时加大科创债品种创新创设力度。此外，民企科创债发行集中于浙江、江苏、四川、广东四省的格局，也反映提升民营企业的科创债参与度，地方政府层面在本土资源整合、政策引导等配套设施建设方面，大有作为。 风险提示：本报告分析中对于政策法规的理解，受个人认知水平和视野的限制，可能存在不尽全面之处。 市场分析：电池半导体领涨A股震荡上行2025-09-24 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3836点附近遭遇 阻力，随后股指维持震荡，午后再度震荡上扬，盘中半导体、电池、计算机设备以及电子化学品等行业表现较好；旅游酒店、银行、煤炭以及船舶制造等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.61倍、49.28倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额23475亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑。货币政策将延续“适度宽松”基调，结构性政策将是重点。8月外资总体净买入境内股票和债券，表明外资对中国资产仍然保持信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注半导体、电池、计算机设备以及证券等行业的投资机会。 市场分析：金融基建行业领涨A股宽幅震荡2025-09-23 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场探底回升、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上行，盘中沪指在3838点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中银行、贵金属、工程建设以及航运港口等行业表现较好；旅游酒店、小金属、房地产以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.61倍、49.58倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额25188亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑。货币政策将延续“适度宽松”基调，结构性政策将是重点。8月外资总体净买入境内股票和债券，表明外资对中国资产仍然保持信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注银行、工程建设、贵金属以及半导体等行业的投资机会。 宏观点评：河南研究：经济数据跟踪（2025年8月）2025-09-23 （郑婷S0730524110001） l全国经济运行情况：2025年8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%。总体来看，8月份由于外部关税政策扰动叠加内部“反内卷”治理推进，我国主要经济指标增速短期内均出现放缓迹象，经济压力逐渐显现。但往前看，影响经济的主要因素也将逐渐好转。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》延长关税暂停举措，一定程度将提振外贸需求及企业生产投资预期；另一方面，“反内卷”政策将逐步调整生产结构，改善供需失衡格局。因此，经济虽在产业深化改革时期短暂承压，但未来内生增长基础有望得以夯实。 l河南省经济运行情况：2025年8月份，河南省规模以上工业增加值同比增长8.2%，全省社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长4.7%，房地产开发投资累计同比下降8.1%。总体来看，8月份河南省工业生产维持高位，而消费与投资略显疲态，主要经济指标增速虽持续高于全国平均水平，但相较前值均出现边际降速，有效需求不足问题进一步突显，经济结构呈现供强需弱格局。未来还需政策刺激内生动能，在外部变化与内部改革中稳固经济基础与韧性。 l河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-7月河南省仅7个城市工业生产超过全省平均水平，其中郑州市位居首位；8个城市社零增速超过全省平均水平，其中许昌市领跑全省；有超70%的城市固投增速优于全省平均水平，其中商丘市、周口市和漯河市位列前三。从动态数据观察，1-7月河南省各城市工业生产基本持平前值，社会消费均有降温，投资力度普遍下滑。从政策层面观察，7-8月河南省在培育壮大新兴产业以及发展现代服务业方面出台系列政策。包括省级层面发布的《河南省培育壮大战略性新兴产业和前瞻布局未来产业行动计划》、 《河南省加快发展现代生产性服务业行动计划》等，也有地市层面聚焦产业升级、以及区域中心城市聚焦服务业优势发掘出台的政策。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 市场分析：成长行业领涨A股小幅上行2025-09-22 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3807点附近获得支撑，午后股指维持震荡，尾盘震荡回升，盘中消费电子、半导体、计算机设备以及汽车零部件等行业表现较好；旅游酒店、能源金属、汽车服务以及化肥等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.59倍、49.23倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额21427亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，国内促消费、稳地产政策持续发力，为市场提供良好支撑。货币政策将延续“适度宽松”基调，结构性政策将是重点。8月外资总体净买入境内股票和债券，表明外资对中国资产仍然保持信心。两市成交金额连续多日突破2万亿元。居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。市场将在震荡中孕育新的投资机会，投资者应保持适度谨慎，避免盲目追高，在结构优化中把握市场机会，
