9月华东地区国内铁矿石调研纪要

铁矿石：震荡2025年9月23日 9月中旬，我们跟随卓创资讯对华东地区内矿进行调研，以跟踪当地内矿生产现状、成本和未来增产计划。 调研背景，2025年，内矿产量表现再度低于市场预期。SMM统计的1-8月份全国内矿原矿产量累计下滑2000万吨，精粉产量下滑1000万吨。今年以来内矿问题包括，河北承德减产、山西减产扩大、华东安监停产等等。分地区看，全国各主要内矿产区产量均有所下滑。华北地区内矿产量降幅最大，2025年1-8月累计达800万吨，华东和东北也均有100万吨左右降幅。 内矿产量，年内预计仍然处于青黄不接状态，新矿尚未集中投产，老矿产量降幅大于零星新项目增产量。华东地区内矿产量上半年受安监影响部分长期停产，年中以来产量陆续恢复。 成本方面，尽管原矿品位明显衰减，但受益于开采和洗选技术升级，近年内矿成本波动不大。大部分内矿完全成本处于500-600元区间（80+美金），部分高位成本在700-800元（100+美金）。近年矿价持续高位下，内矿整体盈利较为丰厚。 长期产能方面，内矿增产趋势不变，但资源禀赋、投资规模、环保安监等影响导致新增项目落地缓慢。走访企业表示新增项目多在26年年中试生产，考虑1-2年增产爬坡期，预计全国内矿产量27-28年开始恢复正增长。 内外矿供应同步减量，叠加铁水端持续高位，共同支撑矿价走势年内超预期偏强。年内铁矿供应短暂下降已成事实，长期增产节奏仍待检验。港口库存持续处于中性水平，钢厂自年中以来对矿价悲观情绪大幅缓解，叠加十一假期，矿价9月份以来结构性偏强。但与此同时，终端成材需求略有走弱，成材持续累库下市场对需求端预期谨慎。终端成材旺季表现或并不旺，进而制约矿价上行空间。 ★风险提示 国内基建政策，产量调节政策 目录 1、调研背景：内矿产量连续3年下降....................................................................................................................................42、结论概要：青黄不接，内矿“基石”增产预期推迟至27-28年.....................................................................................43、详细调研纪要.......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：内矿铁精粉价格................................................................................................................................................................................5图表2：65球团溢价........................................................................................................................................................................................5图表3：SMM内矿产能...................................................................................................................................................................................5图表4：2022年以来内外矿供应变化............................................................................................................................................................5图表5：SMM内矿原矿产量...........................................................................................................................................................................6图表6：SMM内矿铁精粉产量.......................................................................................................................................................................6图表7：SMM内矿矿山库存...........................................................................................................................................................................6图表8：内矿实际发货量增速（拟合值）....................................................................................................................................................6图表9：SMM内矿铁精粉产量分地区...........................................................................................................................................................7图表10：SMM内矿选矿比变化.....................................................................................................................................................................7图表11：1-8月全球外矿累计发货量.............................................................................................................................................................7图表12：1-8月外矿到港量同比变化分国家.................................................................................................................................................7图表13：247铁水产量季节性........................................................................................................................................................................8图表14：港口外矿库存季节性......................................................................................................................................................................8图表15：五大材库存季节性..........................................................................................................................................................................8图表16：样本唐山钢厂热卷利润..................................................................................................................................................................8图表17：样本内矿项目跟踪进展..................................................................................................................................................................9 1、调研背景：内矿产量连续3年下降 9月中旬，我们跟随卓创资讯对华东地区内矿进行调研，以跟踪当地内矿生产现状、成本和未来增产计划。 2025年，内矿产量表现再度低于市场预期。SMM统计的1-8月份全国内矿原矿产量累计下滑2000万吨，精粉产量下滑1000万吨。Mysteel口径全国126家矿山开工率同样累计下滑2%。叠加外矿到港量1-8月份以来累计下降约1500万吨。内外矿供应同步减量，叠加铁水端持续高位，共同支撑矿价走势年内超预期偏强。今年以来内矿区域性问题包括，河北承德减产、山西减产扩大、华东安监停产等等。分地区看，SMM口径下，全国各主要内矿产区产量均有所下滑。其中，华北地区内矿产量降幅最大，2025年1-8月累计达800万吨，华东和东北也均有100万吨左右降幅。 2、结论概要：青黄不接，内矿“基石”增产预期推迟至27-28年 综合来看，内矿铁精粉产量年内预计仍然处于青黄不接状态，新矿尚未集中投产，老矿产量降幅大于零星新项目增产量。华东地区内矿产量上半年受安监影响部分长期停产，年中以来产量陆续恢复。 成本方面，尽管原矿品位明显衰减，但受益于开采和洗选技术升级，近年内矿成本波动不大。大部分内矿完全成本处于500-600元区间（80+美金），部分高位成本在700-800元（100+美金）。近年矿价持续高位下，内矿整体盈利较为丰厚； 长期产能方面，内矿增产趋势不变，但资源禀赋、投资规模、环保安监等影响导致新增项目落地缓慢。走访企业表示新增项目多在26年年中试生产，考虑1-2年增产爬坡期，预计全国内矿产量27-28年开始恢复正增长。 年内铁矿供应短暂下降已成事实，矿价供应端短期支撑仍强，长期增产节奏仍待检验。港口库存持续处于中性