贵金属日报：美联储分歧加大 经济数据延续弱势

市场分析 近日，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。经济数据方面，美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。 期货行情与成交量： 2025-09-23，沪金主力合约开于847.50元/克，收于855.44元/克，较前一交易日收盘1.06%。当日成交量为258495手，持仓量为271554手。昨日夜盘沪金主力合约开于861.34元/克，收于859.88元/克，较昨日午后收盘上涨0.52%。2025-09-23，沪银主力合约开于10276元/千克，收于10349元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为811054手，持仓量508755手。昨日夜盘沪银主力合约开于10442元/千克，收于10394元/千克，较昨日午后收盘上涨0.43%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-23，美国10年期国债利率收于4.106%，较前一交易日持平，10年前与2年期利差为0.533%，较前一交易日持平。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-23，Au2502合约上，多头较前一日变化2078手，空头则是变化-458手。沪金合约上个交易日总成交量为398549手，较前一交易日上涨9.79%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头-1690手，空头增持1手。白银合约上个交易日总成交量1332060手，较前一交易日下降-0.63%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,000.57吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,469吨，较前一交易日增加100吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-23，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-18.29元/克，白银国内溢价为-1005.13元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.66，较前一交易日上涨0.74%。外盘金银比价85.33，较上一交易日变化-0.52%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-23）上金所黄金成交量53156千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量548328千克，较前一交易日-9.60%。黄金交收量为10000千克，白银交收量为55200千克。 策略 黄金：谨慎偏多 美联储内部分歧加大，但美国经济成色数据依旧延续弱势表现，市场偏向于继续押注美联储降息；因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在845元/克-875元/克。 白银：谨慎偏多 宏观面受益宽松预期延续，叠加金银比较有望收窄；白银价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间或在10250元/千克-10550元/千克。套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房